Por qué las empresas públicas se vuelven privadas
¿Qué es volverse privado?
Una empresa pública puede optar por convertirse en privada por varias razones. Hay una serie de efectos a corto y largo plazo que se deben tener en cuenta al volverse privado y una variedad de ventajas y desventajas. Aquí hay un vistazo a las variables que las empresas deben tener en cuenta antes de decidir convertirse en empresas privadas.
Conclusiones clave:
- Pasarse al sector privado significa que una empresa no tiene que cumplir con los costosos y prolongados requisitos reglamentarios, como la Ley Sarbanes-Oxley de 2002.
- En una transacción de «toma privada», un grupo de capital privado compra o adquiere las acciones de una corporación que cotiza en bolsa.
- Las empresas privadas tampoco tienen que cumplir con las expectativas de ganancias trimestrales de Wall Street.
- Con menos requisitos, las empresas privadas tienen más recursos para dedicar a la investigación y el desarrollo, los gastos de capital y el financiamiento de las pensiones.
Entender una empresa pública
Ser una empresa pública tiene ventajas. Por ejemplo, la compra y venta de acciones de empresas públicas es una transacción relativamente sencilla y un enfoque de inversores que buscan un activo líquido. También existe un cierto grado de prestigio por ser una empresa que cotiza en bolsa, lo que implica un nivel de tamaño y éxito operativo y financiero, especialmente si las acciones se negocian en un mercado importante como la Bolsa de Valores de Nueva York.
Sin embargo, también existen tremendos estatutos regulatorios, administrativos, de información financiera y de gobierno corporativo que las empresas públicas deben cumplir. Estas actividades pueden desviar el enfoque de la administración de operar y hacer crecer una empresa y hacer que se adhiera a las regulaciones gubernamentales.
Por ejemplo, la Ley Sarbanes-Oxley de 2002 (SOX) impone muchas normas administrativas y de cumplimiento a las empresas públicas. Un subproducto de las fallas corporativas de Enron y Worldcom en 2001 a 2002, SOX requiere que todos los niveles de empresas que cotizan en bolsa implementen y ejecuten controles internos. La parte más polémica de SOX es la Sección 404, que requiere la implementación, documentación y prueba de los controles internos sobre los informes financieros en todos los niveles de la organización.
Las empresas públicas también deben realizar ingeniería operativa, contable y financiera para cumplir con las expectativas de ganancias trimestrales de Wall Street. Este enfoque a corto plazo en el informe de ganancias trimestral, que es dictado por analistas externos, puede reducir la priorización de funciones y objetivos a más largo plazo, como investigación y desarrollo, gastos de capital y financiamiento de pensiones. En un intento de manipular los estados financieros, algunas empresas públicas han estafado los fondos de pensiones de sus empleados mientras proyectan retornos anticipados demasiado optimistas sobre las inversiones en pensiones.
Qué significa volverse privado
Una transacción «take-private» significa que un gran grupo de capital privado, o un consorcio de firmas de capital privado, compra o adquiere acciones de una corporación que cotiza en bolsa. Debido al gran tamaño de la mayoría de las empresas públicas, que tienen ingresos anuales de varios cientos de millones a varios miles de millones de dólares, normalmente una empresa adquirente no puede financiar la compra por sí sola. El grupo de capital privado que adquiere por lo general necesita obtener financiamiento de un banco de inversión o prestamista relacionado que pueda proporcionar suficientes préstamos para ayudar a financiar (y completar) el trato. El flujo de efectivo operativo del objetivo recién adquirido se puede utilizar para pagar la deuda que se utilizó para hacer posible la adquisición.
Los grupos de renta variable también deben proporcionar rendimientos suficientes para sus accionistas. Aprovechar una empresa reduce la cantidad de capital necesario para financiar una adquisición y aumenta la rentabilidad del capital invertido. Dicho de otra manera, el apalancamiento significa que el grupo de adquisición toma prestado el dinero de otra persona para comprar la empresa, paga los intereses de ese préstamo con el efectivo generado por la empresa recién comprada y, finalmente, paga el saldo del préstamo con una parte de la apreciación del valor de la empresa.. El resto del flujo de efectivo y la apreciación del valor pueden devolverse a los inversores como ingresos y ganancias de capital sobre su inversión (después de que la empresa de capital privado toma su parte de las comisiones de gestión).
Una vez que se acuerda una adquisición, la administración generalmente presenta su plan de negocios a los posibles accionistas. Este prospecto cubre las perspectivas de la empresa y la industria y establece una estrategia que muestra cómo la empresa proporcionará beneficios a sus inversores.
Cuando las condiciones del mercado hacen que el crédito esté fácilmente disponible, más empresas de capital privado pueden pedir prestados los fondos necesarios para adquirir una empresa pública. Cuando los mercados crediticios se endurecen, la deuda se vuelve más cara y, por lo general, habrá menos transacciones de compra privada.
Decidir ser privado
Los bancos de inversión, los intermediarios financieros y la alta dirección a menudo establecen relaciones con firmas de capital privado para explorar oportunidades de asociación y transacciones. Dado que los adquirentes suelen pagar al menos una prima del 20% al 40% sobre el precio actual de las acciones, pueden atraer a los directores ejecutivos y otros gerentes de empresas públicas, que a menudo reciben una gran compensación cuando las acciones de su empresa se revalorizan, para que se vuelvan privadas. Además, los transacción de compra-venta privada es una forma de bajo riesgo de garantizar la rentabilidad.
Al considerar si se debe consumar un trato con un inversionista de capital privado, el equipo de liderazgo senior de la empresa pública también debe equilibrar las consideraciones a corto plazo con la perspectiva a largo plazo de la empresa. En particular, deben decidir:
- ¿Tiene sentido contratar un socio financiero a largo plazo?
- ¿Cuánto apalancamiento se agregará a la empresa?
- ¿El flujo de efectivo de las operaciones respaldará los nuevos pagos de intereses?
- ¿Cuáles son las perspectivas de futuro para la empresa y la industria?
- ¿Son estas perspectivas demasiado optimistas o son realistas?
La gerencia debe analizar el historial del adquirente propuesto. Entre los criterios a considerar:
- ¿El adquirente es agresivo al aprovechar una empresa recién adquirida?
- ¿Qué tan familiarizado está el adquirente con la industria?
- ¿El adquirente tiene proyecciones sólidas?
- ¿El adquirente tiene inversores prácticos o le dará a la administración un margen de maniobra en la administración de la empresa?
- ¿Cuál es la estrategia de salida del adquirente?
Ventajas de la privatización
La privatización o la privatización libera el tiempo y el esfuerzo de la gerencia para concentrarse en administrar y hacer crecer un negocio, ya que no hay ningún requisito para cumplir con SOX. Por lo tanto, el equipo de liderazgo senior puede concentrarse más en mejorar el posicionamiento competitivo de la empresa en el mercado. Aseguramiento interno y externo, profesionales legales y profesionales de consultoría pueden trabajar en los requisitos de informes para inversionistas privados.
Las firmas de capital privado tienen plazos de salida variables para sus inversiones, pero los períodos de tenencia suelen oscilar entre cuatro y ocho años. Este horizonte libera la priorización de la administración para cumplir con las expectativas de ganancias trimestrales y permite que la administración se concentre en actividades que pueden crear y generar riqueza para los accionistas a largo plazo. Por ejemplo, los gerentes pueden optar por volver a capacitar al personal de ventas y deshacerse de los de bajo rendimiento. El tiempo y dinero extra que disfrutan las empresas privadas una vez que se liberan de las obligaciones de presentación de informes también se pueden utilizar para otros fines, como implementar una iniciativa de mejora de procesos en toda la organización.
Inconvenientes de la privatización
Una firma de capital privado que agrega demasiado apalancamiento a una compañía pública para financiar el trato puede afectar seriamente a una organización si ocurren condiciones adversas. Por ejemplo, la economía podría caer en picado, la industria podría enfrentarse a una dura competencia del extranjero o los operadores de la empresa podrían perder importantes hitos de ingresos.
Si una empresa privatizada tiene dificultades para pagar el servicio de su deuda, sus bonos pueden reclasificarse de bonos con grado de inversión a bonos gastos de capital, expansión o investigación y desarrollo. Los niveles saludables de gastos de capital e investigación y desarrollo son a menudo críticos para el éxito a largo plazo ventajas competitivas en este sentido.
Obviamente, las acciones de empresas privadas no cotizan en bolsas públicas. De hecho, la liquidez de las participaciones de los inversores en una empresa privatizada varía según la cantidad de mercado que desee tomar la empresa de capital privado, es decir, su disposición a comprar inversores que quieran vender. En algunos casos, los inversores privados pueden encontrar fácilmente un comprador para su parte del capital social de la empresa. Sin embargo, si los pactos de privacidad especifican fechas de salida, puede resultar difícil vender la inversión.
La línea de fondo
Pasarse a la empresa privada es una alternativa atractiva y viable para muchas empresas públicas. La adquisición puede generar una ganancia financiera significativa para los accionistas y directores ejecutivos, mientras que menos requisitos regulatorios y de informes para las empresas privadas pueden liberar tiempo y dinero para centrarse en objetivos a largo plazo. Siempre que los niveles de deuda sean razonables y la empresa continúe manteniendo o aumentando su flujo de caja libre, operar y administrar una empresa privada libera el tiempo y la energía de la gerencia de los requisitos de cumplimiento y la gestión de ganancias a corto plazo y puede proporcionar beneficios a largo plazo a la empresa y sus accionistas.