Cobertura

¿Qué es una cobertura?

Una cobertura es una inversión que se realiza con la intención de reducir el riesgo de movimientos de precios adversos en un activo. Normalmente, una cobertura consiste en tomar una posición compensatoria u opuesta en un valor relacionado.

Cómo funciona una cobertura

La cobertura es algo análoga a la contratación de una póliza de seguro. Si es dueño de una casa en un área propensa a inundaciones, querrá proteger ese activo del riesgo de inundación, en otras palabras, para cubrirlo, contratando un seguro contra inundaciones. En este ejemplo, no puede evitar una inundación, pero puede planificar con anticipación para mitigar los peligros en caso de que ocurriera una inundación.

Existe una compensación de riesgo-recompensa inherente a la cobertura; si bien reduce el riesgo potencial, también reduce las ganancias potenciales. En pocas palabras, la cobertura no es gratuita. En el caso del ejemplo de la póliza de seguro contra inundaciones, los pagos mensuales se suman y, si la inundación nunca llega, el titular de la póliza no recibe ningún pago. Aún así, la mayoría de la gente optaría por asumir esa pérdida predecible y circunscrita en lugar de perder repentinamente el techo sobre su cabeza.

En el mundo de las inversiones, la cobertura funciona de la misma manera. Los inversores y administradores de dinero utilizan prácticas de cobertura para reducir y controlar su exposición a los riesgos. Para cubrir adecuadamente el mundo de la inversión, se deben utilizar varios instrumentos de manera estratégica para compensar el riesgo de movimientos de precios adversos en el mercado. La mejor forma de hacerlo es realizar otra inversión de forma dirigida y controlada. Por supuesto, los paralelismos con el ejemplo de seguro anterior son limitados: en el caso del seguro contra inundaciones, el titular de la póliza sería completamente compensado por su pérdida, quizás menos un deducible. En el ámbito de la inversión, la cobertura es más compleja y una ciencia imperfecta.

Una cobertura perfecta es aquella que elimina todo riesgo en una posición o cartera. En otras palabras, la cobertura tiene una correlación inversa del 100%  con el activo vulnerable. Esto es más un ideal que una realidad sobre el terreno, e incluso la hipotética cobertura perfecta tiene un costo. El riesgo de base se refiere al riesgo de que un activo y una cobertura no se muevan en direcciones opuestas como se esperaba; «base» se refiere a la discrepancia.

¿Cómo funciona la cobertura?

La forma más común de cobertura en el mundo de las inversiones es a través de derivados. Los derivados son valores que se mueven en correspondencia con uno o más activos subyacentes. Incluyen opciones, swaps, futuros y contratos a plazo. Los activos subyacentes pueden ser acciones, bonos, materias primas, divisas, índices o tipos de interés. Los derivados pueden ser coberturas efectivas contra sus activos subyacentes, ya que la relación entre los dos está definida más o menos claramente. Es posible utilizar derivados para establecer una estrategia de negociación en la que la pérdida de una inversión se mitiga o se compensa con una ganancia en un derivado comparable.

Por ejemplo, si Morty compra 100 acciones de Stock plc (STOCK) a $ 10 por acción, podría cubrir su inversión comprando una opción de venta estadounidense con un precio de ejercicio de $ 8 que vence en un año. Esta opción le da a Morty el derecho de vender 100 acciones de STOCK por $ 8 en cualquier momento del próximo año. Supongamos que paga $ 1 por la opción o $ 100 en prima. Si un año después, STOCK se cotiza a $ 12, Morty no ejercerá la opción y perderá $ 100. Sin embargo, es poco probable que se preocupe, ya que su ganancia no realizada es de $ 100 ($ 100 incluido el precio de la opción put). Si STOCK cotiza a $ 0, por otro lado, Morty ejercerá la opción y venderá sus acciones por $ 8, con una pérdida de $ 300 ($ 300 incluido el precio de la opción de venta). Sin la opción, estaba dispuesto a perder toda su inversión.

La efectividad de una cobertura de derivados se expresa en términos de delta, a veces llamado «índice de cobertura». Delta es la cantidad que el precio de un derivado se mueve por cada $ 1 movimiento en el precio del activo subyacente.

Afortunadamente, los diversos tipos de opciones y contratos de futuros permiten a los inversores protegerse contra casi cualquier inversión, incluidas las que involucran acciones, tasas de interés, divisas, materias primas y más.

Es probable que la estrategia de cobertura específica, así como el precio de los instrumentos de cobertura, dependan del riesgo a la baja del valor subyacente contra el cual el inversor desea protegerse. Generalmente, cuanto mayor es el riesgo a la baja, mayor es el costo de la cobertura. El riesgo a la baja tiende a aumentar con niveles más altos de volatilidad y con el tiempo; una opción que expira después de un período más largo y que está vinculada a un valor más volátil será, por tanto, más cara como medio de cobertura. En el ejemplo de STOCK anterior, cuanto más alto sea el precio de ejercicio, más cara será la opción de venta, pero también ofrecerá más protección de precios. Estas variables se pueden ajustar para crear una opción menos costosa que ofrezca menos protección o una más costosa que brinde mayor protección. Aún así, en cierto punto, se vuelve desaconsejable comprar protección adicional de precios desde la perspectiva de la rentabilidad.

Cobertura mediante la diversificación

El uso de derivados para cubrir una inversión permite cálculos precisos del riesgo, pero requiere una medida de sofisticación y, a menudo, bastante capital. Sin embargo, los derivados no son la única forma de cobertura. La diversificación estratégica de una cartera para reducir ciertos riesgos también puede considerarse una cobertura, aunque algo burda. Por ejemplo, Rachel podría invertir en una empresa de artículos de lujo con márgenes crecientes. Sin embargo, podría preocuparse de que una recesión acabe con el mercado del consumo conspicuo. Una forma de combatir eso sería comprar acciones o servicios públicos de tabaco, que tienden a capear bien las recesiones y a pagar grandes dividendos.

Esta estrategia tiene sus ventajas y desventajas: si los salarios son altos y los puestos de trabajo abundan, el fabricante de artículos de lujo podría prosperar, pero pocos inversores se sentirían atraídos por acciones anticíclicas aburridas, que podrían caer a medida que el capital fluye hacia lugares más emocionantes. También tiene sus riesgos: no hay garantía de que las existencias de artículos de lujo y la cobertura se muevan en direcciones opuestas. Ambos podrían caer debido a un evento catastrófico, como sucedió durante la crisis financiera, o por razones no relacionadas, como la suspensión de la producción minera en México debido al COVID-19, que elevó el precio de la plata.1

Cobertura de propagación

En el ámbito de los índices, las caídas moderadas de los precios son bastante comunes y también son muy impredecibles. Los inversores que se centran en esta área pueden estar más preocupados por las caídas moderadas que por las más graves. En estos casos, un margen de venta bajista es una estrategia de cobertura común.

En este tipo de spread, el inversor indexado compra una opción put que tiene un precio de ejercicio más alto. A continuación, vende una opción de venta con un precio de ejercicio más bajo pero con la misma fecha de vencimiento. Dependiendo de la forma en que se comporte el índice, el inversor tiene un grado de protección de precios igual a la diferencia entre los dos precios de ejercicio (menos el costo). Si bien es probable que esta sea una cantidad moderada de protección, a menudo es suficiente para cubrir una breve desaceleración del índice.

Riesgos de cobertura

La cobertura es una técnica utilizada para reducir el riesgo, pero es importante tener en cuenta que casi todas las prácticas de cobertura tendrán sus propias desventajas. Primero, como se indicó anteriormente, la cobertura es imperfecta y no es una garantía de éxito futuro, ni asegura que se mitiguen las pérdidas. Más bien, los inversores deberían pensar en la cobertura en términos de pros y contras. ¿Los beneficios de una estrategia en particular superan el gasto adicional que requiere? Debido a que la cobertura rara vez o nunca dará como resultado que un inversionista gane dinero, vale la pena recordar que una cobertura exitosa es aquella que solo previene pérdidas.

La cobertura y el inversor cotidiano

Para la mayoría de los inversores, la cobertura nunca entrará en juego en sus actividades financieras. Es poco probable que muchos inversores negocien un contrato de derivados en ningún momento. Parte de la razón de esto es que los inversores con una estrategia a largo plazo, como las personas que ahorran para la jubilación, tienden a ignorar las fluctuaciones diarias de un valor determinado. En estos casos, las fluctuaciones a corto plazo no son críticas porque una inversión probablemente crecerá con el mercado en general.

Para los inversores que entran en la categoría de comprar y mantener, puede parecer que hay poca o ninguna razón para aprender sobre la cobertura. Aún así, debido a que las grandes empresas y los fondos de inversión tienden a participar en prácticas de cobertura de manera regular, y debido a que estos inversionistas pueden seguir o incluso involucrarse con estas entidades financieras más grandes, es útil comprender lo que implica la cobertura para estar mejor capaz de rastrear y comprender las acciones de estos jugadores más grandes.