Cuándo confiar en las agencias de calificación de bonos
Los inversores institucionales e individuales confían en las agencias de calificación de bonos y su investigación en profundidad para tomar decisiones de inversión. Las agencias de calificación juegan un papel integral enlos mercados de bonostanto primarios como secundarios. Si bien las agencias de calificación brindan un servicio valioso, la precisión de dichas calificaciones se puso en duda después de la crisis financiera de 2008. Las agencias a menudo son criticadas cuando las degradaciones dramáticas se producen muy rápidamente.
Cualquier buen fondo mutuo, banco o fondo de cobertura no dependerá únicamente de la calificación de una agencia. Lo complementarán con investigación interna. Es por eso que los inversores individuales también deben cuestionar la calificación inicial de los bonos. Además, los inversores deben revisar con frecuencia las calificaciones durante la vida de un bono y continuar desafiando esas calificaciones también.
CONSEJOS CLAVE
- Las calificaciones asignadas a los bonos por las principales agencias de calificación no son perfectas, pero son un buen lugar para comenzar.
- La economía se mueve demasiado rápido hoy en día para simplemente comprar y mantener bonos corporativos individuales con grado de inversión.
- Los inversores deben seguir las tendencias en las calificaciones de los bonos si quieren mantener bonos individuales.
- Los fondos mutuos de bonos y los ETF son buenas alternativas para los inversores de bonos pasivos y algunos inversores activos.
Principales actores
Si bien existen varias agencias de calificación, tres agencias líderes generalmente dominan las noticias financieras y mueven los mercados. Estas agencias son Moody’s, Standard & Poor’s (S&P) y Fitch.2 Las agencias asignan calificaciones crediticias para emisores de obligaciones de deuda, o bonos, además de calificaciones para instrumentos de deuda específicos emitidos por esas organizaciones.
Los emisores de deuda pueden ser empresas, fundaciones sin fines de lucro o gobiernos. Cada agencia tiene sus propios modelos mediante los cuales evalúa la solvencia de una empresa. Las calificaciones afectan directamente la tasa de interés que una organización debe pagar a los compradores de sus bonos y otras deudas.
Una calificación crediticia personal para cualquier persona que tenga una deuda de tarjeta de crédito o una hipoteca. La calificación indica la probabilidad de que la empresa pague intereses durante la vigencia del bono. Para una empresa, esta evaluación tiene en cuenta la comerciabilidad potencial de los bonos a lo largo de su vida. La capacidad de la empresa para devolver el capital cuando el bono vence al vencimiento es siempre un factor crucial para asignar una calificación.
Cada una de las tres agencias principales tiene calificaciones ligeramente diferentes. Sin embargo, los tres tienen un conjunto completo de calificaciones.45 Existe un nivel superior, reservado para las instituciones más solventes, como el gobierno suizo.7 Los bonos que están en mora suelen tener las calificaciones más bajas.
Grados de calificación de bonos
Las calificaciones
Cada analista de crédito ofrecerá un enfoque ligeramente diferente para evaluar la solvencia de una empresa. Al comparar bonos en este tipo de escalas, es una buena regla observar si los bonos son de grado de inversión o no. Eso proporcionará la base necesaria en términos simples y directos. Sin embargo, los bonos con grado de inversión no siempre son mejores inversiones.
Como clase de activo, los bonos con calificaciones crediticias bajas en realidad tienen mayores rendimientos a largo plazo. Por otro lado, sus precios son más volátiles. Fundamentalmente, los bonos individuales con calificaciones inferiores al grado de inversión tienen más probabilidades de incumplir. Los bonos con calificaciones crediticias bajas también se denominan bonos de alto rendimiento o bonos basura.
Es vital recordar que estas son calificaciones estáticas, ya que un inversionista novato puede hacer suposiciones a largo plazo con solo mirarlas. Para muchas empresas, estas calificaciones están siempre en movimiento y son susceptibles a cambios. Eso es especialmente cierto en tiempos económicos difíciles, como la crisis financiera de 2008. Se deben considerar términos como «vigilancia crediticia» cuando una agencia hace una declaración sobre su evaluación. Una vigilancia crediticia suele ser una indicación de que la calificación crediticia de una empresa se reducirá pronto.
Desafortunadamente, el camino hacia abajo es mucho más fácil que el camino hacia arriba. Eso se debe en parte a la forma en que está diseñado el sistema. Se necesita una empresa de alta calidad para emitir bonos como parte de su estructura de capital. El mercado de bonos con grado de inversión ha dominado históricamente el mercado de alto rendimiento. Esta estructura de mercado evita que las empresas emergentes ingresen al mercado de bonos, a menos que emitan bonos convertibles. Incluso las empresas más grandes deben soportar un escrutinio constante.
Uso de calificaciones crediticias con ETF y fondos mutuos
Las empresas individuales y sus calificaciones crediticias cambian demasiado rápido en la actualidad como para simplemente comprar y mantener bonos corporativos individuales. Sin embargo, los fondos de bonos ofrecen otro enfoque para los inversores a largo plazo. Hay muchos fondos mutuos y fondos cotizados en bolsa ( ETF ) que mantendrán grandes colecciones de bonos de grado de inversión o de alto rendimiento para inversores.
Los fondos de bonos son probablemente la mejor opción para los inversores pasivos en un mundo donde las calificaciones crediticias cambian de la noche a la mañana.
Las agencias de calificación de bonos cometieron algunoserrores importantes durante la crisis financiera de 2008, pero en su mayoría tenían razón sobre las clases de activos. Los ETF de alta calidad del Tesoro de EE. UU. Se dispararon a nuevos máximos en 2008, mientras quelos ETF de bonos agregados obtuvieron ganancias modestas.89 Los ETF de bonos corporativos de gradode inversión perdieron dinero ese año, y los ETF de bonos basura sufrieron grandes pérdidas.10 Eso es precisamente lo que cabría esperar con base en las calificaciones crediticias.
En general, las probabilidades se igualan cuando se trata de un gran número de empresas, por lo que aquí se puede confiar en las agencias de calificación de bonos. Todavía es posible comprar y mantener un ETF de bonos agregado sin preocuparse por los cambios de calificación.
En lugar de intentar averiguar qué bonos individuales están infravalorados, los inversores activos también pueden centrarse en las clases de activos. Por ejemplo, los bonos basura estaban infravalorados después de 2008 y produjeron ganancias sustanciales en los años siguientes. Los bonos de los mercados emergentes a veces siguen un patrón diferente al del resto del mercado de bonos, por lo que también pueden tener un rendimiento superior en determinadas condiciones. Recuerde, no es necesario apostar todo en una categoría para superar el índice. Los inversores pueden poner el 80% en un ETF de bonos agregado y colocar solo el 20% en un ETF de bonos que creen que tendrá un rendimiento superior.
Cómo valoran las empresas la calificación
Por más crucial que sea para los inversores revisar las calificaciones crediticias, lo es aún más para las empresas. La calificación afecta a una empresa al cambiar el costo de pedir dinero prestado. Una calificación crediticia más baja significa un mayor costo de capital debido a un mayor gasto por intereses, lo que lleva a una menor rentabilidad. También afecta la forma en que la empresa utiliza el capital. Los intereses pagados a menudo se gravan de manera diferente a los pagos de dividendos. La premisa básica es que el prestatario espera obtener un rendimiento mayor del dinero prestado que el costo del capital.
Con el tiempo, las calificaciones crediticias también tienen efectos de gran alcance en las empresas. Las calificaciones impactan directamente en la comerciabilidad de sus bonos en el mercado secundario. La capacidad de una empresa para emitir acciones, la forma en que los analistas evalúan la deuda en su balance y la imagen pública de la empresa también se ven influidas por las calificaciones crediticias.
La línea de fondo
La historia nos enseña a utilizar la información proporcionada por las agencias de calificación crediticia como punto de partida. Sus métodos han sido probados por el tiempo y hasta alrededor de 2008-2009 rara vez se cuestionaron. El valor de las calificaciones para las propias empresas es primordial, ya que puede determinar potencialmente el futuro de una empresa.
A medida que los mercados financieros maduraron, aumentaron tanto el acceso a los mercados de capital como el escrutinio. Junto con la volatilidad añadida, los mercados de préstamos han experimentado riesgos similares a los de los mercados de valores. La diversificación a través de ETF y fondos mutuos es más práctica y más importante para los inversores del mercado de bonos de hoy.
Con la mayor velocidad de la información financiera y los cambios del mercado, las calificaciones de los bonos son herramientas esenciales para la toma de decisiones. Si está considerando invertir en bonos específicos, observe tanto las calificaciones como su tendencia. Si no está dispuesto a mantenerse al tanto de los cambios de calificación, un fondo mutuo o un ETF pueden hacerlo por usted.