Swap de incumplimiento crediticio (CDS)
¿Qué es un Credit Default Swap (CDS)?
Un credit default swap (CDS) es un derivado o contrato financiero que permite a un inversionista «intercambiar» o compensar su riesgo crediticio con el de otro inversionista. Por ejemplo, si a un prestamista le preocupa que un prestatario no pague un préstamo, el prestamista podría usar un CDS para compensar o intercambiar ese riesgo.
Para intercambiar el riesgo de incumplimiento, el prestamista compra un CDS a otro inversionista que acepta reembolsar al prestamista en caso de que el prestatario incumpla. La mayoría de los contratos de CDS se mantienen mediante un pago de prima continuo similar a las primas regulares adeudadas en una póliza de seguro.
Un swap de incumplimiento crediticio es la forma más común de derivado crediticio y puede involucrar bonos municipales, bonos de mercados emergentes, valores respaldados por hipotecas o bonos corporativos.
- Los credit default swaps, o CDS, son contratos de derivados crediticios que permiten a los inversores intercambiar el riesgo crediticio de una empresa, país u otra entidad con otra contraparte.
- Los credit default swaps son el tipo más común de derivados crediticios OTC y, a menudo, se utilizan para transferir la exposición crediticia en productos de renta fija con el fin de cubrir el riesgo.
- Los swaps de incumplimiento crediticio se personalizan entre las dos contrapartes involucradas, lo que los hace opacos, ilíquidos y difíciles de rastrear para los reguladores.
Explicación de los swaps de incumplimiento crediticio
Un credit default swap está diseñado para transferir la exposición crediticia de productos de renta fija entre dos o más partes. En un CDS, el comprador del swap realiza pagos al vendedor del swap hasta la fecha de vencimiento del contrato. A cambio, el vendedor acepta que, en caso de que el emisor de la deuda (prestatario) incumpla o experimente otro los pagos de intereses que se habrían pagado entre ese momento y el de seguridad fecha de vencimiento.
En el mundo de los CDS, un evento de crédito es un detonante que hace que el comprador de protección rescinda y resuelva el contrato. Los eventos crediticios se acuerdan cuando se realiza la operación y son parte del contrato. La mayoría de los CDS de un solo nombre se negocian con los siguientes eventos crediticios como desencadenantes: quiebra de la entidad de referencia, falta de pago, aceleración de obligaciones, repudio y moratoria. Un swap de incumplimiento crediticio es un tipo de contrato de derivados crediticios.
Los bonos y otros títulos de deuda tienen el riesgo de que el prestatario no reembolse la deuda o sus intereses. Dado que los títulos de deuda suelen tener plazos de vencimiento prolongados , de hasta 30 años, es difícil para el inversor realizar estimaciones fiables sobre ese riesgo durante toda la vida útil del instrumento.
Los swaps de incumplimiento crediticio se han convertido en una forma muy popular de gestionar este tipo de riesgo. El Contralor de la Moneda de EE. UU. Emite un informe trimestral sobre derivados crediticios y en un informe emitido en junio de 2020, situó el tamaño de todo el mercado en 4 billones de dólares, de los cuales los CDS representaron 3,5 billones de dólares.
Tamaño del mercado de derivados de crédito
Swap de incumplimiento crediticio como seguro
Un swap de incumplimiento crediticio es, en efecto, un seguro contra impago. A través de un CDS, el comprador puede evitar las consecuencias del incumplimiento de un prestatario al transferir parte o todo ese riesgo a una compañía de seguros u otro vendedor de CDS a cambio de una tarifa. De esta forma, el comprador de un swap de incumplimiento crediticio recibe protección crediticia, mientras que el vendedor del swap garantiza la solvencia crediticia del título de deuda. Por ejemplo, el comprador de un swap de incumplimiento crediticio tendrá derecho al valor nominal del contrato por parte del vendedor del swap, junto con cualquier interés impago, en caso de que el emisor incumpla los pagos.
Es importante tener en cuenta que el riesgo crediticio no se elimina; se ha transferido al vendedor de CDS. El riesgo es que el vendedor de CDS incumpla al mismo tiempo que el prestatario incumpla. Esta fue una de las principales causas de la crisis crediticia de 2008: los vendedores de CDS como Lehman Brothers, Bear Stearns y AIG incumplieron sus obligaciones de CDS.
Si bien el riesgo crediticio no se ha eliminado a través de un CDS, el riesgo se ha reducido. Por ejemplo, si el prestamista A ha otorgado un préstamo al prestatario B con una calificación crediticia de rango medio, el prestamista A puede aumentar la calidad del préstamo comprando un CDS a un vendedor con una mejor calificación crediticia y respaldo financiero que el prestatario B. el riesgo no ha desaparecido, pero se ha reducido a través del CDS.
Si el emisor de la deuda no incumple y si todo va bien, el comprador de CDS terminará perdiendo dinero a través de los pagos de los CDS, pero el comprador puede perder una proporción mucho mayor de su inversión si el emisor incumple y si no lo hubiera hecho. compró un CDS. Como tal, cuanto más crea el tenedor de un valor que es probable que su emisor incumpla, más deseable es un CDS y más costará.
Swap de incumplimiento crediticio en contexto
Cualquier situación que implique un swap de incumplimiento crediticio tendrá un mínimo de tres partes. La primera parte involucrada es la institución que emitió el título de deuda (prestatario). La deuda puede ser bonos u otros tipos de valores y es esencialmente un préstamo que el emisor de la deuda ha recibido del prestamista. Si una empresa vende un bono con un valor nominal de $ 100 y un vencimiento de 10 años a un comprador, la empresa acuerda devolver los $ 100 al comprador al final del período de 10 años, así como los pagos de intereses regulares durante el período de 10 años. curso de la vida del vínculo. Sin embargo, debido a que el emisor de la deuda no puede garantizar que podrá reembolsar la prima, el comprador de la deuda ha asumido un riesgo.
El comprador de deuda es la segunda parte en este intercambio y también será el comprador de CDS, si las partes deciden participar en un contrato de CDS. El tercero, el vendedor de CDS, suele ser un gran banco o una compañía de seguros que garantiza la deuda subyacente entre el emisor y el comprador. Esto es muy similar a una póliza de seguro de una casa o un automóvil.
Los CDS se negocian sin receta (OTC), lo que significa que no están estandarizados y no están verificados por un intercambio, porque son complejos y, a menudo, personalizados. Existe mucha especulación en el mercado de CDS, donde los inversores pueden negociar las obligaciones de los CDS si creen que pueden obtener ganancias. Por ejemplo, suponga que hay un CDS que gana $ 10,000 pagos trimestrales para asegurar una fianza de $ 10 millones. La empresa que vendió originalmente los CDS cree que la calidad crediticia del prestatario ha mejorado, por lo que los pagos de los CDS son altos. La empresa podría vender los derechos de esos pagos y las obligaciones a otro comprador y potencialmente obtener una ganancia.
Alternativamente, imagine a un inversionista que cree que es probable que la Compañía A incumpla sus bonos. El inversionista puede comprar un CDS de un banco que pagará el valor de esa deuda si la Compañía A incumple. Se puede comprar un CDS incluso si el comprador no es propietario de la deuda. Esto es un poco como un vecino que compra un CDS en otra casa en su vecindario porque sabe que el dueño está sin trabajo y puede que no pague la hipoteca.
Aunque los swaps de incumplimiento crediticio pueden asegurar los pagos de un bono hasta el vencimiento, no necesariamente deben cubrir la totalidad de la vida útil del bono. Por ejemplo, imagine que un inversor lleva dos años en un valor a 10 años y piensa que el emisor tiene problemas crediticios. El propietario del bono puede optar por comprar un swap de incumplimiento crediticio con un plazo de cinco años que protegería la inversión hasta el séptimo año, cuando el tenedor del bono cree que los riesgos se habrán desvanecido.
Incluso es posible que los inversores cambien efectivamente de bando en un swap de incumplimiento crediticio del que ya son parte. Por ejemplo, si un vendedor de CDS cree que es probable que el prestatario incurra en incumplimiento, el vendedor de CDS puede comprar sus propios CDS de otra institución o vender el contrato a otro banco para compensar los riesgos. La cadena de propiedad de un CDS puede volverse muy larga y complicada, lo que dificulta el seguimiento del tamaño de este mercado.
Ejemplo real de una permuta de incumplimiento crediticio
Los credit default swaps se utilizaron ampliamente durante la crisis de la deuda soberana europea. En septiembre de 2011, los bonos del gobierno de Grecia tenían una probabilidad de incumplimiento del 94%. Muchos fondos de cobertura incluso utilizaron CDS como una forma de especular sobre la probabilidad de que el país incurriera en incumplimiento.
Preguntas frecuentes
¿Qué es un swap de incumplimiento crediticio?
Un swap de incumplimiento crediticio es un contrato de derivados financieros que traslada el riesgo crediticio de un producto de renta fija a una contraparte a cambio de una prima. Básicamente, los swaps de incumplimiento crediticio sirven como seguro en caso de incumplimiento de un prestatario. Como la forma más popular de derivados crediticios, los compradores y vendedores celebran acuerdos personalizados en los mercados extrabursátiles que a menudo son ilíquidos, especulativos y difíciles de rastrear para los reguladores.
¿Cómo funciona un swap de incumplimiento crediticio?
Considere que un inversionista compra $ 10,000 en bonos con un vencimiento a 30 años. Debido a su largo vencimiento, esto agrega una capa de incertidumbre al inversionista porque es posible que la empresa no pueda devolver el capital de $ 10,000 o los pagos de intereses futuros antes del vencimiento. Para asegurarse contra la probabilidad de este resultado, el inversor compra un swap de incumplimiento crediticio. Un swap de incumplimiento crediticio esencialmente garantiza que el principal o cualquier pago de intereses adeudados se pagará durante un período de tiempo predeterminado. Por lo general, el inversor comprará un swap de incumplimiento crediticio de una gran institución financiera que, por una tarifa, garantizará la deuda subyacente.
¿Para qué se utilizan los credit default swaps?
Los credit default swaps se utilizan principalmente por dos razones principales: riesgo de cobertura y especulación. Para cubrir el riesgo, los inversionistas compran permutas de incumplimiento crediticio para agregar una capa de seguro para proteger un bono, como un valor respaldado por hipoteca, contra el incumplimiento de sus pagos. A su vez, un tercero asume el riesgo a cambio de una prima. Por el contrario, cuando los inversores especulan con los credit default swaps, están apostando por la calidad crediticia de la entidad de referencia.