Gestión de Corvex: un análisis de inversores activistas

Corvex Management es un fondo de cobertura con sede en Nueva York que fue lanzado con mucha fanfarria en 2011 por el destacado inversor Keith Arlyn Meister. Para 2013, los activos del fondo se habían más que duplicado. Sin embargo, después de alcanzar un pico a mediados de 2015, los activos bajo administración disminuyeron constantemente, ya que el enfoque de inversión basado en el valor de la compañía arrojó resultados mixtos a lo largo de los años. Específicamente, Corvex utiliza una metodología oportunista para realizar sus selecciones de acciones: situaciones especiales, estrategias impulsadas por eventos e inversión en valor.

Keith Meister: capacitado y financiado por activistas

Incluso en la comunidad de fondos de cobertura, pocos inversores recibieron el tipo de capacitación y respaldo financiero que recibió el fundador de Corvex, Keith Meister. Antes del lanzamiento del fondo en 2011, Meister era ampliamente conocido como  la  mano derecha de Carl Icahn. Meister tomó la filosofía de Icahn de ser agresivo, contrario y confrontativo, y la reforzó con $ 250 millones en capital inicial de George Soros.

El rendimiento del fondo de cobertura ha sido sólido en ocasiones, aunque los activos se han ido de la empresa. Reuters informa que el fondo subió un 20% en 2019 (hasta mediados de diciembre). Sin embargo, desde 2011, los activos (la cantidad mantenida en acciones ) han oscilado desde un máximo de $ 9.1 mil millones en 2015 hasta $ 2.1 mil millones a fines de 2019, según el sitio web Gurufocus.

El estilo de inversión de Meister en Corvex es controvertido. Muchos administradores de fondos son reservados, callados y honestos; por el contrario, Meister es franco y malhumorado, incluso más que su famoso ex jefe. En octubre de 2014, The Wall Street Journal  publicó un artículo que comenzaba con la línea «Keith Meister se toma las cosas personalmente». Continuó describiendo al activista como «competitivo» y «muy emocional».

Meister ha sido demandado varias veces por sus acciones profesionales e interpersonales, incluido un enfrentamiento de perfil relativamente alto con la junta directiva de ADT Corporation, en la que Meister una vez sirvió. En su demanda, ADT alegó que el líder de Corvex «presionó e intimidó agresivamente a sus co-miembros de la junta» para participar en una recompra de acciones de Corvex.

Aunque su estilo le ha valido una legión de detractores y críticos en los medios financieros y en todas las juntas corporativas, Meister es respetado por los jugadores de poder en la comunidad de fondos porque impulsa los resultados. «Es intenso en el mejor sentido de la palabra», dijo el ejecutivo de Aurora Investment Management, Justin Sheperd, uno de los clientes inversores de Meister.

¡Mmm! Marcas y Corvex

¡Mmm! Brands ha sido uno de los esfuerzos activistas más notables de Corvex. En 2015, Corvex Management adquirió una participación activa en Yum! Más o menos al mismo tiempo, Third Point Management, el fondo de cobertura de Daniel Loeb, tomó una posición mucho más pequeña. El grupo de Meister compró más de 15 millones de acciones para convertirse en el mayor accionista; Loeb solo se quedó con 3,5 millones de acciones por un distante segundo lugar. Como consecuencia, Corvex se convirtió en el activista principal, aunque es probable que los dos fondos de cobertura trabajaran entre sí para promover el valor para los accionistas.

Corvex entró en el Yum! Brands busca un puesto en la junta directiva y una serie de cambios operativos, incluida la venta de KFC Eleven y Super Chix, así como una escisión de la división china de Yum! Las actividades activistas de Meister y Loeb se programaron estratégicamente alrededor de un interruptor en Yum! Marcas para CEO, cuando Greg Creed reemplazó al ejecutivo David Novak. Creed, quien había sido director ejecutivo de Taco Bell de 2011 a 2014, sin saberlo, entró en una tormenta de fuego.

¡Mmm! y Creed inicialmente se opuso a las solicitudes de Corvex, en particular la idea derivada de la división china. Creed recibió el apoyo de Novak, quien se convirtió en presidente ejecutivo de la junta después de dejar el puesto de CEO, aunque el diálogo público entre Corvex y Yum! fue amistoso. Sin embargo, una por una, las demandas de Meister y Loeb encajaron.

En abril de 2015, KFC Eleven estaba cerrado. En agosto, Super Chix se vendió a un grupo de inversión encabezado por el fundador Nick Ouimet. Aproximadamente al mismo tiempo, China sufrió su peor colapso bursátil en años, lo que generó preocupaciones globales sobre una recesión en 2016 y el estallido de una burbuja de activos en el Lejano Oriente. Las perspectivas chinas eran mucho más sombrías, y el Yum! La marca China era, por tanto, menos valiosa.

El 15 de octubre de 2015, el operador de comida rápida anunció que agregaría a Keith Meister a su junta directiva. Meister se jactó de las «múltiples vías de la compañía para desbloquear un valor significativo a largo plazo» y dijo que trabajaría con rapidez para «entregar ese valor a los accionistas «. Fue una victoria muy necesaria para Meister, cuya firma había sufrido una caída del 24% en Yum! Precio de las acciones de las marcas desde que hizo su posición. La compañía mantuvo abiertamente su compromiso de mantener intacta su división en China, aunque eso no duró mucho.

Para el 20 de octubre de 2015, ¡Yum! anunció un plan para dividir  Yum! China y Yum! Brands, argumentando que la medida aumentaría el valor para los accionistas y permitiría más espacio para el crecimiento de KFC y Pizza Hut. Las huellas digitales de Meister estaban por todas partes en la decisión apresurada; la división china ahora podría crecer libre de deudas, algo que Meister argumentó que era imperativo. Creed dijo que la velocidad de la decisión se basó en «muchos puntos en común» entre las dos propuestas individuales.

Energen y más allá

En 2017, Corvex asumió un puesto de activista en Energen junto con Elliott Management Corporation. Las dos firmas instaron a la venta del negocio. Corvex tenía una participación del 5,5% y presionó para que la empresa estuviera muy infravalorada y que la venta de la empresa generaría ganancias significativas. Como empresa de energía, Corvex también argumentó que los acuerdos de tierras de la empresa que involucran investigación, desarrollo y exploración estaban disponibles a un alto valor para otros que buscan adquirir y consolidar potencialmente.

Las acciones de la empresa encontraron oposición y no llegaron muy lejos. Energen contrató bancos de inversión para revisar el negocio y descubrió que seguirían por el buen camino con su marco y planes estratégicos actuales. Sin embargo, Diamondback Energy ( FANG ) hizo una oferta y adquirió Energen en mayo de 2018 a 84,95 dólares por acción (en comparación, Corvex comenzó a construir una participación en Energen en mayo de 2017 a aproximadamente 57,50 dólares por acción).