Opciones Oportunidades de arbitraje a través de la paridad put-call

Conclusiones clave

• La paridad put-call es un principio que define la relación entre el precio de las opciones put y call del mismo sobre el mismo activo subyacente con el mismo precio de ejercicio y fecha de vencimiento.
• Si el precio de una de estas opciones está fuera de línea en relación con la ecuación de paridad, presenta una oportunidad de arbitraje de bajo riesgo para volver a poner los precios en línea.
• Los intercambios de paridad comunes incluyen el establecimiento de posiciones sintéticas, cajas y conversiones de reversión.

Ajustes para opciones estadounidenses

Esta relación de precios se desarrolló para describir las opciones de estilo europeo, pero el concepto también se aplica a las opciones de estilo estadounidense, ajustando los dividendos y las tasas de interés.

Si el dividendo aumenta, las opciones de venta que vencen después de la fecha exdividendo aumentarán de valor, mientras que las opciones de compra disminuirán en una cantidad similar. Los cambios en las tasas de interés tienen los efectos opuestos. El aumento de las tasas de interés aumenta los valores de compra y disminuye los valores de venta.

La posición sintética

Las estrategias de arbitraje de opciones involucran lo que se llama posiciones sintéticas. Todas las posiciones básicas en una acción subyacente, o sus opciones, tienen un equivalente sintético. Lo que esto significa es que el perfil de riesgo (la posible ganancia o pérdida), de cualquier puesto, se puede duplicar exactamente con otras estrategias, pero más complejas. La regla para crear sintéticos es que el precio de ejercicio y la fecha de vencimiento de las opciones de compra y venta deben ser idénticos.

Para crear sintéticos, tanto con las acciones subyacentes como con sus opciones, el número de acciones debe ser igual al número de acciones representadas por las opciones. Para ilustrar una estrategia sintética, considere una posición de opción bastante simple: la opción de compra larga. Cuando compra una llamada, su pérdida se limita a la prima pagada, mientras que la posible ganancia es ilimitada. Ahora, considere la compra simultánea de una opción de venta larga y 100 acciones de la acción subyacente. Una vez más, su pérdida se limita a la prima pagada por la venta, y su potencial de ganancias es ilimitado si el precio de las acciones sube. A continuación se muestra un gráfico que compara estos dos oficios diferentes.

Si las dos operaciones parecen idénticas, es porque lo son. Si bien la operación que incluye la posición de acciones requiere considerablemente más capital, las posibles ganancias y pérdidas de una posición de acciones largas / largas son casi idénticas a poseer una opción de compra con el mismo ejercicio y vencimiento. Es por eso que una posición long-put / long-stock a menudo se denomina «compra sintética larga». De hecho, la única diferencia entre las dos líneas anteriores es el dividendo que se paga durante el período de tenencia de la operación. El propietario de las acciones recibiría esa cantidad adicional, pero el propietario de una opción de compra larga no.

Arbitraje mediante conversión y reversiones

Puede utilizar esta idea de la posición sintética para explicar dos de las estrategias de arbitraje más comunes: la conversión y la conversión inversa (a menudo llamada simplemente por inversión ). El razonamiento detrás del uso de estrategias sintéticas para el arbitraje es que, dado que los riesgos y las recompensas son los mismos, una posición y su equivalente sintético deben tener el mismo precio.

Una conversión implica comprar las acciones subyacentes, mientras que simultáneamente se compra una opción de venta y se vende una opción de compra. (La posición de venta a largo / corto de llamadas también se conoce como una posición corta sintética.) Para una conversión inversa, se corta la acción subyacente, mientras que simultáneamente vende una opción de venta y la compra de una llamada (una posición de valores a largo sintético). Siempre que la opción call y put tengan el mismo precio de ejercicio y fecha de vencimiento, una posición sintética de acciones cortas / largas tendrá el mismo potencial de ganancias / pérdidas que una venta al descubierto / poseer 100 acciones (ignorando dividendos y costos de transacción).

Recuerde, estas operaciones garantizan una ganancia sin riesgo solo si los precios se han desalineado y se está violando la paridad put-call. Si colocó estas operaciones cuando los precios no están desalineados, todo lo que haría es bloquear una pérdida garantizada. La siguiente figura muestra la posible ganancia / pérdida de una operación de conversión cuando la paridad put-call está ligeramente fuera de línea.

Este comercio ilustra la base del arbitraje: compre barato y venda caro por una ganancia pequeña, pero fija. Como la ganancia proviene de la diferencia de precio, entre una opción de compra y una venta idénticas, una vez que se realiza la operación, no importa lo que suceda con el precio de la acción. Debido a que básicamente ofrecen la oportunidad de obtener dinero gratis, este tipo de operaciones rara vez están disponibles. Cuando aparecen, la ventana de oportunidad dura poco tiempo (es decir, segundos o minutos). Es por eso que tienden a ser ejecutados principalmente por creadores de mercado, o comerciantes de piso, quienes pueden detectar estas oportunidades raras rápidamente y realizar la transacción en segundos (con costos de transacción muy bajos).

La línea de fondo

La paridad put-call es uno de los fundamentos del precio de las opciones, lo que explica por qué el precio de una opción no puede moverse muy lejos sin que el precio de las opciones correspondientes cambie también. Entonces, si se viola la paridad, existe una oportunidad de arbitraje. Las estrategias de arbitraje no son una fuente útil de ganancias para el comerciante promedio, pero saber cómo funcionan las relaciones sintéticas puede ayudarlo a comprender las opciones y, al mismo tiempo, brindarle estrategias para agregar a su caja de herramientas de negociación de opciones.