Rabieta cónica

¿Qué es el Taper Tantrum?

La frase, taper tantrum, describe el aumento repentino de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. En 2013, resultado del anuncio de la Reserva Federal (Fed) de una futura reducción gradual de su política de flexibilización cuantitativa. La Fed anunció que reduciría el ritmo de sus compras de bonos del Tesoro para reducir la cantidad de dinero que inyectaba en la economía. El consiguiente aumento de los rendimientos de los bonos como reacción al anuncio se denominó una rabieta en los medios financieros.

Entendiendo Taper Tantrum

En reacción a la crisis financiera de 2008 y la recesión subsiguiente, la Reserva Federal ejecutó una política conocida como flexibilización cuantitativa (QE), que implica grandes compras de bonos y otros valores. En teoría, esto aumenta la liquidez en el sector financiero para mantener la estabilidad y promover el crecimiento económico. La estabilización del sector financiero fomentó los préstamos para permitir que los consumidores gasten y las empresas inviertan.

Históricamente, la flexibilización cuantitativa, la política monetaria diseñada para infundir más dólares en la circulación de la economía, se ha considerado solo utilizable como una solución a corto plazo debido al peligro que podría surgir de la caída del valor del dólar que conduce a la hiperinflación. Los economistas tradicionales insistirían en que cuando la Reserva Federal alimenta la economía durante demasiado tiempo, hay consecuencias inevitables. La reducción gradual, que reduce gradualmente la cantidad de dinero que la Fed inyecta en la economía, debería, en teoría, reducir gradualmente la dependencia de la economía de ese dinero y permitir que la Fed se retire a sí misma como la muleta de la economía.

Sin embargo, desde 2015, la Fed ha encontrado una variedad de formas de inyectar efectivo en la economía sin reducir el valor del dólar. Estas nuevas herramientas de política, como la ventana de recompra, pueden haber marcado el comienzo de un nuevo capítulo en el futuro estudio de la política macroeconómica, aunque pasarán varios años antes de que los economistas y académicos, en retrospectiva, estén dispuestos a declarar que tales herramientas son efectivas o peligrosas. Sin embargo, el comportamiento de los inversores siempre implica no solo las condiciones actuales, sino también las expectativas del rendimiento económico futuro y la política de la Fed. Si el público recibe la noticia de que la Fed está planeando realizar una reducción, el pánico aún puede sobrevenir, porque a la gente le preocupa que la falta de dinero desencadene la inestabilidad del mercado. Esto es particularmente un problema cuanto más dependiente se ha vuelto el mercado del apoyo continuo de la Fed.

¿Qué causó el Taper Tantrum de 2013?

En 2013, el presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, anunció que la Fed, en una fecha futura, reduciría el volumen de sus compras de bonos. En el período transcurrido desde la crisis financiera de 2008, la Fed había triplicado el tamaño de su balance de alrededor de $ 1 billón a alrededor de $ 3 billones mediante la compra de casi $ 2 billones en bonos del Tesoro y otros activos financieros para apuntalar el mercado. Los inversores habían llegado a depender del continuo apoyo masivo de la Fed a los precios de los activos a través de sus compras en curso.

Esta política prospectiva de reducir la tasa de compra de activos de la Fed representó un impacto negativo masivo para las expectativas de los inversores, ya que la Fed se había convertido en uno de los mayores compradores del mundo. Al igual que con cualquier reducción en la demanda, con las compras reducidas de la Fed (bonos) los precios caerían. Los inversores en bonos respondieron de inmediato a la perspectiva de una futura caída de los precios de los bonos vendiendo bonos, lo que, como resultado, deprimió el precio de los bonos. Por supuesto, la caída de los precios de los bonos siempre significa mayores rendimientos, por lo que los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.

Es importante señalar que en este momento no se había producido ninguna venta real de los activos de la Fed ni una reducción gradual de la política de flexibilización cuantitativa de la Fed. Los comentarios del presidente Bernanke se refirieron únicamente a la posibilidad de que en una fecha futura la Fed pudiera hacerlo. La reacción extrema del mercado de bonos en ese momento ante la mera posibilidad de menos apoyo en el futuro subrayó el grado en que los mercados de bonos se habían vuelto adictos al estímulo de la Fed.

Muchos expertos creían que el mercado de valores podría seguir su ejemplo, ya que también se entendía ampliamente que el dinero que fluía hacia la economía desde la Fed a través de la compra de bonos estaba respaldando los precios de las acciones. Si es así, esta reacción del mercado ante la perspectiva de una reducción gradual de la Fed podría hundir potencialmente la economía. En cambio, el Promedio Industrial Dow Jones (DJIA) tuvo solo descensos temporales a mediados de 2013.

¿Por qué no cayó el mercado de valores durante el Taper Tantrum?

Hubo muchas razones para la continua salud del mercado de valores. Por un lado, siguiendo los comentarios del presidente Bernanke, la Fed no ralentizó sus compras de QE, sino que se lanzó a una tercera ronda de compras masivas de bonos, por un total de otros 1,5 billones de dólares para 2015. En segundo lugar, la Fed profesó una fuerte fe en la recuperación del mercado, impulsando sentimiento de los inversores y gestionar activamente las expectativas de los inversores a través de anuncios de política regulares. Una vez que los inversores se dieron cuenta de que no había razón para entrar en pánico, el mercado de valores se estabilizó.