Cómo afecta el riesgo de calificación crediticia a los bonos corporativos

Tabla de contenido

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• Bonos Corporativos de Calificación Crediticia
• Riesgo de crédito y percepción de los inversores
• Migración del riesgo crediticio y probabilidades de incumplimiento
• Calificaciones crediticias
• La línea de fondo

Cómo afecta el riesgo de calificación crediticia a los bonos corporativos

Según la SEC (2013),  los riesgos clave de los bonos corporativos son el riesgo de incumplimiento (también denominado riesgo de crédito), el riesgo de tasa de interés, el riesgo económico, el riesgo de liquidez y otros riesgos importantes, incluido el riesgo de llamada y evento. El mayor riesgo de incumplimiento es la razón principal por la que los emisores de bonos de grado especulativo tienen que pagar tasas de interés más altas que van de la mano con el llamado riesgo de migración crediticia (o riesgo de calificación crediticia), que es parte del riesgo crediticio por extensión. Las calificaciones crediticias, proporcionadas por agencias de calificación como S&P y Moody’s, están destinadas a capturar y categorizar el riesgo crediticio.

Según Rebel (2009), el riesgo de migración crediticia describe el riesgo de «la posibilidad de pérdida directa debido a la rebaja o mejora de las calificaciones internas / externas, así como las posibles pérdidas indirectas que pueden surgir de un evento de migración crediticia», también conocido como crédito. -Riesgo de calificación o riesgo de degradación.

Riesgo de crédito y percepción de los inversores

La clave aquí es lo que perciben los inversores. Por ejemplo, muchas veces cuando se reduce la calificación crediticia de un bono corporativo, su precio también bajará. Sin embargo, la realidad es que no es la bajada de la calificación crediticia lo que reduce directamente el precio. En cambio, es el valor percibido de ese bono en la mente de los inversores el responsable de la caída del precio. Por lo tanto, hay más que simplemente la calificación crediticia, ya que es solo una de las cosas que los inversionistas tienen en cuenta al determinar el precio de un bono corporativo. Esto también significa que el precio de un bono también puede bajar antes de que baje la tasa de interés. El precio de un bono también puede bajar debido a otras preocupaciones de los inversores. Del mismo modo, cualquier aumento en la tasa de interés de un bono también puede hacer que el precio del bono suba.

Esto significa que el procedimiento adecuado tras la rebaja de un bono es que los inversores investiguen qué ha causado esta caída para ver si estos problemas son problemas a corto plazo o si son problemas a largo plazo. Además, los inversores también deben evaluar su tolerancia al riesgo al considerar el cambio en la tasa de interés de un bono para determinar si una nueva estrategia de inversión sería una opción más inteligente.

Migración del riesgo crediticio y probabilidades de incumplimiento

El riesgo crediticio de un emisor está determinado por la probabilidad de BBMMS (2010), la migración crediticia se refiere específicamente al movimiento de un emisor de valores de una clase de riesgo a una nueva. Por ejemplo, entrar en estado predeterminado sería un estado de migración. Sin embargo, esta es una clase especial de migración, una clase absorbente o de riesgo. Eso es porque cuando ocurre el incumplimiento, hay una cantidad de pérdida que es lo que está en riesgo menos cualquier recuperación posible.

A diferencia de la migración de crédito al incumplimiento, la determinación del valor de otras migraciones funciona de manera un poco diferente. La probabilidad de dicha migración se determina mediante el examen de datos históricos. Una diferencia significativa entre el incumplimiento y otras migraciones similares es que otros estados de riesgo no desencadenan automáticamente una pérdida de valor para los valores que emite la empresa. En cambio, lo que sucede es que su probabilidad de incumplimiento cambia en función de estos nuevos datos históricos. Por lo tanto , las transacciones de mercado a mercado dan valor a tales migraciones debido al efecto sobre las tasas de flujo en el futuro que dependerán de los diferenciales de crédito, que varían de un estado crediticio a otro.

Los datos históricos aquí le dicen a los inversores la frecuencia de los incumplimientos dependiendo de cómo deseen estipular el plazo. Una agencia de calificación también puede proporcionar la frecuencia histórica de los incumplimientos de pago durante 90 días. De hecho, algunos bancos y agencias incluso mantienen un historial de incumplimiento de cualquier quiebra o pagos atrasados. Sin embargo, estos datos históricos son solo algo útiles para los inversores porque no les permiten saber qué tasas de incumplimiento deben esperar.

Calificaciones crediticias

Un procedimiento común que se puede utilizar aquí es mapear las frecuencias de incumplimientos con las calificaciones de las agencias. Tenga en cuenta; sin embargo, esas calificaciones no son de ninguna manera una medida directa de la probabilidad de incumplimiento. Lo que califican las agencias no es la posición crediticia del emisor de valores, sino la calidad de su riesgo. Esta calidad del riesgo se estipula como la gravedad de las posibles pérdidas que abarca tanto la posibilidad de incumplimiento como lo que se recuperaría si el incumplimiento se produjera. Esto significa que la calificación de una emisión en particular no siempre se corresponde exactamente con las calificaciones y probabilidades de incumplimiento de la empresa que la emitió. Sin embargo, existe una correlación entre la frecuencia histórica de incumplimientos y las calificaciones de la emisión y del emisor. Muchos bancos incluso determinarán los puntajes internamente y los mapearán junto con las calificaciones de las agencias para determinar las frecuencias de incumplimiento por su cuenta.

Varias fuentes confirman que la migración de la calificación crediticia debe desempeñar un papel integral en el campo más general de la evaluación del riesgo crediticio de los bonos corporativos. Por lo tanto, la información de la literatura previa sobre riesgo de crédito ha aumentado en los últimos años. Existe información sustancial sobre el riesgo de migración y el incumplimiento con enfoques específicos en las diferentes preocupaciones de los inversores al respecto. Uno podría centrarse simplemente en una descripción general de todos los datos históricos. Otro podría usar técnicas estadísticas como Credit Metrics de JP Morgan (publicado por primera vez en 1997) o RiskCalc, etcétera, para enfocarse en técnicas de modelado para las probabilidades de incumplimiento o calificaciones.

La línea de fondo

El riesgo de migración crediticia es una parte esencial de la evaluación del riesgo crediticio en general. El análisis de riesgo de migración de crédito es una técnica fundamental en Credit Metrics, así como en otros modelos de crédito- Nickell et al. confirmó en 2007 que este tipo de marco de medición del riesgo crediticio asociado a las carteras de valores incumplidos tiene el potencial de revolucionar la gestión del riesgo crediticio y sus técnicas de medición.