Fusión Roll-Up
¿Qué es una fusión acumulada?
Una fusión acumulada es la compra de dos o más competidores en una industria con la intención de combinarlos en una empresa más grande. Las empresas de capital privado suelen estar detrás de este tipo de empresas.
La fusión acumulada combina varias empresas pequeñas en una única entidad más grande que está mejor posicionada para las economías de escala. En algunos casos, reduce la competencia directa. En otros, el objetivo es crear un negocio de servicio completo más eficiente a partir de varias empresas con capacidades complementarias. Por ejemplo, una empresa de exploración de petróleo podría combinarse con una empresa de perforación y una refinería.
Comprensión de la fusión acumulada
Los roll-ups son parte del proceso de consolidación que ocurre comúnmente a medida que madura un sector de mercado. Las empresas combinadas pueden producir más productos y servicios que los actores independientes más pequeños. Las empresas combinadas también pueden expandir la cobertura geográfica, reducir los costos de producción y obtener un mayor reconocimiento de nombre.
Conclusiones clave
- Se dice que un mercado que tiene muchos competidores pequeños está «fragmentado».
- Usando la estrategia de fusión acumulada, el capital privado compra a varios jugadores para combinarlos en un jugador dominante.
- Las empresas más grandes tienen la ventaja debido a las economías de escala y un mayor reconocimiento de nombres.
Como incentivo adicional, las empresas más grandes generalmente se valoran con un múltiplo de ganancias más alto que las empresas más pequeñas. Una empresa de capital privado que ha comprado e integrado varias empresas más pequeñas puede obtener mayores ganancias cuando vende la empresa consolidada o crea una oferta pública inicial (OPI).
Cuando se ejecuta una fusión acumulada, los propietarios de las empresas individuales reciben efectivo y acciones a cambio de sus participaciones. Luego, las empresas se transfieren a una sociedad de cartera.
Claves para el éxito de las fusiones acumuladas
Las fusiones acumuladas pueden ser difíciles de llevar a cabo. Combinar varios negocios con diferentes culturas, infraestructuras y bases de clientes es un trabajo complicado. Si no se hace correctamente, es posible que la entidad posterior a la fusión nunca logre las eficiencias, la escala o la rentabilidad deseadas.
Generalmente, las fusiones acumuladas exitosas comparten estos rasgos:
- Apuntan a industrias lucrativas que carecen de un jugador dominante.
- Los consolidadores tienen un proceso probado que crea valor.
- Los consolidadores tienen un plan de juego probado para identificar objetivos, evaluarlos e integrarlos.
El escenario de fusiones acumuladas
La realidad es que las grandes empresas tienden a dominar sus mercados. Su amplitud de ofertas de productos, economías de escala y conocimiento de marca les dan la ventaja. Cuando un mercado carece de grandes actores, se dice que está «fragmentado».
La fragmentación es una oportunidad para que una empresa de capital privado u otro grupo de inversores consolide las empresas más pequeñas existentes en una fusión acumulada. Se eliminan los despidos, se aumenta la productividad y se generan mayores ganancias.
Los diagnósticos de Quest ahora dominan el mercado de pruebas médicas, que alguna vez estuvo fragmentado en muchas empresas que prestan servicios a regiones o especialidades de diagnóstico específicas.
Los roll-ups son un gran negocio. Los inversores han invertido más de $ 30 mil millones de capital en acumulaciones y fondos dedicados a identificar acumulaciones, según la estrategia + negocio del sitio web.
Ejemplos de fusiones acumuladas
Un ejemplo clásico de fusión acumulada fue Waste Management Inc., una empresa que se formó en 1968 para combinar más de 100 transportistas de basura locales más pequeños. Salió a bolsa en 1971 y en 1982 era el transportista de residuos más grande de los Estados Unidos.
Un ejemplo más reciente es Quest Diagnostics Inc., que en la actualidad brinda servicios de pruebas clínicas a aproximadamente la mitad de los médicos y hospitales de EE. UU. El negocio de las pruebas médicas estuvo una vez muy fragmentado, tanto por geografía como por especialidad médica. Quest creció lentamente durante muchos años hasta que, en 2011, compró Athena Diagnostics, que describió como «un laboratorio esotérico especializado en pruebas genéticas para trastornos neurológicos», por $ 740 millones.