Swap de incumplimiento de crédito de préstamo (LCDS)
¿Qué es una permuta de préstamos por incumplimiento crediticio (LCDS)?
Un préstamo crediticio swap (LCDS) es un tipo de derivado crediticio en el que la exposición crediticia de un préstamo subyacente se intercambia entre dos partes. La estructura de un swap de incumplimiento crediticio de préstamo es la misma que la de un swap de incumplimiento crediticio regular (CDS), excepto que la obligación de referencia subyacente se limita estrictamente a préstamos garantizados sindicados, en lugar de cualquier tipo de deuda corporativa.
Los swaps de incumplimiento crediticio de préstamos también se pueden denominar «permutas de incumplimiento crediticio solo de préstamos».
Conclusiones clave
- Un swap de incumplimiento crediticio de préstamo (LCDS) permite a una contraparte intercambiar el riesgo crediticio de un préstamo de referencia por otro a cambio de pagos de primas.
- Un swap de incumplimiento crediticio de préstamo tiene la misma estructura general que un swap de incumplimiento crediticio regular.
- La diferencia es que la obligación de referencia subyacente al contrato solo pueden ser préstamos garantizados sindicados.
Comprensión de una permuta de incumplimiento crediticio de préstamo (LCDS)
El LCDS se introdujo en el mercado en 2006. En ese momento, el mercado caliente de los swaps de incumplimiento crediticio mostró que todavía había un apetito por más derivados crediticios, y el LCDS se consideró en gran medida como un CDS con la obligación de referencia desplazándose a la deuda sindicada. en lugar de deuda corporativa. La Asociación Internacional de Swaps y Derivados (ISDA) ayudó a estandarizar los contratos que se utilizaban al mismo tiempo que aumentaba la creación de préstamos garantizados sindicados con el propósito de adquisiciones apalancadas.
El LCDS viene en dos tipos. Un LCDS cancelable a menudo se conoce como LCDS de EE. UU. Y generalmente está diseñado para ser un producto comercial. Como sugiere el nombre, los LCDS cancelables se pueden cancelar en una fecha o fechas acordadas en el futuro sin costos de penalización. Un LCDS no cancelable, o LCDS europeo, es un producto de cobertura que incorpora el riesgo de pago anticipado en su composición. La LCDS no cancelable permanece en vigor hasta que los préstamos sindicados subyacentes se reembolsen en su totalidad (o un evento crediticio lo desencadene). Dado que una LCDS de EE. UU. Tiene la opción de cancelar, estos swaps se venden a una tasa más alta que los swaps no cancelables comparables.
Una permuta financiera de incumplimiento crediticio (LCDS) utiliza préstamos garantizados sindicados como obligación de referencia en lugar de deuda corporativa.
Swaps de incumplimiento crediticio de préstamos frente a swaps de incumplimiento crediticio
Al igual que con los swaps de incumplimiento crediticio habituales, estos contratos de derivados se pueden utilizar para protegerse contra la exposición crediticia que pueda tener el comprador o para obtener exposición crediticia para el vendedor. Una LCDS también se puede utilizar para hacer apuestas sobre la calidad crediticia de una entidad subyacente a la que las partes no han tenido exposición previa.
La mayor diferencia entre un LCDS y un CDS es la tasa de recuperación. La deuda subyacente a un LCDS está asegurada a los activos y tiene prioridad en cualquier procedimiento de liquidación, mientras que la deuda subyacente a un CDS, mientras que la deuda es mayor que las acciones, es menor que los préstamos garantizados. Por lo tanto, la obligación de referencia de mayor calidad para una LCDS conduce a valores de recuperación más altos si ese préstamo incumple. Como resultado, los LCDS generalmente se negocian con márgenes más ajustados que los CDS ordinarios.
Curiosamente, los estudios han demostrado que los LCDS y los CDS de las mismas empresas con el mismo vencimiento y cláusulas se negociaron a la paridad durante la crisis financiera de 2007-2008, pero los beneficios de los LCDS fueron más altos en casi todos los casos. En un sentido real, mantener una LCDS en este escenario ofrecía una prima fuerte y sin riesgo sobre los CDS comparables.