19 abril 2021 20:33

Cómo intercambiar opciones de jugo de naranja

El comercio de jugo de naranja se ha vuelto popular a nivel mundial y los volúmenes comerciales continúan aumentando. Al ser uno de los jugos de frutas más populares del mundo, el comercio de jugo de naranja atrae a una variedad de participantes del mercado que incluyen agricultores, procesadores, almacenes, creadores de mercado y arbitrajistas. Múltiples instrumentos financieros, como futuros y opciones, están disponibles para operar con jugo de naranja. Este artículo analiza el comercio de opciones sobre contratos de jugo de naranja, escenarios comerciales, mercados de comercio de jugo de naranja y perfiles de participantes, los riesgos, las recompensas y cómo los factores determinantes impactan los precios de las opciones para el comercio de jugo de naranja. Las opciones de jugo de naranja en el  mercado de futuros ICE  se toman como ejemplos citados a lo largo del artículo.

Los productos básicos blandos, que incluyen  algodóncacaojugo de naranjacaféazúcar, ahora están encontrando un lugar en las carteras  de negociación  de los participantes activos del mercado como una clase alternativa de valores negociables. La falta de capacidad de almacenamiento y procesamiento antes de 1950 restringía el jugo de naranja a lo que se llamaba un producto de consumo en el mismo día o un producto perecedero. En la década de 1950, la industria del jugo de naranja fue revolucionada por el desarrollo del jugo de naranja concentrado congelado (FCOJ). A través de agentes de procesamiento, congelación y saborizantes, el jugo de naranja se convirtió en la bebida de frutas favorita del mundo y en el producto básico que es hoy.

Si bien la creación de mercado, el  arbitraje y la  especulación  continúan siendo el corazón del comercio, la  derivados, como  futuros  y  opciones,  que tanto los productores como los consumidores pueden utilizar de manera eficiente para lograr  la gestión de riesgos.

¿Qué es un contrato de opciones de jugo de naranja?

En el comercio de opciones de jugo de naranja, el activo subyacente es un contrato de futuros FCOJ-A. Uno de esos contratos de futuros tiene un valor de 15.000 libras de sólidos concentrados de jugo de naranja. Esto significa que si un contrato de opción de jugo de naranja expira  in-the-money  (ITM), el comprador de la opción de compra / venta de jugo de naranja tendrá derecho a celebrar un contrato de futuros de jugo de naranja largo / corto. Luego, puede usar ese contrato de futuros para realizar una de varias acciones: negociar (vender / comprar) el contrato de futuros, intercambiar el contrato por jugo de naranja físico o renovar el contrato al siguiente contrato de futuros de plazo.

Ejemplo de uso de opciones de jugo de naranja para cobertura

Para simplificar, todos los ejemplos siguientes utilizan una unidad de jugo de naranja concentrado congelado. Las menciones de naranjas o jugo de naranja se refieren a una unidad de jugo de naranja concentrado congelado. En las siguientes secciones se proporcionan cálculos realistas.

Suponga que es enero y el jugo de naranja concentrado congelado se cotiza actualmente a 135 centavos / libra (el precio al  contado ). Un agricultor de naranjas espera que su cosecha (1 unidad de FCOJ, o 15.000 libras) esté lista para la venta en junio (en seis meses). El agricultor está nervioso por la caída del precio de las naranjas en un futuro próximo, por lo que desea asegurar el precio mínimo de venta de las naranjas (alrededor de 130 centavos / libra) para cuando su cosecha esté lista. El agricultor busca una cobertura o protección de precios para su cultivo. Para hacer esto, puede comprar un contrato de opción de venta de jugo de naranja.

Una opción de venta le da al agricultor el derecho a vender el activo subyacente a un precio de venta (o ejercicio) específico dentro de un período de tiempo determinado. El agricultor de naranjas selecciona el contrato de opción con precio de ejercicio de 135 centavos y el vencimiento en junio, que es cuando su cosecha estará lista. Él paga por adelantado una  prima  de opción de 4 centavos por libra (4 centavos X 15,000 libras = $ 600).

Comprar la opción de venta le dará al productor de naranjas el derecho, pero no la obligación, de tomar una posición corta en un contrato de futuros de jugo de naranja al precio predeterminado de 135 centavos en el momento del vencimiento de la opción. Este contrato de futuros le dará el derecho de vender las naranjas a este precio predeterminado (135 centavos / libra X 15.000 libras = $ 20.2500).

Cálculos de opción de venta de jugo de naranja al vencimiento 

  • Si el precio del jugo de naranja baja a 110 centavos la libra, la opción de venta larga del jugo de naranja vendrá  en el dinero. Esto significa que el precio de ejercicio es más alto que el precio de mercado y, por lo tanto, la opción vale dinero. El agricultor ejercerá la opción. El agricultor obtendrá la posición corta de futuros a 135 centavos. Ganará 25 centavos / libra de la posición de futuros (135 centavos / libra – 110 centavos / libra = 25 centavos / libra). Pagó la prima de opción inicial de 4 centavos / libra, lo que llevó su beneficio neto a 21 centavos por libra. Puede vender su jugo de naranja al precio de mercado de 110 centavos, llevando el precio de venta total a 110 + 21 = 131 centavos / libra. Por un contrato de 15.000 libras, recibirá 15.000 * 131 centavos = $ 19.650.
  • Si el precio del jugo de naranja se mantiene alrededor de los mismos niveles (digamos en 133 centavos) en el momento del vencimiento, se ejercerá la opción. Obtendrá el contrato de futuros a corto a 135 centavos y puede cuadrarlo a 133 centavos, lo que le dará una ganancia de 2 centavos. Venderá su cosecha de naranjas a tasas de mercado de 133 centavos. Restando los 4 centavos que pagó como prima de opción, su precio de venta neto es 131 centavos / libra (133 + 2-4 = 131 centavos / libra). Por un contrato de 15.000 libras, recibirá $ 19.650.
  • Si el precio del jugo de naranja sube a 150 centavos en el momento del vencimiento, la opción vencerá sin valor (ya que el precio actual es más alto que el precio de ejercicio de la opción de venta). El agricultor no podrá ejercer la opción y no obtendrá el contrato de futuros a corto plazo. Sin embargo, podrá vender la cosecha de naranja a tasas de mercado de 150 centavos la libra. Restando los 4 centavos que pagó como prima de opción, su precio de venta neto será de 146 centavos / libra (mejor que su nivel esperado de 130 centavos / libra). Por un contrato de 15.000 libras, recibirá 21.900 dólares.

En todos los escenarios posibles, el uso de una opción de venta de los contratos de jugo de naranja ha proporcionado al agricultor un doble beneficio. Su riesgo es limitado a la baja con una garantía de nivel de precio mínimo (131 centavos), además de que puede beneficiarse de los movimientos de precios al alza. Esto tiene el costo de la prima de la opción de 4 centavos / libra.

Por otro lado, consideremos un procesador de jugo de naranja que debe comprar una unidad de jugo de naranja concentrado congelado en seis meses. El precio actual de una unidad de FCOJ es de 135 centavos. Al procesador le preocupa que los precios de las naranjas puedan subir, por lo que quiere limitar su precio de compra a un máximo de unos 140 centavos / libra. Para obtener protección de precios, el procesador puede comprar una opción de compra de jugo de naranja. Ella selecciona una opción con un precio de ejercicio de 135 centavos y una fecha de vencimiento de seis meses en el futuro. El costo de la prima de la opción inicial es de 4.5 centavos por libra (4.5 centavos X 15,000 libras = $ 675). En el momento del vencimiento, esta opción de compra, si está dentro del dinero, le dará el derecho a tomar una posición larga en futuros de jugo de naranja que puede igualar a las tasas de mercado existentes para bloquear el precio de compra.

Cálculos de opciones de compra de jugo de naranja al vencimiento:

  • Si el precio del jugo de naranja cae a 110 centavos en el momento del vencimiento, la opción caducará sin valor (ya que el precio actual es más bajo que el precio de ejercicio de la opción de compra). El comprador no podrá ejercer la opción y no obtendrá el contrato de futuros a largo plazo. Sin embargo, podrá comprar las naranjas al precio de mercado de 110 centavos la libra. Sumando los 4,5 centavos por libra que pagó como prima de la opción de compra, su precio de compra neto será de 114,5 centavos por libra (mejor que su nivel esperado de 140 centavos por libra). Su costo neto será de 114.5 centavos * 15,000 libras = $ 17,175.
  • Si el precio del jugo de naranja se mantiene en los mismos niveles (digamos 137 centavos / libra) en el momento del vencimiento, la opción se ejercerá (ya que el precio actual es más alto que el precio de ejercicio de la opción de compra). El productor de jugo de naranja obtendrá el contrato de futuros a largo plazo a 135 centavos predeterminados y puede cuadrarlo a 137 centavos, lo que le dará una ganancia de 2 centavos / libra. Ella comprará sus naranjas a tasas de mercado de 137 centavos. Restando los 4,5 centavos que pagó como prima de opción, el precio de compra neto es 134,5 centavos / libra (137 + 2 – 4,5 = 134,5 centavos). Su costo neto será 134.5 centavos * 15,000 libras = $ 20,175.
  • Si el precio del jugo de naranja aumenta a 150 centavos / libra, la opción de compra larga del jugo de naranja vendrá in the money y se ejercerá. El comprador obtendrá la posición larga en futuros a 135 centavos. Puede cuadrarlo al precio convergente de 150 centavos, ya que gana (150 – 135) = 15 centavos de la posición de futuros. Ella pagó la prima de opción inicial de 4.5 centavos, llevando la ganancia neta a 10.5 centavos / libra. Puede comprar naranjas al precio de mercado de 150 centavos, llevando el precio total de compra a 139,5 centavos / libra (150 – 10,5 = 139,5 centavos / libra). Su costo neto será de 139.5 centavos * 15,000 libras = $ 20,925.

También en este caso, el uso de opciones de jugo de naranja garantiza un precio de compra con límite máximo en todos los escenarios, con el beneficio de un precio de compra más bajo en caso de que el precio de mercado disminuya. Al pagar una fracción del costo en forma de prima de opción, el productor y el consumidor pueden proteger eficazmente el riesgo a la baja y, al mismo tiempo, mantener alto el potencial de ganancia / ahorro al alza.

Además de los escenarios de cobertura, los comerciantes realizan activamente apuestas especulativas en los contratos de jugo de naranja para beneficiarse de los cambios de precios y las oportunidades de arbitraje.  Los creadores de mercado  también hacen una contribución importante al ofrecer suficiente liquidez y diferenciales ajustados en el mercado de opciones.

¿En qué se diferencian las opciones de jugo de naranja de los futuros?

Idealmente, tanto los futuros como las opciones pueden usarse para cobertura, especulación o arbitraje. Sin embargo, una clara ventaja que tienen las opciones largas sobre los futuros es que las posiciones de opciones largas no necesitan dinero de margen o un valor de mercado diario   como los futuros. Esta conveniencia tiene el costo de que la prima de la opción no reembolsable se pague por adelantado y es propensa al  deterioro en el tiempo. Las opciones cortas requieren capital de margen.

Las opciones largas también limitan las pérdidas (limitadas a la prima de la opción pagada), mientras que los futuros tienen un potencial de pérdida ilimitado tanto en posiciones largas como cortas.

Perfil de mercado y participantes de la negociación de opciones de zumo de naranja

El comercio de futuros de jugo de naranja concentrado congelado comenzó en 1945 y se afirma que es una de las razones por las que las naranjas ocupan uno de los primeros lugares en los cultivos estadounidenses. Actualmente, los contratos de futuros de jugo de naranja concentrado congelado se negocian en la  bolsa ICE. La liquidación física de un contrato equivalente a 15.000 libras de sólidos de naranja se realiza mediante la entrega en bidones o tanques. Los países de origen permitidos para las naranjas son Estados Unidos, Brasil, Costa Rica y México.

Brasil encabeza la lista de países productores de naranjas, seguido de Estados Unidos. Estos dos países son los mercados más influyentes para determinar los precios internacionales de la naranja. Alrededor del 98 por ciento de las naranjas estadounidenses provienen de Florida, donde la cosecha es susceptible a eventos climáticos extremos como huracanes o olas de frío inesperadas que pueden acabar con la cosecha de toda la temporada. La concentración de la mayor parte de la cosecha en un solo lugar y las posibilidades de eventos climáticos extremos, así como condiciones similares en Brasil, han llevado a una alta incertidumbre y, por lo tanto, a una alta volatilidad en los precios de la naranja. Esta volatilidad se refleja en las valoraciones de opciones naranja.

Aquí está el gráfico de volatilidad disponible en el informe de intercambio de ICE   (Fuente: CRB-Infotech):

Tal volatilidad variable conduce a un sesgo de alta  volatilidad, lo que hace que los contratos de opciones de jugo de naranja sean adecuados para los diferenciales de la relación comercial . Los diferenciales de ratio que utilizan opciones se ajustan a aquellos instrumentos que tienen un alto sesgo de volatilidad (es decir, altos niveles de variaciones en la volatilidad entre las opciones ITM, ATM y OTM ).

El ICE Exchange tiene  opciones FCOJ A  disponibles para el comercio en las ciudades de Nueva York, Londres y Singapur, que idealmente cubren todas las ubicaciones geográficas en APAC, Europa y los Estados Unidos durante el ciclo de 24 horas.

Factores que afectan el precio de la naranja y las valoraciones de las opciones de la naranja:

Cualquier producto agrícola se ve afectado por el clima y las enfermedades. Las naranjas no son una excepción. De hecho, la mayoría de las naranjas para jugo de naranja se cultivan en dos lugares, Florida y Brasil. Esto significa que un clima extremo o un evento de enfermedad en un lugar puede perturbar o incluso destruir una gran cantidad de suministro global de FCOJ. Ambos países se ven afectados por huracanes y heladas y heladas fuera de temporada. Brasil también sufre sequías de mayo a junio que pueden afectar la cosecha de naranjas. Estos eventos climáticos impactan la cosecha de naranjas, lo que afecta los precios de las opciones y los precios de FCOJ.

Los comerciantes de opciones de jugo de naranja deben prestar mucha atención a las estaciones y las previsiones meteorológicas. Los pronósticos de huracanes pueden resultar en fuertes subidas de precios ya que los comerciantes anticipan daños a la cosecha de naranjas. Una vez que pase el huracán, los precios se ajustarán para reflejar el daño real sufrido por el cultivo. En previsión de que la helada invernal dañe la cosecha de naranjas y reduzca la oferta, los precios suelen subir en noviembre. Este aumento de precios puede revertirse en diciembre y enero una vez que se aclare el alcance del daño por congelación. El informe de intercambio de ICE   (Fuente: CRB-Infotech) proporciona la siguiente ilustración:

Los comerciantes también deben ser conscientes de cómo los cambios en los hábitos de consumo pueden afectar los precios del jugo de naranja. Un aumento del consumo en el país donde se cultivan las naranjas podría reducir la oferta de exportación. Los consumidores podrían dejar de ver el jugo de naranja como una bebida saludable y pasar a otras bebidas, como ha sucedido en los Estados Unidos. La reducción del consumo puede provocar caídas de precios.

Las políticas gubernamentales, las leyes laborales locales y los desarrollos del comercio internacional pueden afectar la producción y el suministro de naranjas. El informe de oferta y demanda de naranja y jugo de naranja   del Departamento de Agricultura de EE. UU. Cubre estimaciones en todas las regiones productoras de naranja en los Estados Unidos y en el extranjero. Los comerciantes de opciones de jugo de naranja también deben seguir las noticias relacionadas específicas al comercio de jugo de naranja del mercado popular y proveedores de datos de noticias como  Bloomberg.

Para negociar opciones de jugo de naranja, se necesita una cuenta de comercio de productos básicos con corredores regulados que tengan membresía autorizada con el intercambio respectivo.

La línea de fondo

El interés, así como los requisitos de diversificación, han llevado a los operadores a mirar más allá de las clases de valores ordinarias de acciones, bonos y materias primas simples. El jugo de naranja ha sido un producto blando altamente volátil en los últimos años, lo que lo convierte en un activo comercial de alto riesgo. Aparte de los factores anteriormente mencionados que afectan a los precios al contado de naranja, naranja negociación de opciones jugo también se ve afectada por factores específicos de los modelos de valoración de opciones – ejercicio  o  precio de ejerciciotiempo de caducidadla tasa libre de riesgo (tasa de interés), y la volatilidad. Los comerciantes de opciones de jugo de naranja deben ser conscientes de estas dependencias. El comercio de opciones de jugo de naranja es aconsejable solo para operadores experimentados que tienen suficiente conocimiento en el comercio de opciones.

 

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