El impacto de los tipos de cambio en la economía de Japón

Tabla de contenido

Expandir

• La burbuja y el estancamiento de Japón
• Impactos reales vs. Efectos de traducción
• El vaciado de Japón
• Ingresos de las subsidiarias en el extranjero
• Incluso se trata de energía nuclear
• La línea de fondo

Ha habido oscilaciones violentas entre el Acuerdo de Plaza. El Acuerdo de Plaza desencadenó una tendencia de fortalecimiento del yen para la próxima década que terminó con un tipo de cambio cercano a los 80 yenes por dólar. Esa es una asombrosa apreciación del 184% en el valor del yen.

La burbuja y el estancamiento económico de Japón

Si bien la fortaleza del yen benefició a los turistas japoneses y a las empresas que realizaban  fusiones y adquisiciones en Estados Unidos, resultó desventajosa para los exportadores japoneses que querían vender sus productos a los consumidores estadounidenses. De hecho, este fuerte aumento del yen es uno de los factores clave que llevaron a la construcción y luego al estallido de la burbuja económica de Japón a fines de la década de 1980, un período al que siguieron más de dos décadas de estancamiento económicoy deflación de precios.

Desde 1995, el yen japonés ha experimentado una serie de cambios violentos. Si bien ninguno de ellos fue tan extenso como los primeros 10 años después del Acuerdo de Plaza, han causado estragos en la mentalidad de los empresarios y políticos japoneses y han cambiado la estructura subyacente de la economía del país. El yen comenzó otra ronda de fortalecimiento a mediados de 2007 que lo vio aplastar a través del nivel de 80 yenes / dólar a fines de 2011. Esta tendencia solo comenzó a revertirse (y de manera pronunciada) con la elección de un nuevo gobierno (liderado por Abe) y el nombramiento de un nuevogobernador del banco central (Sr. Kuroda), quienes prometieron una relajación cuantitativa masiva. Entonces, ¿qué impacto tiene el tipo de cambio en la economía de Japón y qué cambios ha provocado esta volatilidad?

Impactos reales versus efectos de traducción

Para determinar el efecto de los tipos de cambio en la economía de Japón, es útil utilizar un ejemplo básico. Supongamos que tenemos un tipo de cambio de 120 yenes por dólar y dos fabricantes de automóviles japoneses que venden automóviles en los Estados Unidos. La empresa A fabrica sus coches en Japón, luego los exporta a los Estados Unidos y la empresa B ha construido una fábrica en los Estados Unidos para que los coches que vende allí también se fabriquen allí. Supongamos ahora además que le cuesta a la empresa A 1,2 millones de yenes fabricar un automóvil estándar en Japón (alrededor de $ 10,000 al tipo de cambio supuesto de 120 yenes / dólar), y le cuesta a la empresa B $ 10,000 fabricar un modelo similar en los Estados Unidos. Entonces, los costos por vehículo son aproximadamente los mismos. Debido a que ambos autos son similares en marca y calidad, supongamos finalmente que ambos se venden por $ 15,000. Eso significa que ambas compañías obtendrán una ganancia de $ 5,000 en un vehículo, que se convertirá en 600,000 yenes cuando se repatrien de regreso a Japón.

Escenario donde el tipo de cambio es el yen / dólar

Ahora, veamos un escenario en el que el yen se fortalece a 100 yenes / dólar. Debido a que todavía le cuesta a la Compañía A 1.2 millones de yenes producir un automóvil en Japón, y debido a que el yen se ha fortalecido, el automóvil ahora cuesta $ 12,000 en términos de dólares (1.2 millones de yenes divididos por 100 yenes / dólar). Pero la Compañía B todavía produce a $ 10,000 por automóvil porque fabrica localmente y no se ve afectada por el tipo de cambio. Si los autos aún se venden a $ 15,000, la Compañía A obtendrá ahora una ganancia de $ 3,000 por automóvil ($ 15,000 – $ 12,000), lo que valdrá 300,000 yenes a 100 yenes / dólar. Pero la Compañía B todavía obtendrá una ganancia de $ 5,000 por automóvil ($ 15,000 – $ 10,000), que valdrá 500,000 yenes. Ambos generarán menos dinero en términos de yenes, pero la caída de la Compañía A será mucho más severa. Por supuesto, ocurrirá lo contrario cuando se invierta la tendencia del tipo de cambio.

Escenario donde el tipo de cambio es 100 yenes / dólar

Si el yen se debilita a 140 yenes por dólar, por ejemplo, la Compañía A generará 900,000 por automóvil, mientras que la Compañía B generará solo 700,000 yenes por automóvil. Ambos estarán mejor en términos de yenes, pero la Compañía A lo estará más.

Escenario donde el tipo de cambio es de 140 yenes / dólar

Estos escenarios muestran el impacto sustancial que tienen los tipos de cambio en la Compañía A. Debido a que la Compañía A tiene un desajuste entre su moneda en producción y su moneda en venta, las ganancias se verán afectadas en ambas monedas. Pero la Compañía B solo enfrenta un efecto de conversión porque su rentabilidad en términos de dólares no se ve afectada; solo cuando reporta ganancias en yenes o intenta repatriar efectivo a Japón, alguien notará la diferencia.

El vaciado de Japón

La fuerte apreciación del yen durante los 10 años posteriores al Acuerdo de Plaza y la volatilidad del tipo de cambio que siguió obligó a muchos fabricantes japoneses a reconsiderar su modelo de exportación de construcción en Japón y venta en el extranjero. Esto tuvo un impacto en la rentabilidad. Japón había pasado rápidamente de una posición de productor de bajo costo a una en la que la mano de obra era relativamente cara. Incluso sin el impacto de los efectos discutidos anteriormente, simplemente se había vuelto más barato producir bienes en el extranjero.

Además, también se había convertido en un desafío político exportar productos a los Estados Unidos, donde había competencia local. Los estadounidenses son testigos de que compañías como Sony ( cuotas voluntariaspara los automóviles y límites a las exportaciones a Estados Unidos para la venta.

Las empresas japonesas tenían ahora dos buenas razones para construir fábricas en el extranjero. Conduciría a una rentabilidad más estable frente a un tipo de cambio inestable y aliviaría el costo creciente de la mano de obra. Toyota es un ejemplo clásico.

La siguiente diapositiva es de la presentación de resultados anuales del año fiscal 2019 de Toyota. Detalla la división entre (a) cuántos automóviles produce la empresa en Japón y en el extranjero, y (b) cuántos ingresos genera en Japón y en el extranjero. En primer lugar, los datos muestran que la gran mayoría de los ingresos de la empresa proceden ahora de fuera de Japón. Pero también observamos que la mayoría de los coches que fabrica se fabrican en el extranjero. Si bien la empresa puede seguir siendo un exportador neto y la evolución puede haber ocurrido durante un período prolongado, la graduación hacia un enfoque en la producción en el extranjero es clara.

Fuente: Toyota, 2019

No todos los fabricantes de Japón son grandes exportadores, y no todos los exportadores de Japón han sido tan agresivos como Toyota y la industria automotriz en trasladar la producción al extranjero. Sin embargo, ha sido una tendencia durante la mayor parte de las últimas tres décadas. El cuadro a continuación combina datos de dos agencias gubernamentales para ilustrar este punto. Analiza los ingresos de las filiales en el extranjero de los fabricantes japoneses y los divide por los ingresos totales de esas mismas empresas durante los años 1997 a 2014.

Ingresos de las subsidiarias en el extranjero como% del total

El gráfico muestra que poco después del final de la primera gran apreciación del yen japonés, la proporción de ventas de subsidiarias en el extranjero pasó del 8% a casi el 30% a fines de 2014. En otras palabras, cada vez más fabricantes japoneses estaban viendo el mérito de expandiendo sus negocios en el extranjero y fabricando productos donde los vendían.

El problema con este modelo, sin embargo, fue que ahuecó la economía japonesa. A medida que las fábricas se trasladaban al extranjero, había menos puestos de trabajo disponibles a nivel nacional en Japón, lo que ejercía una presión a la baja sobre los salarios y dañaba la economía nacional. Incluso los no fabricantes sintieron el impacto cuando los consumidores frenaron el gasto.

Incluso se trata de energía nuclear

El tipo de cambio influye mucho en las discusiones sobre seguridad energética porque el país carece de recursos naturales como el petróleo. Todo lo que el país no pueda producir a través de fuentes renovables como la energía hidroeléctrica, solar y nuclear debe ser importado. Debido a que la mayoría de estos combustibles fósiles importados tienen un precio en dólares (y son extremadamente volátiles en sí mismos), el tipo de cambio yen / dólar puede marcar una gran diferencia.

Incluso después del triple desastre del gran terremoto, tsunami y fusión nuclear que ocurrió en marzo de 2011, el gobierno y los fabricantes del país estaban ansiosos por que los reactores nucleares volvieran a funcionar. Si bien el programa de flexibilización cuantitativa del gobierno ha logrado debilitar el yen desde 2012, la otra cara es que las importaciones cuestan más como resultado de ese debilitamiento. Si el precio del petróleo aumentara mientras el yen permanece débil, eso nuevamente afectaría los costos de producción de los fabricantes nacionales (y los hogares, los conductores de automóviles y, por lo tanto, el consumo).

La línea de fondo

El fortalecimiento del yen frente al dólar después del Acuerdo Plaza y la volatilidad del tipo de cambio que siguió ha alentado un reequilibrio de la industria manufacturera de Japón de una centrada en la producción nacional y la exportación a una en la que la producción se ha desplazado al extranjero a gran escala. Esto ha tenido consecuencias para el empleo y el consumo nacionales, e incluso las empresas no fabricantes y exclusivamente nacionales están expuestas. Si bien las propias empresas se han vuelto más estables porque están menos expuestas a los efectos negativos de los movimientos del tipo de cambio, la estabilidad futura de la economía nacional es menos segura.