Cómo se inició la titulización de la deuda
La titulización es el proceso de convertir un lote de deudas en un valor negociable que está respaldado o titulizado por las deudas originales.
La mayoría de los títulos de deuda se componen de préstamos, como hipotecas que los bancos otorgan a sus clientes. Sin embargo, cualquier activo financiero basado en cuentas por cobrar puede respaldar un título de deuda. Otras formas de activos subyacentes incluyen cuentas por cobrar comerciales, deuda de tarjetas de crédito y arrendamientos.
Conclusiones clave
- La titulización de la deuda es el proceso de empaquetar las deudas de varias fuentes en un único valor para vender a los inversores.
- Muchos de estos valores son lotes de préstamos hipotecarios para viviendas vendidos por los bancos que los otorgaron.
- El comprador suele ser un fideicomiso que convierte los préstamos en un valor negociable.
Un inversor que compra acciones de una empresa tiene derecho a los activos de la empresa y a los flujos de caja futuros. De forma similar, un inversor que compra un producto de deuda titulizada tiene derecho al reembolso futuro de los instrumentos de deuda subyacentes.
Desde el punto de vista del inversor, la deuda es un activo.
Comprensión de la titulización de deuda
Siempre hay al menos cuatro partes involucradas en el proceso de titulización de la deuda. El primero es el prestatario, que obtuvo un préstamo y prometió reembolsarlo. El segundo es el originador del préstamo, que es el banco que aprobó el préstamo.
Ese originador de préstamos, o banco, tiene el derecho inicial a los reembolsos del prestatario. Pero el banco podría querer obtener sus ganancias del préstamo mucho más rápido de lo que lo permite el plazo de 20 o 30 años del préstamo.
El banco puede cobrar inmediatamente vendiendo este préstamo y otros en su posesión por su valor nominal o cercano a un tercero. Ese tercero suele operar como un fideicomiso.
El fideicomiso gana dinero mediante la titulización de varios préstamos y reempaquetándolos como un activo recién acuñado. Luego, el activo se vende a los inversores, que constituyen la cuarta parte de la cadena.
Si sigue la cadena, el producto de deuda titulizada finalmente entrega los reembolsos del préstamo a la cuarta parte en forma de retornos de inversión.
Breve historia de la titulización de deuda
Las primeras corporaciones mercantilistas sirvieron como vehículos de titulización de deuda soberana para el Imperio Británico durante finales del siglo XVII y principios del XVIII.
Según investigadores de la Texas Christian University, Gran Bretaña reestructuró su deuda transfiriéndola a sus corporaciones más ricas, que a su vez vendieron acciones respaldadas por esos activos.
Este proceso fue tan generalizado que, en 1720, la Compañía de los Mares del Sur y la Compañía de las Indias Orientales poseían casi el 80% de la deuda nacional. Las corporaciones se convirtieron esencialmente en vehículos de propósito especial (SPV) para el tesoro británico.
Finalmente, las preocupaciones sobre la fragilidad de esas acciones corporativas llevaron a los británicos a dejar de titulizar y centrarse en un mercado de bonos más convencional para recaudar dinero.
El resurgimiento de la titulización de la deuda en la década de 1970
El mercado de títulos de deuda fue prácticamente inexistente durante los siguientes 200 años. En 1970, el mercado secundario de hipotecas comenzó a ver los primeros valores respaldados por hipotecas (MBS) en los Estados Unidos.
El mercado de titulización de deuda despegó en 1983 cuando Fannie Mae introdujo las primeras obligaciones hipotecarias garantizadas.
Este proceso no podría haber existido sin la Asociación Nacional de Hipotecas del Gobierno (Ginnie Mae), que garantizó los primeros valores de transferencia de hipotecas.
Antes de Ginnie Mae, los inversores negociaban préstamos individuales en el mercado secundario. Como no estaban titulizados, muy pocos inversores estaban interesados en comprarlos.
Los traspasos respaldados por el gobierno se convirtieron en una revelación para los operadores de hipotecas secundarias. Luego fueron vistos como inversiones seguras. Ginnie Mae pronto fue seguida por otras dos corporaciones patrocinadas por el gobierno, Fannie Mae y Freddie Mac.
Fannie Mae avivó el fuego cuando emitió las primeras obligaciones hipotecarias garantizadas (CMO) en 1983. El Congreso duplicó las CMO cuando creó el Conducto de inversión hipotecaria inmobiliaria (REMIC) para facilitar la emisión de CMO.
Para el año 2000, el comercio de valores respaldados por hipotecas se ha convertido en un mercado de $ 6 billones. Cargó con gran parte de la culpa de desencadenar la crisis financiera de 2008-2009 cuando muchas de esas hipotecas subyacentes entraron en mora. Después de unos cinco años en tierra de nadie, el mercado de valores respaldados por hipotecas volvió con fuerza. Para 2018, el total se acercaba a los 10 billones de dólares.