Valoración relativa: cómo valorar otras acciones

La valoración relativa, también conocida como valoración comparable, es una herramienta muy útil y eficaz para valorar un activo. La valoración relativa implica el uso de activos similares y comparables al valorar otro activo.

En el mercado inmobiliario, la valoración relativa constituye el marco para valorar una propiedad inmobiliaria. Cualquiera que haya comprado, vendido o tenido una reevaluación ha visto este proceso en funcionamiento. Siempre que se valora una propiedad inmobiliaria, el proceso de valoración siempre integra el valor de otras propiedades cercanas que se han vendido. Desde ese punto de partida, la propiedad en cuestión se modifica para tener en cuenta cualquier diferencia antes de llegar a una valoración final.

Hay un viejo adagio empresarial que dice que un activo solo vale lo que el próximo que esté dispuesto a pagar por él. La dolorosa verdad de esa realidad golpea a casa durante las crisis económicas cuando los vendedores de bienes raíces reciben ofertas que están significativamente por debajo de lo que se valoraban originalmente sus casas. La eficacia de la valoración comparable es que el proceso se basa específicamente en el valor de otros activos que se han comprado o vendido.

Las acciones también son activos

Se puede utilizar un enfoque similar y eficaz con respecto a las existencias. Una acción es una acción en un negocio y los fundamentos del negocio subyacente se pueden utilizar para determinar el valor de acciones similares.

Algunas de las métricas más comunes y útiles para utilizar en la valoración relativa incluyen:

• Relación precio-ganancias (relación P / E)
• Retorno sobre el capital (ROE)
• Margen operativo
• Valor empresarial (EV)
• Precio al flujo de caja libre

Dado que no hay dos activos exactamente iguales, cualquier intento de valoración relativa debe incorporar las diferencias en consecuencia. Pero, ante todo, no puede empezar a aplicar la valoración relativa de forma eficaz si se trata de manzanas y naranjas. Por ejemplo, la valoración relativa puede no ser una buena idea para usar entre McDonald’s ( modelo de negocio es diferente.

El primer paso para garantizar una valoración relativa efectiva es asegurarse de que las dos empresas sean lo más similares posible.

Visa vs.tarjeta MasterCard

Visa ( tarjetas de crédito de marca más conocidas del mundo. Dado que ambos operan modelos comerciales similares, una valoración relativa para ambos sería un ejercicio eficaz.

Mirando a ambas compañías en el verano de 2011, las acciones de Visa se cotizan a 85 dólares, mientras que las acciones de MasterCard alcanzan los 304 dólares. Visa tiene una capitalización de mercado de más de $ 60 mil millones, mientras que MasterCard tiene una capitalización de mercado de $ 38 mil millones. Por sí solos, esos números no nos dicen mucho, excepto que Visa es una empresa más grande que MasterCard. A continuación, se muestran las siguientes métricas de valoración relativa:

Los números se redondean para simplificar. Alguien que compare las relaciones P / E de Visa y MasterCard puede concluir que Visa tiene un mejor valor debido a un P / E más bajo. Sin embargo, comparar relativamente varias otras métricas puede sugerir lo contrario. A pesar de un margen operativo más bajo, MasterCard tiene un retorno sobre el capital significativamente más alto en un balance general no apalancado. También en relación con su capitalización de mercado, MA genera más flujo de efectivo por acción que Visa. Si MasterCard puede continuar atrayendo el flujo de caja libre a niveles similares, entonces claramente está creando más valor para los accionistas.

Si bien los inversores suelen depender de la capitalización de mercado para determinar las proporciones, el valor empresarial puede ser una herramienta más eficaz.

Definido simplemente: Valor empresarial = Capitalización de mercado + Deuda – Efectivo

Una empresa con mucha deuda en relación con el efectivo tendrá un vehículo eléctrico que es significativamente más alto que su capitalización de mercado. Eso es importante porque una empresa con una capitalización de mercado de $ 1,000 y una ganancia de $ 100 tendrá un P / U de 10. Si esa empresa tiene $ 500 en deuda neta en el  EBITDA.

Otra métrica útil en la valoración relativa, el rendimiento sobre el capital, aumenta a medida que una empresa se endeuda. Sin mirar el balance, un inversor puede concluir que la empresa A con un ROE del 30% es más atractiva que la empresa B con un ROE del 20%. Pero si la empresa A tiene una relación deuda / capital de dos, mientras que la empresa A está libre de deudas, el rendimiento del capital no apalancado del 20% puede ser mucho más atractivo.

Lo que, en última instancia, hace el proceso integral de valoración relativa es ayudar a evitar que los inversores anclen sus decisiones en función de una o dos variables. Si bien a los inversores de valor les encanta comprar acciones con relaciones P / E bajas, eso por sí solo puede no ser efectivo. Considere Chipotle Mexican Grill ( recesión, las acciones cotizaban alrededor de 25 veces las ganancias cuando otros restaurantes cotizaban entre 10 y 15 veces las ganancias. Pero una comparación adicional proporcionó una justificación para la relación P / U de Chipotle: sus márgenes eran más altos y sus ganancias aumentaban a pasos agigantados, mientras que el balance se mantenía saludable. Las acciones de Chipotle se dispararon casi un 200% en los dos años posteriores a la Gran Recesión.

«Al utilizar una métrica de valoración relativa, como la relación precio-beneficio, si utiliza una suposición ligeramente incorrecta, es probable que pierda la estimación de valoración por una cantidad sustancial», dijo David Krause, Director de Gestión de Inversiones Aplicadas. programa en la Universidad de Marquette. «Los enfoques de valoración relativa tienden a ser rápidos y sencillos de usar; sin embargo, pueden conducir a resultados muy engañosos. Es mejor utilizar una variedad de métodos de valoración y triangular los resultados utilizando múltiples enfoques».

Limitaciones

Como cualquier herramienta de valoración, la valoración relativa tiene sus limitaciones. La mayor limitación es la suposición de que el mercado ha valorado correctamente el negocio. Si tanto Visa como MasterCard se negocian a niveles sangrantes, puede que no importe que una tenga un P / E más bajo o un mejor rendimiento sobre el capital. Durante la burbuja de Internet, invertir en una punto com porque su P / U era de 60 frente a un promedio de la industria de 90 resultó ser un error doloroso.

En segundo lugar, todas las métricas de valoración se basan en el rendimiento pasado. El rendimiento futuro impulsa los precios de las acciones y la valoración relativa no explica el crecimiento.

Krause agregó: “En los últimos años hemos visto avances dramáticos en áreas como la robótica, la inteligencia artificial y la tecnología LiDAR. Estos avances tienen el potencial de cambiar notablemente el crecimiento de las empresas existentes en una magnitud que es muy difícil de predecir. Ésta es una de las limitaciones de los enfoques de valoración relativa basados ​​en tasas de crecimiento pasadas «.

Por último, y lo más importante, la valoración relativa no garantiza que la empresa «más barata» supere a sus pares.

La línea de fondo

Como otras técnicas de valoración, la valoración relativa tiene sus ventajas y limitaciones. La clave es centrarse en las métricas que más importan y comprender lo que transmiten. Pero a pesar de esas limitaciones, la valoración relativa es una herramienta muy importante utilizada por muchos profesionales y analistas del mercado por igual.