Entender cómo los dividendos afectan los precios de las opciones

Conclusiones clave

• Las opciones que cotizan en acciones se ven afectadas por el pago de dividendos, ya que los titulares de las acciones subyacentes reciben dividendos, pero los titulares de opciones de compra y venta no reciben estas entradas.
• Cuando la acción subyacente sale ex-dividendo, las opciones de compra disminuirán y las opciones de venta aumentarán de valor a medida que el precio de la acción refleje el dividendo a pagar.
• Los tenedores de opciones de compra al estilo estadounidense con mucho dinero pueden optar por ejercitar esas opciones antes de la fecha ex-dividendo para capturar el pago del dividendo adeudado a las acciones subyacentes.
• La fórmula de Black-Scholes no está bien equipada para valorar de manera justa las opciones estadounidenses sobre acciones que pagan dividendos.

Caída del precio de las acciones en la fecha exdividendo

La fecha de registro  es el día límite, establecido por la empresa, para recibir un dividendo. Un inversionista debe poseer las acciones en esa fecha para ser elegible para el dividendo. Sin embargo, también se aplican otras reglas.

Si un inversor compra las acciones en la fecha de registro, el inversor no recibe el dividendo. Esto se debe a que se necesitan dos días para liquidar una transacción de acciones, lo que se conoce como T + 2. Se necesita tiempo para que el intercambio procese el papeleo para liquidar la transacción. Por lo tanto, el inversor debe poseer las acciones antes de la fecha ex-dividendo.

La fecha ex-dividendo es, por tanto, una fecha crucial. En la fecha ex-dividendo, en igualdad de condiciones, el precio de las acciones debería caer en la cantidad del dividendo. Esto se debe a que la empresa está perdiendo ese dinero, por lo que la empresa ahora vale menos porque el dinero pronto estará en manos de otra persona. En el mundo real, todo lo demás no permanece igual. Si bien, en teoría, la acción debería caer en la cantidad del dividendo, podría subir o bajar aún más, ya que otros factores actúan sobre el precio, no solo el dividendo.

Algunos corredores mueven  órdenes de límite para adaptarse a los pagos de dividendos. Usando el mismo ejemplo, si un inversionista tenía una orden limitada para comprar acciones en ABC Inc. a $ 46 y la empresa paga un dividendo de $ 1, el corredor puede bajar la orden limitada a $ 45. La mayoría de los corredores tienen una configuración que puede alternar para aprovechar esto o para indicar que el inversor quiere que las órdenes se dejen como están.

El impacto de los dividendos en las opciones

Tanto las opciones de compra como las de venta se ven afectadas por la fecha exdividendo. Las opciones de venta se vuelven más caras ya que el precio bajará en la cantidad del dividendo (todo lo demás en igualdad de condiciones). Las opciones de compra se vuelven más baratas debido a la caída anticipada en el precio de la acción, aunque para las opciones esto podría comenzar a cotizar en las semanas previas al ex-dividendo. Para entender por qué las opciones de venta aumentan de valor y las opciones de compra disminuyen, analizamos lo que sucede cuando un inversor compra una opción de compra o venta.

Las opciones de venta ganan valor a medida que baja el precio de una acción. Una opción de venta sobre una acción es un contrato financiero en el que el tenedor tiene derecho a vender 100 acciones al precio de ejercicio especificado hasta el vencimiento de la opción. El emisor o vendedor de la opción tiene la obligación de comprar las acciones subyacentes al precio de ejercicio si se ejerce la opción. El vendedor cobra una prima por asumir este riesgo.

Por el contrario, las opciones de compra pierden valor en los días previos a la fecha ex-dividendo. Una opción de compra sobre una acción es un contrato por el cual el comprador tiene derecho a comprar 100 acciones de la acción a un precio de ejercicio específico hasta la fecha de vencimiento. Dado que el precio de las acciones cae en la fecha ex-dividendo, el valor de las opciones de compra también cae en el tiempo previo a la fecha ex-dividendo.

La fórmula de Black-Scholes

La  fórmula de Black-Scholes  es un método utilizado para fijar el precio de las opciones. Sin embargo, la fórmula de Black-Scholes solo refleja el valor de las opciones de estilo europeo que no se pueden ejercer antes de la fecha de vencimiento y donde las acciones subyacentes no pagan dividendos. Por lo tanto, la fórmula tiene limitaciones cuando se utiliza para valorar  opciones estadounidenses sobre acciones que pagan dividendos que pueden ejercerse anticipadamente.

En la práctica, las opciones sobre acciones rara vez se ejercen anticipadamente debido a la pérdida del valor temporal restante de la opción. Los inversores deben comprender las limitaciones del modelo Black-Scholes a la hora de valorar opciones sobre acciones que pagan dividendos.

La fórmula de Black-Scholes incluye las siguientes variables: el precio de la acción subyacente, el precio de ejercicio de la opción en cuestión, el tiempo hasta el vencimiento de la opción, la volatilidad implícita de la acción subyacente y la tasa de interés libre de riesgo .. Dado que la fórmula no refleja el impacto del pago de dividendos, algunos expertos tienen formas de eludir esta limitación. Un método común es restar el valor descontado de un dividendo futuro del precio de la acción.

La fórmula como ecuación es:

La volatilidad implícita en la fórmula es la volatilidad del instrumento subyacente. Algunos comerciantes creen que la volatilidad implícita de una opción es una medida más útil del valor relativo de una opción que el precio. Los operadores también deben considerar la volatilidad implícita de una opción sobre una acción que paga dividendos. Cuanto mayor sea la volatilidad implícita de una acción, es más probable que baje el precio. Por lo tanto, la volatilidad implícita en las opciones de venta es mayor antes de la fecha ex-dividendo debido a la caída del precio.

La mayoría de los dividendos causan apenas un alboroto

Si bien es posible que se note un dividendo sustancial en el precio de las acciones, la mayoría de los dividendos normales apenas cambiarán el precio de las acciones o el precio de las opciones. Considere una acción de $ 30 que paga un dividendo del 1 por ciento anual. Esto equivale a $ 0,30 por acción, que se paga en cuotas trimestrales de $ 0,075 por acción. En la fecha ex-dividendo, el precio de las acciones, en igualdad de condiciones, debería bajar $ 0.075. Las opciones de venta aumentarán ligeramente de valor y las opciones de compra disminuirán ligeramente. Sin embargo, la mayoría de las acciones pueden moverse fácilmente un 1 por ciento o más en un día sin noticias ni eventos. Por lo tanto, la acción podría subir en el día a pesar de que técnicamente debería abrir a la baja en el día. Por lo tanto, intentar predecir los micromovimientos en los precios de las acciones y las opciones, basándose en los dividendos, puede significar perder el panorama general de lo que está sucediendo con los precios de las acciones y las opciones en el transcurso de los días y semanas alrededor del evento.

La línea de fondo

Como guía general, las opciones de venta aumentarán ligeramente antes de un dividendo y las opciones de compra caerán ligeramente. Esto supone que todo lo demás permanece igual, lo que, en el mundo real, no es el caso. Las opciones comenzarán a valorar el ajuste del precio de las acciones (relacionado con el dividendo) mucho antes de que ocurra realmente el ajuste del precio de las acciones. Esto implica micro-movimientos en el precio de la opción a lo largo del tiempo, que probablemente se vean abrumados por otros factores. Esto es especialmente cierto con los pagos de dividendos pequeños, que son un porcentaje muy pequeño del precio de la acción. Los dividendos que son sustanciales, como los dividendos de alto  rendimiento, tendrán un impacto más notable en los precios de las acciones y las opciones.