La historia de la subasta de T-Bill
Al final de la Primera Guerra Mundial, Estados Unidos había acumulado una deuda nacional de unos 27.000 millones de dólares. Para poner ese número en contexto, considere que la deuda en 1914 era de menos de $ 3 mil millones.1 Si se tienen en cuenta las cargas de una sobretasa de guerra impuesta a los ingresos estadounidenses por el presidente Woodrow Wilson y una tasa de impuesto sobre la renta personal de hasta el 73%, está claro que 1920 fue un año sombrío para la economía estadounidense.
Estados Unidos no pudo pagar su deuda mediante la venta de bonos Liberty y Victory e instrumentos de deuda a corto plazo llamados certificados de endeudamiento. Además, el Tesoro no podía pagar más en intereses del Tesoro de lo que recibía a través de impuestos sobre la renta, especialmente cuando el público quería que se redujeran esas tasas.
Esto es lo que llevó a la primera subasta de letras del tesoro en 1929.
Problemas de dinero
El presidente Warren Harding firmó la Ley de Ingresos de 1921 y redujo la tasa impositiva máxima sobre los ingresos del 73 al 58%, junto con una pequeña reducción de la sobretasa sobre los ingresos. El proyecto de ley también elevó los impuestos sobre las ganancias de capital del 10 al 12,5%. Con los ingresos totales reducidos, el Tesoro se vio obligado a adoptar un modo serio de gestión de la deuda, especialmente a corto plazo.
Durante los años de guerra, el gobierno emitió suscripciones a corto plazo, mensuales y quincenales de certificados de deuda con vencimientos de un año o menos. Al final de la guerra en 1919, el monto pendiente de la deuda federal excedía lo que podía reembolsarse cómodamente.
El Tesoro fijó la tasa del cupón a un precio fijo y vendió los certificados a su valor nominal. Las tasas de cupón se fijaron justo por encima de las tasas del mercado monetario. Instituciones suscritas en exceso a estas opciones de inversión. El gobierno estaba pagando dinero de los excedentes, sin saber cuál sería el excedente o incluso si existiría.
El nacimiento de las letras del tesoro
El Tesoro de los Estados Unidos no tenía la autoridad para cambiar las estructuras financieras del gobierno o introducir nuevas. Entonces, el presidente Herbert Hoover firmó una legislación formal para incorporar una nueva seguridad con nuevos arreglos de mercado.
Se propusieron bonos cupón cero con vencimientos de hasta un año, para ser emitidos con un descuento del valor nominal. Los bonos de cupón cero se conocerían como letras del Tesoro debido a su naturaleza a corto plazo.
La legislación cambió las ofertas de suscripción de precio fijo del Tesoro a un sistema de subastas basado en ofertas competitivas para garantizar las tarifas más bajas del mercado. Todos los acuerdos se cerrarían en efectivo y se permitiría al gobierno vender letras del Tesoro cuando se necesitaran fondos.
Durante la primera oferta, a fines de 1929, el Tesoro de Estados Unidos ofreció la primera de sus emisiones de letras a 13 semanas.
El gobierno ahora tenía una forma de obtener dinero barato para financiar sus operaciones.
Progresión de T-Bill
Para 1930, el gobierno vendió billetes en subastas en el segundo mes de cada trimestre para limitar los préstamos y reducir los costos de los intereses. Las cuatro subastas de 1930 vieron a los compradores refinanciar con facturas más nuevas.
Para 1934, y debido al éxito de subastas de letras anteriores, se eliminaron los certificados de endeudamiento. A finales de 1934, las letras del tesoro eran los únicos mecanismos de financiación a corto plazo del gobierno.
En 1935, el presidente Franklin Delano Roosevelt firmó el Baby Bonds Bill que luego permitiría al gobierno emitir bonos Serie HH, EE e I como otros mecanismos para financiar sus operaciones.
Hoy, el gobierno de los Estados Unidos realiza subastas de mercado todos los lunes o según lo programado. Cada mes se subastan letras del Tesoro a 28 días y cuatro semanas; Las letras del Tesoro a 13 semanas y 91 días se subastan cada tres meses; Los T-Bills a 26 semanas y 182 días se subastan cada seis meses.
La línea de fondo
El debate sobre si la deuda debería o podría transferirse a las generaciones futuras terminó en la década de 1920 cuando el gobierno, a través de una gestión especializada de la deuda, produjo un superávit continuo. A pesar de los problemas iniciales y persistentes de suscripciones excesivas y los mecanismos de precios inconsistentes de las ofertas de precio fijo, el gobierno aún logró financiar sus necesidades.
Se eliminaron varios problemas financieros cuando se creó el sistema T-Bill. Ese mercado hoy en día es uno de los más grandes del mundo, y algunos inversores incluso pueden comprar bonos del Tesoro directamente de la Fed.