Fondo de valor relativo

¿Qué es un fondo de valor relativo?

Un fondo de valor relativo es un fondo de inversión administrado activamente que busca aprovechar las diferencias temporales en los precios de los valores relacionados. Los fondos de cobertura suelen utilizar este enfoque de inversión.

Una estrategia común a la hora de gestionar fondos de valor relativo se llama trading de pares, que consiste en iniciar una posición larga y corta para un par de activos que están altamente correlacionados. En algunos casos, los fondos de valor relativo pueden generar ganancias sin riesgo mediante el proceso de compra y venta de dos valores diferentes al mismo tiempo, lo que se denomina arbitraje.

Comprensión de los fondos de valor relativo

Mientras que la mayoría de los fondos de inversión evalúan a los candidatos de inversión por separado, los fondos de valor relativo evalúan a los candidatos comparando sus precios con los de los activos relacionados o puntos de referencia. Por ejemplo, un fondo de valor relativo podría evaluar el atractivo de una empresa de tecnología comparando su precio y fundamentos en relación con otras empresas de su industria, mientras que la mayoría de los inversores probablemente evaluarían a la empresa por sus méritos individuales. El objetivo de los fondos de valor relativo es identificar los activos que tienen un precio incorrecto en relación con los demás.

Los fondos de valor relativo suelen ser fondos de cobertura, que a menudo buscan utilizar el apalancamiento para amplificar sus rendimientos. Dichos fondos utilizarán la negociación de margen para tomar posiciones largas en valores que consideren infravalorados, mientras que al mismo tiempo tomarán posiciones cortas en valores relacionados que consideren sobrevalorados.

La cuestión de si un valor está infravalorado o sobrevalorado es especulativa, y los inversores intentarán determinarlo utilizando una variedad de enfoques diferentes. Una estrategia común es confiar en la reversión a la media.

En otras palabras, los inversores a menudo supondrán que, a largo plazo, los precios se revertirán hacia sus promedios históricos a largo plazo. Por lo tanto, si un activo determinado es caro en relación con su nivel histórico, se considerará un candidato para la venta en corto. Aquellos que cotizan por debajo de los niveles históricos, por otro lado, serán considerados candidatos a largo plazo.

La estrategia de valor relativo más utilizada es el comercio de pares, aunque los inversores implementan este enfoque de diversas formas. Algunos inversores buscarán explotar diferentes valoraciones entre valores que están estrechamente relacionados entre sí, como los competidores dentro de la industria del petróleo y el gas que están incluidos en el índice S&P 500.

Otros inversionistas podrían adoptar un enfoque macroeconómico, buscando explotar los precios incorrectos entre acciones, bonos, opciones y futuros de divisas en relación con el desempeño de los países donde operan.

Este último enfoque todavía se considera negociación de pares, pero identificar los elementos correlativos relevantes y estructurar las transacciones requeridas es mucho más complejo en este escenario que en el escenario más común de iniciar posiciones largas y cortas en dos activos relacionados.

Ejemplo del mundo real de un fondo de valor relativo

Suponga que es el administrador de un fondo de valor relativo que busca explotar los precios erróneos entre valores correlacionados. Al implementar esta estrategia, su empresa utiliza una variedad de enfoques, que varían con respecto a su perfil de riesgo-recompensa.

En el extremo del espectro de bajo riesgo se encuentran las verdaderas oportunidades de arbitraje. Aunque son poco frecuentes, ofrecen la oportunidad de obtener beneficios prácticamente sin riesgo y, por lo tanto, son el tipo de actividad preferido de su empresa. Un ejemplo de esto es que ocasionalmente puede comprar y vender simultáneamente instrumentos de deuda convertibles junto con sus acciones subyacentes. Al hacer esto, está explotando efectivamente las discrepancias temporales en sus valoraciones.

Con mayor frecuencia, sus operaciones son más especulativas. Por ejemplo, a menudo vende en corto valores que están sobrevalorados en relación con su grupo de pares, mientras adopta un enfoque a largo plazo con sus pares infravalorados. Al tomar esta determinación, confía en la suposición de que el pasado se repetirá y, a largo plazo, los precios volverán a su media histórica o promedio.

Debido a que no hay forma de saber cuándo ocurrirá esta reversión a la media, es posible que estos errores de precios inexplicables persistan durante largos períodos de tiempo. Este riesgo se agrava aún más cuando se trata de apalancamiento debido al costo de los intereses y al riesgo de llamadas de margen.