Cómo se puede manipular la «solución» de Forex

El tamaño colosal del mundial de divisas ( “divisa”) enanas mercado que de cualquier otra, con un diario estimado encuesta trienal de 2013. El comercio especulativo domina las transacciones comerciales en el mercado de divisas, ya que la fluctuación constante (para usar un oxímoron) de los tipos de cambio lo convierte en un lugar ideal para que los actores institucionales con bolsillos profundos, como grandes bancos y fondos de cobertura, generen ganancias a través del comercio especulativo de divisas.. Si bien el tamaño mismo del mercado de divisas debería excluir la posibilidad de que alguien manipule o fije artificialmente los tipos de cambio, un escándalo creciente sugiere lo contrario. (Consulte también » Comercio de divisas: una guía para principiantes «).

La raíz del problema: el «arreglo» de la moneda

La moneda de cierre “ fija ” se refiere a los tipos de cambio de referencia que se establecen en Londres a las 4 pm todos los días. Conocidas como tasas de referencia de WM / Reuters, se determinan sobre la base de las transacciones de compra y venta reales realizadas por los operadores de divisas en el mercado interbancario durante una ventana de 60 segundos (30 segundos a cada lado de las 4 pm). Las principales monedas se basan en el nivel medio de todas las operaciones que se realizan en este período de un minuto.

La importancia de las tasas de referencia de WM / Reuters radica en el hecho de que se utilizan para valorar billones de dólares en inversiones en manos de fondos de pensiones y administradores de dinero a nivel mundial, incluidos más de 3,6 billones de dólares en fondos indexados. La colusión entre los comerciantes de divisas para establecer estas tasas en niveles artificiales significa que las ganancias que obtienen a través de sus acciones, en última instancia, salen directamente de los bolsillos de los inversores.

Colusión de mensajería instantánea y «cerrar el cierre»

Las acusaciones actuales contra los comerciantes involucrados en el escándalo se centran en dos áreas principales:

• Colusión al compartir información de propiedad sobre pedidos pendientes de clientes antes de la corrección de las 4 pm. Este intercambio de información se hizo supuestamente a través de grupos de mensajería instantánea, con nombres pegadizos como «El cartel «, «La mafia» y «El club de los bandidos», a los que solo podían acceder unos pocos comerciantes de alto nivel en los bancos que son los más activo en el mercado de divisas.
• «Golpear el cierre», que se refiere a la compra o venta agresiva de divisas en la ventana «fija» de 60 segundos, utilizando las órdenes de los clientes almacenadas por los comerciantes en el período previo a las 4 pm

Estas prácticas son análogas a la ejecución anticipada y al cierre alto en los mercados de valores, que atraen duras sanciones si un participante del mercado es sorprendido en el acto. Este no es el caso en el mercado de divisas en gran parte no regulado, especialmente en el mercado de divisas al contado de $ 2 billones por día. La compra y venta de divisas para entrega inmediata no se considera un producto de inversión y, por lo tanto, no está sujeta a las reglas y regulaciones que rigen la mayoría de los productos financieros.

Un ejemplo

Digamos que un comerciante de la sucursal de Londres de un gran banco recibe una orden a las 3:45 pm de una multinacional estadounidense para vender mil millones de euros a cambio de dólares a las 4 pm. El tipo de cambio a las 3:45 pm es 1 EUR = 1.4000 USD.

Como una orden de ese tamaño bien podría mover el mercado y ejercer presión a la baja sobre el euro, el comerciante puede “adelantar” esta operación y utilizar la información para su propio beneficio. Por tanto, establece una importante posición de negociación de 250 millones de euros, que vende a un tipo de cambio de 1 euro = 1,3995 dólares estadounidenses.

Dado que el operador tiene ahora una posición corta en euros y una posición larga en dólares, les conviene asegurarse de que el euro se mueva a la baja, de modo que puedan cerrar su posición corta a un precio más barato y embolsarse la diferencia. Por lo tanto, hace correr la voz entre otros comerciantes de que tienen una gran orden de cliente para vender euros, lo que implica que intentarán forzar la baja del euro.

A los 30 segundos para las 4 pm, el operador y sus contrapartes en otros bancos, que presumiblemente también han almacenado sus pedidos de clientes de «vender euros», desatan una ola de ventas en euros, lo que da como resultado que la tasa de referencia se establezca en EUR 1 = 1.3975. El comerciante cierra su posición comercial de euros por la espalda de compra en 1.3975, la compensación de un fresco $ 500.000 en el proceso.

La multinacional estadounidense que había realizado el pedido inicial pierde al obtener un precio más bajo por sus euros del que habría obtenido si no hubiera habido colusión. Digamos, por el bien del argumento, que el «arreglo», si se establece de manera justa y no artificial, habría estado en un nivel de EUR 1 = USD1.3990. Como cada movimiento de un “pip” se traduce en $ 100,000 para un pedido de este tamaño, ese movimiento adverso de 15 pips en el euro (es decir, 1.3975, en lugar de 1.3990), terminó costándole a la compañía estadounidense $ 1.5 millones.

Vale la pena los riesgos

Por extraño que parezca, el “front running” demostrado en este ejemplo no es ilegal en los mercados de divisas. La razón fundamental de esta permisividad se basa en el tamaño de los mercados de divisas, es decir, que es tan grande que es casi imposible para un comerciante o grupo de comerciantes mover los tipos de cambio en la dirección deseada. Pero lo que las autoridades ven con malos ojos es la confabulación y la obvia manipulación de precios.

Si el comerciante no recurre a la colusión, corre algunos riesgos al iniciar su posición corta de 250 millones de euros, específicamente la probabilidad de que el euro suba en los 15 minutos que quedan antes de la fijación de las 4 pm, o se fije en un valor significativamente más alto. nivel. Lo primero podría ocurrir si hay un desarrollo material que empuje al euro al alza (por ejemplo, un informe que muestre una mejora dramática en la economía griega o un crecimiento mejor de lo esperado en Europa); lo último ocurriría si los comerciantes tienen órdenes de clientes para comprar euros que en conjunto son mucho más grandes que la orden de 1000 millones de clientes del comerciante para vender euros.

Estos riesgos se mitigan en gran medida cuando los comerciantes comparten información antes de la solución y conspiran para actuar de una manera predeterminada para impulsar los tipos de cambio en una dirección o en un nivel específico, en lugar de permitir que las fuerzas normales de la oferta y la demanda los determinen. tarifas.

Dormido en el interruptor

El escándalo de la divisa, que se produjo apenas un par de años después de la enorme desgracia que corrigió el Libor, ha generado una mayor preocupación de que las autoridades reguladoras se hayan quedado dormidas en el cambio una vez más.

El crisis financiera de 2008. La cuestión de la tasa de referencia de forex se destacó por primera vez en junio de 2013, después de que Bloomberg News informara sobre alzas de precios sospechosas alrededor de la corrección de las 4 pm. Los periodistas de Bloomberg analizaron datos durante un período de dos años y descubrieron que en el último día de operaciones del mes, se produjo un aumento repentino (de al menos 0,2%) antes de las 4 pm con una frecuencia del 31% del tiempo, seguido de una rápida reversión.. Si bien este fenómeno se observó en 14 pares de divisas, la anomalía se produjo aproximadamente la mitad de las veces para los pares de divisas más comunes, como el euro-dólar. Tenga en cuenta que los tipos de cambio de fin de mes han agregado importancia porque forman la base para determinar los valores de los activos netos de fin de mes para los fondos y otros activos financieros.

La ironía del escándalo de divisas es que los funcionarios del Banco de Inglaterra estaban al tanto de las preocupaciones sobre la manipulación del tipo de cambio ya en 2006. Años más tarde, en 2012, los funcionarios del Banco de Inglaterra dijeron a los operadores de divisas que compartir información sobre los pedidos pendientes de los clientes no era inapropiado porque ayudaría a reducir la volatilidad del mercado.

Crecientes repercusiones

Al menos una docena de reguladores, incluida la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido, la Unión Europea, el Departamento de Justicia de los EE. UU. Y la Comisión de Competencia de Suiza, están investigando estas acusaciones de colusión y manipulación de tasas de los operadores de divisas. Más de 20 operadores, algunos de los cuales eran empleados de los mayores bancos involucrados en forex como Deutsche Bank (NYSE: DB ), Citigroup (NYSE: C ) y Barclays, han sido suspendidos o despedidos como resultado de investigaciones internas.

Con el Banco de Inglaterra arrastrado a un segundo escándalo de manipulación de tasas, el tema se ve como una dura prueba del liderazgo del gobernador del Banco de Inglaterra, Mark Carney. Carney tomó el timón del BOE en julio de 2013, después de obtener elogios en todo el mundo por su hábil dirección de la economía canadiense como gobernador del Banco de Canadá desde 2008 hasta mediados de 2013.

La línea de fondo

El escándalo de manipulación de tipos destaca el hecho de que, a pesar de su tamaño e importancia, el mercado de divisas sigue siendo el menos regulado y el más opaco de todos los mercados financieros. Al igual que el escándalo del Libor, también cuestiona la sabiduría de permitir que las tasas que influyen en el valor de billones de dólares en activos e inversiones sean establecidas por un círculo acogedor de unos pocos individuos. Las posibles soluciones, como la propuesta de Alemania de que el comercio de divisas se traslade a los intercambios regulados, conllevan sus propios desafíos. Aunque ninguno de los comerciantes o sus empleadores ha sido acusado de irregularidades en el escándalo de la divisa hasta la fecha, es posible que se prevean severas sanciones para los peores infractores. Si bien los balances de los principales operadores de divisas del mercado interbancario podrán absorber fácilmente estas multas, el daño infligido por estos escándalos a la confianza de los inversores en mercados justos y transparentes puede ser más duradero.