Propagación horizontal

¿Qué es una extensión horizontal?

Un diferencial horizontal (más comúnmente conocido como diferencial de calendario ) es una estrategia de opciones o futuros creada con posiciones largas y cortas simultáneas en el derivado sobre el mismo activo subyacente y el mismo precio de ejercicio, pero con diferentes meses de vencimiento. El objetivo suele ser beneficiarse de los cambios en la volatilidad a lo largo del tiempo o aprovechar la fluctuación en los precios de eventos a corto plazo. El diferencial también se puede utilizar como método para crear un apalancamiento significativo con un riesgo limitado.

Cómo funciona una extensión horizontal

Para crear el margen horizontal, un comerciante primero especifica una opción o contrato de futuros para comprar y luego vende un contrato similar que tiene una fecha de vencimiento más corta (todas las demás características son las mismas). Los dos contratos idénticos, separados solo por su fecha de vencimiento, crean una diferencia en el precio, una diferencia que el mercado contabiliza como valor temporal, específicamente la cantidad de tiempo que difiere entre los dos contratos.

En los mercados de opciones, esta distinción es importante porque el valor temporal de cada contrato de opción es un componente clave de su precio. Este margen neutraliza el gasto de ese valor de tiempo tanto como sea posible.

En los mercados de futuros, donde el valor temporal no es un factor específico en el precio, la diferencia en el precio representa las expectativas de cambio en el precio que los participantes del mercado creen que es probable que ocurra entre las dos fechas de vencimiento diferentes.

Si bien los diferenciales horizontales o de calendario se utilizan ampliamente en el mercado de futuros, gran parte del análisis se centra en el mercado de opciones, donde los cambios de volatilidad son cruciales para la fijación de precios. Debido a que la volatilidad y el valor del tiempo están estrechamente relacionados en el precio de las opciones, este tipo de margen minimiza el efecto del tiempo y produce una mayor oportunidad de beneficiarse de los aumentos en la volatilidad durante el tiempo de la operación. Se pueden crear márgenes cortos invirtiendo la configuración (compre el contrato con un vencimiento más cercano y venda el contrato con un vencimiento más lejano). Esta variación busca beneficiarse de la disminución de la volatilidad.

La operación larga se aprovecha de cómo actúan las opciones a corto y largo plazo cuando el tiempo y la volatilidad cambian. Un aumento en la volatilidad implícita, todas las demás cosas reducidas en importancia, tendría un impacto positivo en esta estrategia porque las opciones a más largo plazo son más sensibles a los cambios en la volatilidad ( vega superior ). La advertencia es que las dos opciones pueden y probablemente se negociarán con diferentes medidas de volatilidad implícita, pero es raro que el movimiento de la volatilidad y el efecto sobre el precio del diferencial de la opción horizontal actúen de manera diferente de lo que se esperaría.

Ejemplo de un margen de calendario con opciones sobre acciones

Con las acciones de Exxon Mobil cotizando a $ 89.05 a fines de enero de 2018:

• Venda la opción call de febrero del 95 por $ 0,97 ($ 97 por un contrato).
• Compre la opción call de marzo del 95 por $ 2.22 ($ 222 por un contrato).

Costo neto (débito) $ 1.25 ($ 125 por un contrato).

Dado que se trata de un diferencial de débito, la pérdida máxima es la cantidad pagada por la estrategia. La opción vendida está más cerca del vencimiento y, por lo tanto, tiene un precio más bajo que la opción comprada, lo que genera un débito o costo neto. En este escenario, el comerciante espera capturar un aumento de valor asociado con un precio en aumento (hasta pero no más de $ 95) entre la compra y el vencimiento de febrero.

El movimiento ideal del mercado para obtener ganancias sería que el precio se volviera más volátil en el corto plazo, pero que generalmente aumentara, cerrando justo por debajo de 95 al vencimiento de febrero. Esto permite que el contrato de opción de febrero caduque sin valor, y aún permite que el operador se beneficie de los movimientos ascendentes hasta el vencimiento de marzo.

Tenga en cuenta que si el comerciante simplemente comprara el vencimiento de marzo, el costo habría sido de $ 222 dólares, pero al emplear este margen, el costo requerido para realizar y mantener esta operación fue de solo $ 125, lo que la convierte en una operación de mayor margen y menor riesgo.

Dependiendo del precio de ejercicio y el tipo de contrato que se elijan, la estrategia se puede utilizar para beneficiarse de una tendencia de mercado neutral, alcista o bajista.