Comercio de efectivo y acarreo
¿Qué es una operación de efectivo y acarreo?
Una operación de cash-and-carry es una estrategia de arbitraje que aprovecha la fijación de precios errónea entre el activo subyacente y su derivado correspondiente. La clave de la rentabilidad es la eventual corrección de esa fijación de precios.
Conclusiones clave
- Un comercio de efectivo y acarreo es una estrategia de arbitraje que se beneficia de la fijación de precios errónea entre el activo subyacente y su derivado correspondiente.
- Los inversores suelen entrar en una posición larga en un activo al mismo tiempo que venden el derivado asociado, específicamente al vender en corto un contrato de futuros u opciones.
- Se asegura una ganancia si, y solo si, el precio de compra del crudo al contado más el costo de transporte es menor que el precio al que se vendió inicialmente el contrato de futuros del crudo.
Comprensión del comercio de efectivo y acarreo
Un comercio de efectivo y acarreo (a veces denominado simplemente «comercio de acarreo») es una estrategia comercial que un inversor puede utilizar para aprovechar las discrepancias de precios del mercado. Por lo general, implica una posición larga en un valor o una materia prima mientras se vende simultáneamente el derivado asociado, específicamente mediante la venta en corto de un contrato de futuros u opciones.
El valor o la materia prima que se compra se mantiene hasta la fecha de entrega del contrato y se utiliza para cubrir la obligación de la posición corta. Al vender un contrato de futuros, el inversor ha tomado una posición corta y sabe cuánto se ganará en la fecha de entrega y el costo del valor debido al componente de posición larga de la operación cash-and-carry. Por ejemplo, en el caso de un bono, el inversionista recibe los pagos del cupón del bono que ha comprado, más cualquier ingreso de inversión obtenido al invertir los cupones, así como el precio futuro predeterminado en la fecha de entrega futura.
El concepto detrás de un comercio de efectivo y transporte es bastante simple.
- Un inversor identifica dos valores que tienen un precio incorrecto entre sí; por ejemplo, el precio del crudo al contado y el precio de futuros del crudo, que presenta una oportunidad de arbitraje.
- El inversor primero debe comprar crudo al contado y vender un contrato de futuros de crudo y luego mantener o «llevar» el crudo al contado hasta que expire el contrato de futuros, momento en el que el inversor entrega el crudo al contado.
- Independientemente del precio de entrega, se garantiza una ganancia si, y solo si, el precio de compra del crudo al contado MÁS el costo de transporte es MENOR que el precio al que se vendió inicialmente el contrato de futuros de crudo.
Esta estrategia se conoce comúnmente como trading de base. A menudo, los carry trades se implementan para aprovechar las tasas de interés implícitas generadas por las posiciones que pueden terminar siendo más favorables que pedir prestado o prestar a través de los canales tradicionales.
Ejemplo de comercio de efectivo y acarreo
Suponga que un activo cotiza actualmente a $ 100, mientras que el contrato de futuros a un mes tiene un precio de $ 104. Además, los costos de mantenimiento mensuales, como los costos de almacenamiento, seguros y financiamiento de este activo, ascienden a $ 2. En este caso, el comerciante o el arbitrajista compraría el activo (abriría una posición larga) a $ 100 y, simultáneamente, vendería el contrato de futuros a un mes (iniciaría una posición corta) a $ 104. El costo de comprar y mantener el activo es de $ 102, pero el inversor ya ha cerrado una venta a $ 104. El comerciante luego llevaría el activo hasta la fecha de vencimiento del contrato de futuros y lo entregaría contra el contrato, asegurando así un arbitraje o una ganancia sin riesgo de $ 2.
Comercio de base negativa
Este concepto se puede transferir al mercado de derivados crediticios, donde la base (la diferencia entre el precio de contado inmediato de un producto básico y su precio de futuros) representa la diferencia en el diferencial entre los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) y los bonos del mismo emisor de deuda y con similar, si no es exactamente igual, vencimientos. Aquí, la estrategia se denomina operación de base negativa. (En el mercado de derivados crediticios, la base puede ser positiva o negativa; una base negativa significa que el diferencial de los CDS es menor que el diferencial de los bonos). La negociación se realiza generalmente con bonos que se negocian a la par o con descuento, y un único -nombre CDS (en contraposición a un CDS índice ) de un plazo igual al vencimiento del bono.
Operaciones de cash-and-carry usando opciones
En el mercado de opciones, un ejemplo de carry trade es un diferencial de caja. Aquí, un operador pone en corto un subyacente sintético (vendiendo la opción call y comprando la opción put al mismo vencimiento y ejercicio) a un precio de ejercicio y compra un subyacente sintético a un precio de ejercicio superior (o viceversa). La diferencia en el precio de la caja de la diferencia entre los precios de ejercicio es el carry. Por ejemplo, si un comerciante ejecuta un carry trade usando un diferencial de caja en el S&P 500 con los strikes de 1,000 y 2,000, si el spread cuesta $ 1,050, los $ 50 representan la tasa de interés asociada con el costo del carry.