Relleno de cotización
¿Qué es el relleno de cotizaciones?
El relleno de cotizaciones es la práctica de ingresar rápidamente y luego retirar pedidos grandes en un intento de inundar el mercado con cotizaciones, lo que hace que los competidores pierdan tiempo en procesarlas.
Comprender el relleno de cotizaciones
El relleno de cotizaciones fue acuñado por Eric Scott Hunsader, fundador de la empresa de datos financieros Nanex, y es una estrategia que utilizan los traders de alta frecuencia (HFT) para obtener una ventaja de precios sobre los competidores. Es posible gracias a programas de negociación de alta frecuencia que pueden ejecutar acciones de mercado con una velocidad increíble, generando cientos o miles de órdenes por segundo. Ahora se estima que el comercio de alta frecuencia representa al menos el 50% del volumen total del mercado. Estos programas permiten a los HFT ganar dinero mediante el arbitraje: explorando la eficiencia temporal de los precios antes de que otros tengan tiempo de darse cuenta y / o reaccionar ante ellos.
El comercio de alta frecuencia en sí mismo no es ilegal. Sin embargo, el relleno se produce cuando los operadores utilizan fraudulentamente herramientas de negociación algorítmica que les permiten abrumar los mercados al ralentizar los recursos de un intercambio con órdenes de compra y venta de valores.
Solo los creadores de mercado y otros grandes actores del mercado son capaces de ejecutar estas tácticas, ya que requieren un vínculo directo con las bolsas de valores para ser efectivos. Este negocio tiene que ver con la velocidad y cuanto más cerca esté un servidor HFT del intercambio, más rápido podrá reaccionar a la nueva información.
Reguladores de valores y relleno de cotizaciones
La práctica ha sido objeto de escrutinio por parte de los reguladores de la industria financiera, incluida la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), Nasdaq, la Comisión de Comercio de Productos Básicos y Futuros (CFTC) y la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA). Los tres organismos reguladores han impuesto multas a los HFT por violaciones de las reglas de intercambio, incluido el relleno de cotizaciones, la ejecución inicial y la manipulación de precios y mercado.
Aunque la investigación de la SEC finalmente colocó la causa en otros factores, inicialmente se culpó al relleno de cotizaciones como uno de los principales impulsores de la «caída repentina» de 2010, cuando el Promedio Industrial Dow Jones (DJIA) cayó 1,000 puntos en minutos. Cualquiera que sea la causa, se informa que se ha generalizado y ha causado impactos negativos en la eficiencia de las bolsas de valores.
Además, los estudios de investigación compilados por ResearchGate y los realizados por Nanex y el CFA Institute, entre otros, sugieren que las prácticas de HFT, incluido el relleno de cotizaciones, elevan los precios, disminuyen la liquidez y provocan una mayor volatilidad en los mercados.
Tanto la NYSE como FINRA (en diciembre de 2016) adoptaron cambios en las reglas para abordar el exceso de cotizaciones, incluida la Regla 5210 (Publicación de transacciones y cotizaciones) para prohibir «dos tipos de cotizaciones y actividades comerciales que se consideran perjudiciales». Otras propuestas para abordar el problema y reducir la ventaja de las HFT incluyen la institución de períodos de tiempo mínimos, medidos en milisegundos, antes de que se puedan cancelar las cotizaciones de compra o venta.