Cómo utilizar futuros sobre índices
Un contrato de futuros sobre índices bursátiles vincula a dos partes a un valor acordado para el índice subyacente en una fecha futura especificada. Por ejemplo, los futuros de marzo en el índice Standard & Poor’s 500 reflejan el valor esperado de ese índice al cierre de operaciones el tercer viernes de marzo. Como cualquier derivado, es un juego de suma cero porque una parte es larga en el contrato de futuros y la otra corta, y el perdedor debe pagar al ganador la diferencia entre el precio de futuros del índice acordado y el valor de cierre del índice al vencimiento. Sin embargo, muchos contratos de futuros se cierran mucho antes del vencimiento.
Valor razonable de un futuro indexado
Aunque los futuros de índices están estrechamente relacionados con el índice subyacente, no son idénticos. Un inversionista en futuros de índices no recibe (si es largo) ni debe (si es corto) dividendos sobre las acciones del índice, a diferencia de un inversionista que compra las acciones que lo componen o un fondo cotizado en bolsa que rastrea el índice.
Conclusiones clave
- Los futuros de índices bursátiles, como el S&P 500 E-mini Futures (ES), reflejan las expectativas sobre el precio de un índice bursátil en un momento posterior, dados los dividendos y las tasas de interés.
- Los futuros de índices son acuerdos entre dos partes y se consideran un juego de suma cero porque, cuando una de las partes gana, la otra pierde y no hay transferencia neta de riqueza.
- Si bien la negociación en el mercado de valores de EE. UU. Es más activa de 9:30 am a 4:00 pm ET, los futuros de índices bursátiles se negocian casi las 24 horas del día, los 7 días de la semana.
- La subida o bajada de los futuros de índices fuera del horario normal del mercado se utiliza a menudo como una indicación de si el mercado de valores abrirá al alza o a la baja al día siguiente.
- Cuando los precios de los futuros de índices se desvían demasiado del valor razonable, los arbitrajistas implementan programas de compra y venta en el mercado de valores para beneficiarse de la diferencia.
El precio de los futuros del índice debe ser igual al valor del índice subyacente solo al vencimiento. En cualquier otro momento, el contrato de futuros tiene un valor razonable en relación con el índice, que refleja los dividendos no percibidos esperados (una deducción del valor del índice) y el costo de financiamiento por la diferencia entre el margen inicial y el monto principal del contrato ( una adición) entre la fecha de negociación y el vencimiento. Cuando las tasas de interés son bajas, el ajuste de dividendos supera el costo de financiamiento, por lo que el valor razonable de los futuros sobre índices suele ser más bajo que el valor del índice.
Arbitraje de futuros sobre índices
El hecho de que los futuros de índices tengan un valor razonable no significa que se negocien a ese precio. Los participantes del mercado utilizan los futuros de índices para muchos propósitos diferentes, incluida la cobertura, el ajuste de la asignación de activos a través de programas de superposición de futuros de índices o la gestión de la transición, o la especulación absoluta sobre la dirección del mercado. Los futuros de índices son más líquidos que el mercado en los componentes individuales del índice, por lo que los inversores tienen prisa por alterar su exposición a acciones sobre futuros de índices comerciales, incluso si el precio no es igual al valor razonable.
Siempre que el precio de futuros del índice se aleja del valor razonable, crea una oportunidad comercial llamada arbitraje de índice. Los principales bancos y casas de valores mantienen modelos informáticos que rastrean el calendario exdividendo para los componentes del índice y tienen en cuenta los costos de endeudamiento de las empresas para calcular el valor razonable del índice en tiempo real.
Tan pronto como la prima de precio de los futuros del índice, o el descuento al valor razonable, cubre sus costos de transacción (compensación, liquidación, comisiones e impacto esperado en el mercado) más un pequeño margen de ganancia, las computadoras entran en acción, ya sea vendiendo futuros sobre índices y comprando acciones subyacentes si los futuros se negocian con una prima, o al revés si los futuros se negocian con un descuento.
Horas de negociación de futuros sobre índices
El arbitraje de índices mantiene el precio de futuros de índices cerca del valor razonable, pero solo cuando tanto los futuros de índices como las acciones subyacentes se negocian al mismo tiempo. Mientras que el mercado de valores de EE. UU. Abre a las 9:30 a. M. Y cierra a las 4 p. M., Los futuros de índices se negocian las 24 horas del día, los 7 días de la semana en plataformas como Globex, un sistema de comercio electrónico administrado por CME Group. La liquidez en los futuros de índices cae fuera del horario de negociación de la bolsa de valores porque los jugadores de arbitraje de índices ya no pueden ejercer su oficio. Si el precio de los futuros se vuelve irregular, no pueden cubrir una compra o venta de futuros sobre índices mediante una venta o compra de compensación de las acciones subyacentes. Pero otros participantes del mercado todavía están activos.
Los futuros de índices se negocian con margen, que es un depósito que se mantiene con el corredor antes de que se pueda abrir una posición de futuros. Por ejemplo, un inversionista que compra $ 100,000 en futuros debe aportar un porcentaje del monto principal y no la totalidad de $ 100,000.
Los futuros del índice predicen la dirección de apertura
Suponga que surgen buenas noticias en el extranjero de la noche a la mañana, como cuando un banco central baja las tasas de interés o un país informa un crecimiento del PIB más fuerte de lo esperado. Los mercados de renta variable locales probablemente aumentarán y los inversores también pueden anticipar un mercado estadounidense más fuerte. Si compran futuros sobre índices, el precio subirá. Y con los arbitrajistas de índices al margen hasta que se abra el mercado de valores de EE. UU., Nadie contrarrestará la presión de compra incluso si el precio de los futuros excede el valor justo. Sin embargo, tan pronto como se abra la Bolsa de Valores de Nueva York, los arbitrajistas del índice ejecutarán las operaciones que sean necesarias para volver a alinear el precio de los futuros del índice, en este ejemplo, comprando las acciones que lo componen y vendiendo los futuros del índice.
Sin embargo, los inversores no pueden simplemente comprobar si el precio de los futuros está por encima o por debajo de su valor de cierre del día anterior. Los ajustes de dividendos al valor razonable de los futuros del índice cambian durante la noche (son constantes durante cada día), y la dirección del mercado indicada depende del precio de los futuros del índice en relación con el valor razonable independientemente del cierre anterior. componentes de índices importantes cotizan sin dividendo, los futuros de índices pueden cotizar por encima del cierre anterior, pero aún así implican una apertura más baja.
A corto plazo
Los precios de los futuros de índices son a menudo un excelente indicador de la dirección de apertura del mercado, pero la señal funciona solo durante un breve período. Las operaciones suelen ser volátiles en la campana de apertura en Wall Street, lo que representa una cantidad desproporcionada del volumen total de operaciones. Si un inversor institucional participa con un gran programa de compra o venta en varias acciones, el impacto del mercado puede abrumar cualquier movimiento de precios que indiquen los futuros del índice. Los traders institucionales observan los precios de los futuros, por supuesto, pero cuanto mayores son las órdenes que tienen que ejecutar, menos importante se vuelve la señal de dirección de los futuros del índice.
Las aperturas tardías también pueden interrumpir la actividad de arbitraje de índices. Aunque la mayor parte de las operaciones en la Bolsa de Nueva York comienza a las 9:30 am ET, no todas las acciones comienzan a cotizar al mismo tiempo. Para algunas acciones, el precio de apertura se establece mediante un procedimiento de subasta, y si las pujas y las ofertas no se superponen, las acciones permanecen cerradas hasta que entren las órdenes correspondientes. Los jugadores de arbitraje de índices no intervendrán hasta que puedan ejecutar ambos lados de su operaciones, lo que significa que las acciones más grandes, y preferiblemente todas, en un índice deben haberse abierto. Cuanto más tiempo permanezcan los arbitrajistas de índices al margen, mayores serán las posibilidades de que otra actividad del mercado anule la señal de dirección de los futuros del índice.
La línea de fondo
Si los futuros del índice S&P 500 suben fuera del horario de mercado y sugieren que el mercado de valores subirá en la apertura, es posible que los inversores que deseen vender ese día quieran esperar hasta que se abra el mercado antes de ingresar su orden (o establecer un límite de precio más alto ).. Es posible que los compradores también quieran esperar cuando los futuros de índices pronostiquen una apertura más baja. Sin embargo, nada está garantizado. Los futuros de índices predicen la dirección de apertura del mercado la mayor parte del tiempo, pero incluso los mejores adivinos a veces se equivocan.