Ratio de cambio
¿Qué es el tipo de cambio?
La relación de canje es el número relativo de nuevas acciones que se entregarán a los accionistas existentes de una empresa que ha sido adquirida o fusionada con otra. Una vez que se han entregado las acciones de la empresa anterior, la relación de canje se utiliza para dar a los accionistas el mismo valor relativo en acciones nuevas de la entidad fusionada.
Conclusiones clave
- La relación de intercambio calcula cuántas acciones debe emitir una empresa adquirente por cada acción que un inversor posee en una empresa objetivo para proporcionar el mismo valor relativo al inversor.
- El precio de compra de la empresa objetivo a menudo incluye un sobreprecio pagado por el adquirente debido a la compra del control del 100% de la empresa objetivo.
- El valor intrínseco de las acciones y el valor subyacente de la empresa se tienen en cuenta al elaborar una relación de canje.
- Hay dos tipos de tasas de cambio: una tasa de cambio fija y una tasa de cambio flotante.
Comprender la tasa de cambio
Una relación de intercambio está diseñada para dar a los accionistas la cantidad de acciones de una empresa adquirente que mantiene el mismo valor relativo de las acciones que el accionista tenía en la empresa objetivo o adquirida. El precio de las acciones de la empresa objetivo generalmente se incrementa por el monto de una «prima de adquisición», o una cantidad adicional de dinero que un adquirente paga por el derecho a comprar el 100% de las acciones en circulación de la empresa y tener una participación mayoritaria del 100% en la empresa.
Sin embargo, el valor relativo no significa que el accionista reciba la misma cantidad de acciones o el mismo valor en dólares según los precios actuales. En cambio, el valor intrínseco de las acciones y el valor subyacente de la empresa se tienen en cuenta al elaborar una relación de intercambio.
Cálculo de la tasa de cambio
La relación de intercambio solo existe en transacciones que se pagan en acciones o una combinación de acciones y efectivo en lugar de solo efectivo. El cálculo de la tasa de cambio es:
El precio objetivo de la acción es el precio ofrecido por las acciones objetivo. Debido a que ambos precios de las acciones pueden cambiar desde el momento en que se redactan los números iniciales hasta el momento en que se cierra el trato, la relación de intercambio generalmente se estructura como una relación de intercambio fija o una relación de intercambio flotante.
Se fija una tasa de cambio fija hasta que se cierra el trato. Se conoce el número de acciones emitidas, pero se desconoce el valor de la operación. La empresa adquirente prefiere este método, ya que se conoce el número de acciones, por lo que se conoce el porcentaje de control.
Una relación de cambio flotante es donde la relación flota para que la empresa objetivo reciba un valor fijo sin importar los cambios en las acciones de precio. En una relación de intercambio flotante, las acciones se desconocen, pero se conoce el valor de la operación. La empresa objetivo, o el vendedor, prefiere este método, ya que conocen el valor exacto que recibirán.
Ejemplo de tipo de cambio
Imagine que el comprador de una empresa ofrece al vendedor dos acciones de la empresa del comprador a cambio de una acción de la empresa del vendedor. Antes del anuncio del acuerdo, las acciones del comprador o adquirente pueden cotizar a $ 10, mientras que las acciones del vendedor o del objetivo cotizan a $ 15. Debido a la relación de intercambio de 2 a 1, el comprador está ofreciendo efectivamente $ 20 por una acción del vendedor que se cotiza a $ 15.
Las tasas de cambio fijas generalmente están limitadas por topes y pisos para reflejar cambios extremos en los precios de las acciones. Los límites máximos y mínimos evitan que el vendedor reciba una consideración significativamente menor de la anticipada y también evitan que el comprador renuncie a una consideración significativamente mayor de la anticipada.
Después del anuncio de un acuerdo, generalmente existe una brecha en la valoración entre las acciones del vendedor y del comprador para reflejar el valor temporal del dinero y los riesgos. Algunos de estos riesgos incluyen el bloqueo del acuerdo por parte del gobierno, la desaprobación de los accionistas o cambios extremos en los mercados o las economías.
Aprovechar la brecha, creer que el acuerdo se concretará, se conoce como arbitraje de fusión y lo practican los fondos de cobertura y otros inversores. Aprovechando el ejemplo anterior, suponga que las acciones del comprador permanecen en $ 10 y las acciones del vendedor saltan a $ 18. Habrá una brecha de $ 2 que los inversores pueden asegurar comprando una acción del vendedor por $ 18 y cortando dos acciones del comprador por $ 20.
Si el trato se cierra, los inversores recibirán dos acciones del comprador a cambio de una acción del vendedor, cerrando la posición corta y dejando a los inversores con 20 dólares en efectivo. Menos el desembolso inicial de $ 18, los inversores obtendrán $ 2 netos.