Derechos de arrastre

¿Qué son los derechos de arrastre?

Un derecho de arrastre es una disposición o cláusula en un acuerdo que permite a un accionista mayoritario obligar a un accionista minoritario a participar en la venta de una empresa. El propietario mayoritario que realiza el arrastre debe darle al accionista minoritario el mismo precio, términos y condiciones que cualquier otro vendedor.

Comprensión de los derechos de arrastre

Las ofertas de acciones, fusiones, adquisiciones y adquisiciones pueden ser transacciones complicadas. Ciertos derechos pueden incluirse e instituirse con los términos de una oferta de clases de acciones o en un acuerdo de fusión o adquisición.

La disposición de arrastre en sí es importante para la venta de muchas empresas porque los compradores a menudo buscan el control total de una empresa. Los derechos de arrastre ayudan a eliminar a los propietarios minoritarios actuales y venden el 100% de los valores de una empresa a un comprador potencial.

Si bien los derechos de arrastre en sí mismos pueden estar claramente detallados en un acuerdo, la diferenciación entre mayoría y minoría puede ser algo a tener en cuenta. Las empresas pueden tener diferentes tipos de clases de acciones. Los estatutos de una empresa denotarán los derechos de propiedad y voto que tienen los accionistas, lo que puede tener implicaciones en la mayoría frente a la minoría.

Consideraciones para las disposiciones correctas de arrastre

Los derechos de arrastre se pueden instituir mediante la recaudación de fondos de capital o durante las negociaciones de fusiones y adquisiciones. Si, por ejemplo, una startup de tecnología abre una  ronda de inversión de la Serie A, lo hace para vender la propiedad de la empresa a una empresa de capital de riesgo a cambio de una infusión de capital. En este ejemplo específico, la propiedad mayoritaria reside en el director ejecutivo (CEO) de la empresa, que posee el 51% de las acciones de la empresa. El CEO quiere mantener el control mayoritario y también quiere protegerse en el caso de una eventual venta. Para hacerlo, negocia un derecho de arrastre con la oferta de acciones a una empresa de capital de riesgo, lo que le otorga el derecho de obligar a la empresa de capital de riesgo a vender su participación en la empresa si alguna vez se presenta un comprador.

Esta disposición evita cualquier situación futura en la que un accionista minoritario pueda de alguna manera socavar la venta de una empresa que ya fue aprobada por el accionista mayoritario o una mayoría colectiva de accionistas existentes. Tampoco deja acciones de la empresa adquirida en manos de accionistas anteriores.

En algunos casos, los derechos de arrastre pueden ser más populares en acuerdos que involucran a empresas privadas. Los derechos de arrastre de acciones de propiedad privada también pueden terminar cuando una empresa se hace pública con un nuevo acuerdo de oferta de acciones. Una oferta pública inicial de clases de acciones generalmente anulará los acuerdos de propiedad anteriores e instituirá nuevos derechos de arrastre si corresponde para los futuros accionistas.

Beneficios de los derechos de arrastre para los accionistas minoritarios

Si bien los derechos de arrastre están destinados a mitigar los efectos de los accionistas minoritarios, pueden ser beneficiosos para los accionistas minoritarios. Este tipo de disposición requiere que el precio, los términos y las condiciones de una venta de acciones sean homogéneos en todos los ámbitos, lo que significa que los pequeños accionistas pueden obtener condiciones de venta favorables que de otro modo serían inalcanzables.

Por lo general, las disposiciones de derechos de arrastre exigen una cadena ordenada de comunicación con los accionistas minoritarios. Esto proporciona un aviso previo de la acción corporativa ordenada para el accionista minoritario. También proporciona comunicación sobre el precio, términos y condiciones que se aplicarán a las acciones en poder de los accionistas minoritarios. Los derechos de arrastre pueden anularse si no se siguen los procedimientos adecuados que rodean su promulgación.

Derechos de arrastre frente a derechos de etiqueta

Los derechos de etiqueta difieren de los derechos de arrastre, aunque tienen el mismo enfoque subyacente. De manera similar, los derechos de participación se pueden encontrar en ofertas de acciones, así como en acuerdos de fusión y adquisición. Los derechos de acompañamiento ofrecen a los accionistas minoritarios la opción de vender, pero no imponen una obligación. Si existen derechos de arrastre, puede tener diferentes implicaciones para los términos de una fusión o adquisición que las que se analizarían con los derechos de arrastre.

Ejemplo del mundo real

En 2019,  Bristol-Myers Squibb Company y Celgene Corporation celebraron  un acuerdo de fusión en virtud del cual Bristol-Myers Squibb adquirió Celgene en una transacción en efectivo y acciones valorada en aproximadamente $ 74 mil millones. Después de la adquisición, Bristol-Myers Squibb representó el 69% de las acciones de la entidad combinada y los accionistas convertidos de Celgene representaron el 31% restante. A los accionistas minoritarios de Celgene no se les permitió ninguna opción especial y se les exigió que cumplieran con el recibo de una acción de Bristol-Myers y $ 50 por cada acción de Celgene que posean.

En este acuerdo, las acciones de Celgene fueron excluidas de la cotización. Los accionistas minoritarios debían cumplir con los términos del acuerdo y no eran elegibles para consideraciones especiales. Si las acciones de Celgene no se hubieran eliminado de la lista, los derechos de arrastre y acompañamiento podrían haberse convertido en un factor más importante. En algunas situaciones como esta, los accionistas mayoritarios pueden negociar derechos especiales sobre acciones bajo una estructura de clases alternativa que puede no estar disponible para los accionistas minoritarios debido a las implicaciones de los derechos de arrastre.