Cómo funciona la política monetaria no convencional
Durante períodos de crisis económica extrema, es posible que las herramientas tradicionales de política monetaria ya no sean efectivas para lograr sus objetivos. La política monetaria no convencional, como la flexibilización cuantitativa, puede utilizarse para reactivar el crecimiento económico y estimular la demanda.
Breve descripción de la política monetaria convencional
Cuando la economía de una nación se «sobrecalienta» —creciendo rápidamente hasta el punto de que la inflación aumenta a niveles peligrosos— el banco central promulgará una política monetaria restrictiva para ajustar la oferta monetaria. Esto reduce efectivamente la cantidad de dinero en circulación y también la tasa a la que ingresa dinero nuevo al sistema.
El aumento de la tasa de interés objetivo encarece el dinero y aumenta los costos de los préstamos, lo que reduce la demanda de efectivo e instrumentos en efectivo. El banco puede aumentar el nivel de reservas que los bancos comerciales y minoristas deben tener a mano, lo que limita su capacidad para generar nuevos préstamos. El banco central también puede vender bonos del gobierno de su balance en el mercado abierto, intercambiando esos bonos tomando dinero de la circulación.
Cuando la economía de una nación entra en recesión, estas herramientas de política se pueden operar a la inversa, constituyendo una política monetaria expansiva o laxa. Se reducen las tasas de interés, se aflojan los límites de las reservas y, en lugar de vender bonos en el mercado abierto, se compran a cambio de dinero recién creado.
Herramientas de política monetaria no convencionales
El problema de las herramientas monetarias convencionales en períodos de profunda recesión o crisis económica es que se vuelven limitadas en su utilidad. Las tasas de interés nominales están efectivamente limitadas a cero y los requisitos de reserva de los bancos no pueden ser tan bajos que esos bancos corran el riesgo de impago. Una vez que las tasas de interés se reducen casi a cero, la economía también corre el riesgo de caer en una trampa de liquidez, donde las personas ya no están incentivadas a invertir y, en cambio, a acumular dinero, lo que impide que se produzca una recuperación.
Eso deja al banco central para expandir la oferta monetaria a través de operaciones de mercado abierto (OMO). Sin embargo, en períodos de crisis, los valores gubernamentales tienden a subir de precio debido a su seguridad percibida, lo que limita su eficacia como herramienta de política. En lugar de comprar valores gubernamentales, el banco central puede comprar otros valores en el mercado abierto fuera de los bonos gubernamentales. Esto a menudo se conoce como flexibilización cuantitativa (QE).
Normalmente, los mercados de valores no gubernamentales operan libres de la intervención del banco central y deciden comprar estos valores solo en momentos de necesidad. Los tipos de valores comprados durante una ronda de QE suelen ser bonos o instrumentos de deuda propiedad de instituciones financieras, incluidos valores respaldados por hipotecas (MBS).
La QE también puede tomar la forma de comprar bonos a largo plazo y vender deuda a largo plazo para influir en la curva de rendimiento en un intento de apuntalar los mercados de vivienda que se financian con deuda hipotecaria a largo plazo. Cuando el banco central comienza a comprar activos privados como bonos corporativos, a veces se lo denomina flexibilización del crédito.
Si los intentos habituales de QE fracasan, un banco central puede tomar la ruta menos convencional de intentar apuntalar los mercados de valores mediante la compra activa de acciones en el mercado abierto. Durante los años posteriores a la crisis financiera, los bancos centrales de todo el mundo, de hecho, participaron en los mercados de valores hasta cierto punto.
El banco central también puede indicar al público sus intenciones de mantener bajas las tasas de interés durante períodos prolongados o que participará en nuevas rondas de QE en un intento de impulsar la confianza de los inversores, que puede filtrarse a la economía en general para promover la demanda..
Si todo lo demás falla, el banco puede intentar instituir una política de tasa de interés negativa (NIRP), mediante la cual , en lugar de pagar intereses sobre los depósitos, los depositantes tendrán que pagar por el privilegio de mantener el dinero en un banco. La idea es que la gente preferirá gastar o invertir ese dinero en lugar de ser penalizada por retenerlo. Sin embargo, este tipo de política puede ser muy peligrosa, ya que puede castigar a los ahorradores.
Línea de fondo
Los bancos centrales promulgan una política monetaria para cambiar el tamaño de la oferta monetaria y su tasa de crecimiento. Esto normalmente se hace a través de la focalización de tasas de interés, el establecimiento de requisitos de reserva bancaria y la participación en operaciones de mercado abierto con valores gubernamentales. En períodos de grave recesión económica, estas herramientas se vuelven limitadas a medida que las tasas de interés se acercan a cero y los bancos comerciales se preocupan por la liquidez.
Participar en operaciones de mercado abierto con instrumentos que no sean bonos del gobierno, como valores respaldados por hipotecas, puede ayudar en estas situaciones. Esto se conoce como flexibilización cuantitativa. Cuando la QE no es suficiente, el banco puede ingresar a otros mercados y señalar al mercado que emprenderá una política expansiva durante un largo período de tiempo o incluso recurrirá a la implementación de una tasa de interés nominal negativa.