Una introducción al riesgo de camino equivocado
Tabla de contenido
Expandir
- Los riesgos de las contrapartes
- Definiendo lo correcto y lo incorrecto
- Algunos ejemplos conceptuales
- Riesgo específico de camino equivocado
- Riesgo general de camino equivocado
- Riesgo de la vía correcta
- SWWR en transacciones garantizadas
- SWWR-GWWR Híbrido
- La línea de fondo
Los riesgos de las contrapartes
El riesgo de crédito de contraparte (CCR) ha estado en el centro de atención desde la los mercados financieros. Y con las pautas de Basilea 3 sobre requisitos de capital regulatorioahora plenamente en vigor, y otras pautas programadas para finalizar en 2018-9, esta será un área de alta prioridad para los reguladores e instituciones financieras por igual.
El riesgo de forma incorrecta y el riesgo de forma correcta son dos tipos de riesgos que pueden surgir dentro del ámbito delriesgo de créditode contraparte. El riesgo de camino equivocado puede clasificarse además en SWWR (riesgo específico de camino equivocado) y GWWR (riesgo general de camino equivocado).
Definiendo lo correcto y lo incorrecto
Digamos que la contraparte A entra en una operación con la contraparte B. Si, durante la vida de la operación, la exposición crediticia de la contraparte A a la contraparte B aumenta al mismo tiempo que la calidad crediticia de la contraparte B se deteriora, entonces tenemos un caso de error -way riesgo (WWR). En tal escenario, la exposición crediticia a una contraparte está adversamente correlacionada con la calidad crediticia de la otra contraparte y su capacidad para realizar pagos a su vencimiento. En otras palabras, es más probable que la contraparte incumpla ya que pierde más en la posición comercial.
- El riesgo específico de camino equivocado (SWWR) surge debido a factores específicos que afectan a la contraparte, como una baja de calificación, ganancias bajas o litigios.
- El riesgo general en sentido contrario (GWWR), también conocido como riesgo conjetural en sentido contrario, ocurre cuando la posición comercial se ve afectada por factores macroeconómicos como tasas de interés, disturbios políticos o inflación en una región en particular.
El riesgo de la vía correcta (RWR), por otro lado, es exactamente lo opuesto al riesgo de la vía incorrecta. Cuando la calidad crediticia de la contraparte mejora a medida que aumenta su obligación de pago en esa operación, se denomina riesgo de la forma correcta.
En CCR, este es un riesgo positivo, lo que significa que es bueno tomar el riesgo en la forma correcta, mientras que se debe evitar el riesgo en la forma incorrecta. Se anima a las instituciones financieras a estructurar sus transacciones de manera que conlleven el riesgo correcto y no el riesgo incorrecto. WWR y el riesgo de la vía correcta se denominan, en conjunto, riesgo de vía direccional (DWR).
Algunos ejemplos conceptuales
El resto de esta pieza se dedicará a proporcionar ejemplos de los diversos tipos de riesgo de camino correcto e incorrecto que pueden existir en diferentes escenarios. Estos ejemplos utilizarán el siguiente marco de empresas, sus valores y transacciones.
Figura 1
Figura 2
figura 3
Riesgo específico de camino equivocado
(Consulte las imágenes de arriba)
Cortana Inc. compra una opción de venta con las acciones de Alfa Inc (ALFI) como subyacente el día 12 de Alfa Inc.
Precio de ejercicio: $ 75, vencimiento: día 30, tipo: opción de venta estadounidense, subyacente: acciones de ALFI
El día 24, ALFI cayó a $ 60 debido a una baja en su calificación y la opción está en el dinero. Aquí, la exposición de Cortana Inc. a Alfa Inc. ha aumentado a $ 15 (precio de ejercicio menos el precio actual) al mismo tiempo que es más probable que Alfa Inc. incumpla sus pagos. Este es un caso de riesgo específico de desvío.
Riesgo general de camino equivocado
(Consulte las imágenes de arriba)
BAC Bank, con sede en Singapur, suscribe un intercambio de retorno total (TRS) con Alfa Inc. Según el acuerdo de intercambio, BAC Bank paga el rendimiento total de su bono BND_BAC_AA y recibe una tasa flotante de LIBOR más 3% de Alfa Inc. Si las tasas de interés comienzan a subir a nivel mundial, entonces la posición crediticia de Alfa Inc. empeora al mismo tiempo que aumentan sus obligaciones de pago con BAC Bank. Este es un ejemplo de una transacción que conlleva un riesgo general de desvío (la situación de BAC no se debe a nada particular de sus operaciones, sino al aumento de la tasa de interés internacional).
Riesgo de la vía correcta
(Consulte las imágenes de arriba)
Sparrow Inc. compra una opción de compra con acciones de ALFI como subyacente el día 1 de Alfa Inc.
Precio de ejercicio: 65 dólares, vencimiento: día 30, tipo: opción europea, subyacente: acciones de ALFI
El día 30, la opción de compra está en el dinero y tiene un valor de $ 15, que también es la exposición de Sparrow Inc. a Alfa Inc. Durante el mismo período, las acciones de ALFI se han recuperado a $ 80 debido a que ganó una demanda importante contra otra firma. Podemos ver que la exposición crediticia de Sparrow Inc. a Alfa Inc. aumentó al mismo tiempo que mejoró la calidad crediticia de Alfa. Este es un caso de riesgo de forma correcta, que es un riesgo positivo o preferido al estructurar transacciones financieras.
SWWR en caso de transacción garantizada
(Consulte las imágenes de arriba)
Supongamos que Cortana Inc. celebra un contrato a plazo sobre petróleo crudo con Sparrow Inc. En este acuerdo, ambas contrapartes deben depositar una garantía cuando su posición neta en la operación cae por debajo de cierto valor. Además, supongamos que Cortana Inc. se compromete con las acciones de ALFI y Sparrow Inc. se compromete con el índice de acciones STQI como garantía. Si las acciones de Sparrow SPRW forman parte del índice STQ 200, entonces Cortana Inc. está expuesta a un riesgo erróneo en la transacción. Sin embargo, la exposición a la vía incorrecta, en este caso, se limita al peso de las acciones de SPRW en STQ 200 multiplicado por el nocional comercial.
SWWR-GWWR Híbrido en caso de CDS
(Consulte las imágenes de arriba)
Pasemos ahora a un caso más complicado de riesgo en sentido contrario. Suponga que el brazo de inversión de Cortana tiene un valor nominal de $ 30 millones en valores estructurados BND_BAC_AA, emitidos por BAC Bank. Para proteger esta inversión del riesgo crediticio de la contraparte, Cortana suscribe un credit default swap (CDS) con Alfa Inc. En este acuerdo, Alfa Inc. brinda protección crediticia a Cortana en caso de que BAC Bank no cumpla con sus obligaciones.
Sin embargo, ¿qué sucede si el escritor de CDS (Alfa) no puede cumplir con su obligación al mismo tiempo que el Banco BAC incumple? Alfa Inc. y BAC Bank, al estar en la misma línea de negocio, pueden verse afectados por factores macroeconómicos similares. Por ejemplo, durante la Gran Recesión, la industria bancaria en todo el mundo se debilitó, lo que provocó un empeoramiento de las posiciones crediticias de los bancos y las instituciones financieras en general. En este caso, tanto el emisor de CDS como el emisor de la obligación de referencia están adversamente correlacionados con factores GWWR / macro particulares y, por lo tanto, conllevan el riesgo de doble incumplimiento para el comprador de CDS Cortana Inc.
La línea de fondo
El riesgo de forma incorrecta surge cuando la exposición crediticia de una contraparte durante la vida de una transacción se correlaciona negativamente con la calidad del crédito de la otra contraparte. Esto puede deberse a transacciones mal estructuradas (WWR específicas) o factores de mercado / macroeconómicos que afectan simultáneamente a la transacción y a la contraparte de manera desfavorable (WWR general o conjetural).
Puede haber diferentes escenarios en los que puede ocurrir riesgo de desvío, y existe una guía regulatoria sobre cómo abordar algunos de ellos, como la aplicación de un recorte adicional en caso de WWR en una transacción garantizada o el cálculo de la exposición en caso de incumplimiento (EAD ) y perdidos por defecto (LGD).
En un mundo financiero en constante evolución, ningún método o guía puede ser completamente exhaustivo. Por lo tanto, la responsabilidad de establecer un sistema bancario mundial más sólido, capaz de resistir profundas conmociones económicas, sigue siendo compartida entre los reguladores y las instituciones financieras.