Flujo de caja libre (FCF)
¿Qué es Free Cash Flow (FCF)?
El flujo de efectivo libre (FCF) representa el efectivo que genera una empresa después de contabilizar las salidas de efectivo para respaldar las operaciones y mantener sus activos de capital. A diferencia de las ganancias o los ingresos netos, el flujo de caja libre es una medida de rentabilidad que excluye los gastos no monetarios del estado de resultados e incluye el gasto en equipos y activos, así como los cambios en el capital de trabajo del balance general.
Los pagos de intereses están excluidos de la definición generalmente aceptada de flujo de efectivo libre. Los banqueros de inversión y los analistas que necesitan evaluar el desempeño esperado de una empresa con diferentes estructuras de capital utilizarán variaciones del flujo de efectivo libre como el flujo de efectivo libre para la empresa y el flujo de efectivo libre a capital, que se ajustan para pagos de intereses y préstamos.
De manera similar a las ventas y las ganancias, el flujo de caja libre a menudo se evalúa por acción para evaluar el efecto de la dilución.
Conclusiones clave
- El flujo de caja libre (FCF) representa el efectivo disponible para que la empresa reembolse a los acreedores o pague dividendos e intereses a los inversores.
- El FCF concilia los ingresos netos ajustando los gastos no monetarios, los cambios en el capital de trabajo y los gastos de capital (CAPEX).
- Sin embargo, como herramienta complementaria de análisis, el FCF puede revelar problemas en los fundamentos antes de que surjan en el estado de resultados.
Comprensión del flujo de caja libre (FCF)
El flujo de caja libre (FCF) es el flujo de caja disponible para que la empresa reembolse a los acreedores o pague dividendos e intereses a los inversores. Algunos inversores prefieren FCF o FCF por acción sobre las ganancias o las ganancias por acción como medida de rentabilidad porque elimina elementos no monetarios del estado de resultados. Sin embargo, debido a que el FCF representa las inversiones en propiedades, planta y equipo, puede ser desigual y desigual a lo largo del tiempo.
Beneficios del flujo de caja libre (FCF)
Debido a que el FCF representa los cambios en el capital de trabajo, cuentas por pagar (salida) podría significar que los proveedores requieren un pago más rápido. Una disminución en las cuentas por cobrar (entrada) podría significar que la empresa está recolectando efectivo de sus clientes más rápido. Un aumento en el inventario (salida) podría indicar una acumulación de existencias de productos sin vender. Incluir capital de trabajo en una medida de rentabilidad proporciona una perspectiva que falta en el estado de resultados.
Por ejemplo, suponga que una empresa ha ganado $ 50,000,000 por año en ingresos netos cada año durante la última década. En la superficie, eso parece estable, pero ¿qué pasa si el FCF ha estado cayendo en los últimos dos años a medida que aumentaban los inventarios (salida), los clientes comenzaron a retrasar los pagos (salida) y los proveedores comenzaron a exigir pagos más rápidos (salida) de la empresa? En esta situación, el FCF revelaría una debilidad financiera grave que no habría sido evidente a partir de un examen del estado de resultados solo.
El FCF también es útil como punto de partida para que los posibles accionistas o prestamistas evalúen la probabilidad de que la empresa pueda pagar los dividendos o intereses esperados. Si los pagos de la deuda de la empresa se deducen del FCF (flujo de efectivo libre para la empresa), un prestamista tendría una mejor idea de la calidad de los flujos de efectivo disponibles para préstamos adicionales. De manera similar, los accionistas pueden usar el FCF menos los pagos de intereses para pensar en la estabilidad esperada de los pagos futuros de dividendos.
Limitaciones del flujo de caja libre (FCF)
Imagine que una empresa tiene ganancias antes de la depreciación, amortización, intereses e impuestos ( EBITDA ) de $ 1,000,000 en un año determinado. Además, suponga que esta empresa no ha tenido cambios en el capital de trabajo (activo circulante – pasivo circulante) pero compró equipo nuevo por valor de $ 800 000 al final del año. El gasto del nuevo equipo se distribuirá a lo largo del tiempo mediante la depreciación en el estado de resultados, lo que iguala el impacto en las ganancias.
Sin embargo, debido a que el FCF representa el efectivo gastado en equipos nuevos en el año en curso, la compañía reportará $ 200,000 FCF ($ 1,000,000 de EBITDA – $ 800,000 Equipo) sobre $ 1,000,000 de EBITDA ese año. Si asumimos que todo lo demás permanece igual y no hay más compras de equipos, el EBITDA y el FCF volverán a ser iguales el próximo año. En esta situación, un inversor tendrá que determinar por qué el FCF bajó tan rápidamente un año solo para volver a los niveles anteriores, y si es probable que ese cambio continúe.
Además, comprender el método de depreciación que se utiliza permitirá obtener más conocimientos. Por ejemplo, la utilidad neta y el FCF diferirán según la cantidad de depreciación tomada por año de la vida útil del activo. Si el activo se deprecia utilizando el método de depreciación en libros, durante una vida útil de 10 años, entonces el ingreso neto será menor que el FCF en $ 80,000 ($ 800,000 / 10 años) por cada año hasta que el activo se deprecie por completo. Alternativamente, si el activo se deprecia utilizando el método de depreciación fiscal, el activo se depreciará completamente en el año en que se compró, lo que dará como resultado un ingreso neto equivalente al FCF en los años posteriores.
Cálculo del flujo de caja libre (FCF)
El FCF se puede calcular comenzando con Flujos de efectivo de las actividades operativas en el Estado de flujos de efectivo porque este número ya tendrá ganancias ajustadas para gastos no monetarios y cambios en el capital de trabajo.
El estado de resultados y el balance general también se pueden utilizar para calcular el FCF.
Se pueden utilizar otros factores del estado de resultados, el balance general y el estado de flujos de efectivo para llegar al mismo cálculo. Por ejemplo, si no se proporcionó el EBIT, un inversor podría llegar al cálculo correcto de la siguiente manera.
Si bien el FCF es una herramienta útil, no está sujeto a los mismos requisitos de divulgación financiera que otras partidas de los estados financieros. Esto es desafortunado porque si se ajusta al hecho de que los gastos de capital ( CAPEX ) pueden hacer que la métrica sea un poco «irregular», el FCF es una buena verificación de la rentabilidad informada de una empresa. Aunque el esfuerzo merece la pena, no todos los inversores tienen los conocimientos previos o están dispuestos a dedicar el tiempo para calcular el número manualmente.
Cómo definir el flujo de caja libre «bueno» (FCF)
Afortunadamente, la mayoría de los sitios web financieros proporcionarán un resumen de FCF o un gráfico de la tendencia de FCF para la mayoría de las empresas públicas. Sin embargo, el verdadero desafío sigue siendo: ¿qué constituye un buen flujo de caja libre? Muchas empresas con Free Cash Flow muy positivo tendrán tendencias de acciones miserables, y lo contrario también puede ser cierto.
El uso de la tendencia de FCF puede ayudarlo a simplificar su análisis.
Un concepto que podemos tomar prestado de los analistas técnicos es centrarnos en la tendencia a lo largo del tiempo del rendimiento fundamental en lugar de los valores absolutos de FCF, ganancias o ingresos. Esencialmente, si los precios de las acciones son una función de los fundamentos subyacentes, entonces una tendencia positiva del FEL debería correlacionarse con las tendencias positivas de los precios de las acciones en promedio.
Un enfoque común es utilizar la estabilidad de las tendencias del FCF como medida de riesgo. Si la tendencia del FCF se mantiene estable durante los últimos cuatro a cinco años, es menos probable que las tendencias alcistas de la acción se alteren en el futuro. Sin embargo, las tendencias descendentes del FEL, especialmente las tendencias del FEL que son muy diferentes en comparación con las tendencias de ganancias y ventas, indican una mayor probabilidad de un desempeño de precios negativo en el futuro.
Este enfoque ignora el valor absoluto de FCF para enfocarse en la pendiente de FCF y su relación con el desempeño del precio.
Ejemplo de flujo de caja libre (FCF)
Considere el siguiente ejemplo:
¿Qué concluiría sobre la probable tendencia del precio de una acción con un desempeño fundamental divergente?
Con base en estas tendencias, un inversionista estaría alerta de que algo puede no ir bien con la empresa, pero que los problemas no han llegado a los llamados «números principales»: ingresos y ganancias por acción (EPS). ¿Qué podría causar estos problemas?
Invertir en crecimiento
Una empresa podría tener tendencias divergentes como estas porque la administración está invirtiendo en propiedades, plantas y equipos para hacer crecer el negocio. En el ejemplo anterior, un inversor podría detectar que este es el caso al ver si el CAPEX estaba creciendo en 2016-2018. Si FCF + CAPEX todavía tuvieran una tendencia ascendente, este escenario podría ser bueno para el valor de la acción.
Inventario de acopio
Entre 2015 y 2016, Deckers Outdoor Corp (DECK), famosa por sus botas UGG, aumentó las ventas en un poco más del 3%. Sin embargo, el inventario creció más del 26%, lo que provocó que el FCF cayera ese año a pesar de que los ingresos estaban aumentando. Con esta información, es posible que un inversionista haya querido investigar si DECK podría resolver sus problemas de inventario o si la bota UGG simplemente estaba pasando de moda, antes de realizar una inversión con el potencial de riesgo adicional.
Problemas de crédito
Un cambio en el capital de trabajo puede ser causado por fluctuaciones de inventario o por un cambio en las cuentas por pagar y por cobrar. Si las ventas de una empresa tienen problemas, por lo que extienden condiciones de pago más generosas a sus clientes, las cuentas por cobrar aumentarán, lo que puede representar un ajuste negativo al FCF. Alternativamente, quizás los proveedores de una empresa no estén dispuestos a otorgar crédito con tanta generosidad y ahora requieran un pago más rápido. Eso reducirá las cuentas por pagar, que también es un ajuste negativo al FCF.
Desde 2009 hasta 2015, muchas empresas de energía solar se enfrentaron a este tipo exacto de problema crediticio. Las ventas y los ingresos podrían inflarse ofreciendo condiciones más generosas a los clientes. Sin embargo, debido a que este problema era ampliamente conocido en la industria, los proveedores estaban menos dispuestos a extender los términos y querían que las compañías solares les pagaran más rápido. En esta situación, la divergencia entre las tendencias fundamentales se hizo evidente en el análisis del FCF, pero no se hizo evidente de inmediato con solo examinar el estado de resultados.
Preguntas frecuentes
¿Cómo se calcula el flujo de caja libre (FCF)?
Hay dos enfoques principales para calcular el FCF. El primer enfoque utiliza el flujo de efectivo de las actividades operativas como punto de partida y luego realiza ajustes por los gastos por intereses, el escudo fiscal sobre los gastos por intereses y cualquier gasto de capital (CAPEX) realizado ese año. El segundo enfoque utiliza las ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT) como punto de partida, luego ajusta los impuestos sobre la renta, los gastos no monetarios como la depreciación y amortización, los cambios en el capital de trabajo y el CAPEX. En ambos casos, los números resultantes deben ser idénticos, pero se puede preferir un enfoque sobre el otro dependiendo de la información financiera disponible.
¿Qué indica FCF?
Básicamente, FCF indica la cantidad de efectivo generado cada año que está libre y libre de todas las obligaciones internas o externas. En otras palabras, refleja el efectivo que la empresa puede invertir o distribuir de forma segura a los accionistas. Si bien los inversores generalmente consideran una métrica de FCF saludable como una señal positiva, es importante comprender el contexto detrás de la cifra. Por ejemplo, una empresa puede mostrar un FEL alto porque está posponiendo importantes inversiones de CAPEX, en cuyo caso el FEL elevado podría presentar una indicación temprana de problemas en el futuro.
¿Qué importancia tiene el FCF?
El FCF es una métrica financiera importante porque representa la cantidad real de efectivo a disposición de una empresa. Una empresa con un FEL constantemente bajo o negativo podría verse obligada a realizar costosas rondas de recaudación de fondos en un esfuerzo por mantenerse solvente. De manera similar, si una empresa tiene suficiente FCF para mantener sus operaciones actuales, pero no suficiente FCF para invertir en el crecimiento de su negocio, esa empresa podría eventualmente quedarse atrás de sus competidores. Para los inversores orientados al rendimiento, el FCF también es importante para comprender la sostenibilidad de los pagos de dividendos de una empresa, así como la probabilidad de que una empresa aumente sus dividendos en el futuro.