Introducción a los swaps

Tabla de contenido

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• El mercado de swaps
• Swap de tasa de interés simple de vainilla
• Swap de moneda extranjera simple de vainilla
• ¿Quién usaría un intercambio?
• Salir de un contrato de permuta

Los contratos de derivados se pueden dividir en dos familias generales:

1. Reclamaciones contingentes (por ejemplo, opciones )

2. Reclamos a plazo, que incluyen futuros negociados en bolsa, contratos a plazo y permutas

Un swap es un acuerdo entre dos partes para intercambiar secuencias de flujos de efectivo durante un período de tiempo determinado. Por lo general, en el momento en que se inicia el contrato, al menos una de estas series de flujos de efectivo está determinada por una variable aleatoria o incierta, como una tasa de interés, tasa de cambio de divisas, precio de las acciones o precio de las materias primas.

Conceptualmente, uno puede ver un swap como una cartera de contratos a plazo o como una posición larga en un bono junto con una posición corta en otro bono. Este artículo discutirá los dos tipos más comunes y básicos de swaps: tipos de interés y swaps de divisas.

El mercado de swaps

A diferencia de la mayoría de los contratos de futuros y opciones estandarizados, los swaps no son instrumentos negociables en bolsa. En cambio, los swaps son contratos personalizados que se negocian en el mercado extrabursátil (OTC) entre partes privadas. Las empresas y las instituciones financieras dominan el mercado de swaps, y pocas personas (si las hay) participan alguna vez. Debido a que los swaps ocurren en el mercado OTC, siempre existe el riesgo de que una contraparte incumpla con el swap.

El primer canje de tasas de interés se produjo entre IBM y el Banco Mundial en 1981. Sin embargo, a pesar de su relativa juventud, la popularidad de los canjes se ha disparado. En 1987, la Asociación Internacional de Swaps y Derivados informó que elmercado de swaps tenía un valor nocional total de $ 865,6 mil millones. A mediados de 2006, esta cifra excedía los 250 billones de dólares, según el Banco de Pagos Internacionales. Eso es más de 15 veces el tamaño del mercado de valores públicos de EE. UU.

Swap de tasa de interés simple de vainilla

El swap más común y simple es un swap de tasa de interés simple. En este canje, la Parte A acuerda pagar a la Parte B una tasa de interés fija y predeterminada sobre un principal nocional en fechas específicas durante un período de tiempo específico. Al mismo tiempo, la Parte B acuerda realizar pagos basados ​​en una tasa de interés flotante a la Parte A sobre ese mismo principal nocional en las mismas fechas especificadas durante el mismo período de tiempo especificado. En un swap simple, los dos flujos de efectivo se pagan en la misma moneda. Las fechas de pago especificadas se denominan fechas de liquidación y los tiempos entre ellos se denominan períodos de liquidación. Debido a que los swaps son contratos personalizados, los pagos de intereses pueden realizarse anualmente, trimestralmente, mensualmente o en cualquier otro intervalo que determinen las partes.

Por ejemplo, el 31 de diciembre de 2006, la Compañía A y la Compañía B celebran un swap de cinco años con los siguientes términos:

• La Compañía A paga a la Compañía B una cantidad equivalente al 6% anual sobre un capital nocional de $ 20 millones.
• La Compañía B paga a la Compañía A una cantidad equivalente a la LIBOR a un año + 1% anual sobre un capital nocional de $ 20 millones.

LIBOR, o tasa de oferta interbancaria de Londres, es la tasa de interés ofrecida por los bancos de Londres sobre los depósitos realizados por otros bancos en los mercados de eurodólares. El mercado de swaps de tasas de interés usó con frecuencia (pero no siempre) LIBOR como base para la tasa flotante hasta 2020. La transición de LIBOR a otros puntos de referencia, como latasa de financiamiento garantizado a un día (SOFR), comenzó en 2020. Para simplicidad, supongamos que las dos partes intercambian pagos anualmente el 31 de diciembre, comenzando en 2007 y concluyendo en 2011.

A fines de 2007, la Compañía A pagará a la Compañía B $ 1,200,000 ($ 20,000,000 * 6%). El 31 de diciembre de 2006, la LIBOR a un año era del 5,33%; por lo tanto, la Compañía B pagará a la Compañía A $ 1,266,000 ($ 20,000,000 * (5.33% + 1%)). En un swap de tasa de interés simple, la tasa flotante generalmente se determina al comienzo del período de liquidación. Normalmente, los contratos de swap permiten que los pagos se compensen entre sí para evitar pagos innecesarios. Aquí, la empresa B paga $ 66 000 y la empresa A no paga nada. En ningún momento el principal cambia de manos, razón por la cual se lo conoce como una cantidad «nocional». La Figura 1 muestra los flujos de efectivo entre las partes, que ocurren anualmente (en este ejemplo).

Figura 1: Flujos de efectivo para un swap de tasa de interés simple

Swap de moneda extranjera simple de vainilla

El swap de moneda simple de vainilla implica el intercambio de pagos de principal e interés fijo de un préstamo en una moneda por pagos de principal e interés fijo de un préstamo similar en otra moneda. A diferencia de un swap de tasas de interés, las partes de un swap de divisas intercambiarán los montos principales al principio y al final del swap. Los dos montos de principal especificados se establecen de manera que sean aproximadamente iguales entre sí, dado el tipo de cambio en el momento en que se inicia el canje.

Por ejemplo, la empresa C, una empresa estadounidense, y la empresa D, una empresa europea, celebran un intercambio de divisas a cinco años por 50 millones de dólares. Supongamos que el tipo de cambio en ese momento es de 1,25 dólares por euro (por ejemplo, el dólar vale 0,80 euros). Primero, las firmas intercambiarán directores. Entonces, la empresa C paga $ 50 millones y la empresa D paga 40 millones de euros. Esto satisface la necesidad de cada empresa de fondos denominados  en otra moneda (que es el motivo del canje).

Figura 2: Flujos de efectivo para un swap de moneda simple, Paso 1

Al igual que con los swaps de tasas de interés, las partes realmente compensarán los pagos entre sí al tipo de cambio vigente en ese momento. Si en la marca de un año, el tipo de cambio es $ 1,40 por euro, entonces el pago de la Compañía C es igual a $ 1,400,000 y el pago de la Compañía D sería $ 4,125,000. En la práctica, la Compañía D pagaría la diferencia neta de $ 2,725,000 ($ 4,125,000 – $ 1,400,000) a la Compañía C. Luego, a intervalos especificados en el contrato de permuta, las partes intercambiarán pagos de intereses sobre sus respectivos montos de capital.

Para simplificar las cosas, digamos que realizan estos pagos anualmente, comenzando un año después del intercambio de capital. Debido a que la Compañía C ha tomado prestados euros, debe pagar intereses en euros basados ​​en un tipo de interés en euros. Asimismo, la Compañía D, que pidió prestados dólares, pagará intereses en dólares, con base en una tasa de interés en dólares. Para este ejemplo, digamos que la tasa de interés denominada en dólares acordada es del 8,25% y la tasa de interés denominada en euros es del 3,5%. Así, cada año, la empresa C paga 1.400.000 euros (40.000.000 euros * 3,5%) a la empresa D. La empresa D pagará a la empresa C $ 4.125.000 ($ 50.000.000 * 8,25%).

Figura 3: Flujos de efectivo para un swap de moneda simple, Paso 2

Finalmente, al final del swap (generalmente también la fecha del pago de intereses final), las partes vuelven a intercambiar los montos de capital originales. Estos pagos de capital no se ven afectados por los tipos de cambio en ese momento.

Figura 4: Flujos de efectivo para un swap de moneda simple, Paso 3

¿Quién usaría un intercambio?

Las motivaciones para utilizar contratos de swap se dividen en dos categorías básicas: necesidades comerciales y ventaja comparativa. Las operaciones comerciales normales de algunas empresas dan lugar a ciertos tipos de exposición a tipos de interés o divisas que los swaps pueden aliviar. Por ejemplo, considere un banco, que paga una tasa de interés variable sobre los depósitos (p. Ej., Pasivos) y gana una tasa de interés fija sobre los préstamos (p. Ej., Activos). Este desajuste entre activos y pasivos puede causar tremendas dificultades. El banco podría usar un swap de pago fijo (pagar una tasa fija y recibir una tasa flotante) para convertir sus activos de tasa fija en activos de tasa flotante, lo que coincidiría bien con sus pasivos de tasa flotante.

Algunas empresas tienen una ventaja comparativa a la hora de adquirir determinados tipos de financiación. Sin embargo, esta ventaja comparativa puede no ser para el tipo de financiamiento deseado. En este caso, la empresa puede adquirir el financiamiento para el cual tiene una ventaja comparativa, luego utilizar un swap para convertirlo al tipo de financiamiento deseado.

Por ejemplo, considere una empresa estadounidense muy conocida que quiere expandir sus operaciones a Europa, donde es menos conocida. Es probable que reciba condiciones de financiación más favorables en Estados Unidos. Al utilizar un swap de divisas, la empresa se queda con los euros que necesita para financiar su expansión.