Capital privado

Desventajas del capital privado

El capital privado tiene desafíos únicos. En primer lugar, puede resultar difícil liquidar participaciones en capital privado porque, a diferencia de los mercados públicos, no se dispone de una cartera de pedidos prefabricada que relacione a los compradores con los vendedores. Una empresa tiene que buscar un comprador para poder vender su inversión o empresa. En segundo lugar, el precio de las acciones de una empresa de capital privado se determina mediante negociaciones entre compradores y vendedores y no por las fuerzas del mercado, como suele ser el caso de las empresas que cotizan en bolsa. En tercer lugar, los derechos de los accionistas de capital privado generalmente se deciden caso por caso a través de negociaciones en lugar de un marco de gobernanza amplio que generalmente dicta los derechos de sus contrapartes en los mercados públicos.

Historia del capital privado

Si bien el capital privado se ha ganado la atención generalizada solo en las últimas tres décadas, las tácticas utilizadas en la industria se han perfeccionado desde principios del siglo pasado. Se dice que el magnate bancario JP Morgan realizó la primera compra apalancada de Carnegie Steel Corporation, entonces uno de los mayores productores de acero del país, por 480 millones de dólares en 1901. Lo fusionó con otras grandes empresas siderúrgicas de la época, como Federal Steel Company y National Tube, para crear United States Steel, la empresa más grande del mundo. Tenía una capitalización de mercado de $ 1.4 mil millones. Sin embargo, la Ley Glass Steagall de 1933 puso fin a esas megaconsolidaciones diseñadas por los bancos.

Las firmas de capital privado permanecieron en su mayoría al margen del ecosistema financiero después de la Segunda Guerra Mundial hasta la década de 1970, cuando el capital de riesgo comenzó a financiar la revolución tecnológica de Estados Unidos. Los gigantes de la tecnología de hoy, incluidos Apple e Intel, obtuvieron los fondos necesarios para escalar su negocio del ecosistema de capital de riesgo emergente de Silicon Valley en el momento de su fundación. Durante los años setenta y ochenta, las firmas de capital privado se convirtieron en una vía popular para que las empresas en apuros obtengan fondos fuera de los mercados públicos. Sus acuerdos generaron titulares y escándalos. Con una mayor conciencia de la industria, la cantidad de capital disponible para fondos también se multiplicó y el tamaño de una transacción promedio en capital privado aumentó.

Cuando tuvo lugar en 1988, la compra del conglomerado RJR Nabisco por parte de Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR) por $ 25.1 mil millones fue la transacción más grande en la historia del capital privado. Fue eclipsado 19 años después por la compra de $ 45 mil millones del operador de la planta de carbón TXU Energy. Goldman Sachs y TPG Capital se unieron a KKR para aumentar la deuda necesaria para comprar la empresa durante los años de auge del capital privado entre 2005 y 2007. Incluso Warren Buffett compró bonos por valor de 2.000 millones de dólares de la nueva empresa. La compra se convirtió en una quiebra siete años después y Buffett calificó su inversión como «un gran error».

Los años de auge del capital riesgo se produjeron justo antes de laestudio de Harvard, los grupos globales de capital privado recaudaron $ 2 billones en los años entre 2006 y 2008 y cada dólar fue apalancado por más de dos dólares en deuda. Pero el estudio encontró que las empresas respaldadas por capital privado se desempeñaron mejor que sus contrapartes en los mercados públicos. Esto fue principalmente evidente en empresas con capital limitado a su disposición y empresas cuyos inversores tenían acceso a redes y capital que ayudaron a aumentar su participación de mercado.

En los años transcurridos desde la crisis financiera, los fondos de crédito privados han representado una participación cada vez mayor en las empresas de capital privado. Dichos fondos recaudan dinero de inversores institucionales, como fondos de pensiones, para proporcionar una línea de crédito a empresas que no pueden acceder a los mercados de bonos corporativos. Los fondos tienen períodos y plazos más cortos en comparación con los fondos típicos de PE y se encuentran entre las partes menos reguladas de la industria de servicios financieros. Los fondos, que cobran altas tasas de interés, también se ven menos afectados por preocupaciones geopolíticas, a diferencia del mercado de bonos.

¿Cómo funciona el capital privado?   

Las firmas de capital privado recaudan dinero de inversores institucionales e inversores acreditados para fondos que invierten en diferentes tipos de activos. Los tipos más populares de financiación de capital privado se enumeran a continuación.

• Financiamiento en dificultades: también conocido como financiamiento buitre, el dinero de este tipo de financiamiento se invierte en empresas en problemas con unidades de negocio o activos de bajo rendimiento. La intención es revertirlos haciendo los cambios necesarios en su administración u operaciones o haciendo una venta de sus activos para obtener ganancias. Los activos en el último caso pueden variar desde maquinaria física y bienes raíces hasta propiedad intelectual, como patentes. Las empresas que se han declarado en  bancarrota del Capítulo 11 en los Estados Unidos a menudo son candidatas para este tipo de financiación. Hubo un aumento en la financiación en dificultades por parte de empresas de capital privado después de la crisis financiera de 2008.
• Compras apalancadas : esta es la forma más popular de financiación de capital privado e implica comprar una empresa por completo con la intención de mejorar su salud comercial y financiera y revenderla con fines de lucro a una parte interesada o realizar una oferta pública inicial. Hasta 2004, la venta de unidades comerciales secundarias de empresas que cotizan en bolsa constituía la categoría más grande de adquisiciones apalancadas de capital privado. El proceso de compra apalancada funciona de la siguiente manera. Una firma de capital privado identifica un objetivo potencial y crea un vehículo de propósito especial (SPV) para financiar la adquisición. Normalmente, las empresas utilizan una combinación de deuda y capital social para financiar la transacción. El financiamiento de la deuda puede representar hasta el 90 por ciento de los fondos totales y se transfiere al balance general de la empresa adquirida para obtener beneficios fiscales. Las firmas de capital privado emplean una variedad de estrategias, desde reducir drásticamente el número de empleados hasta reemplazar equipos de administración completos, para cambiar una empresa.
• Capital privado inmobiliario : hubo un aumento en este tipo de financiamiento después de que la crisis financiera de 2008 derrumbó los precios de los bienes raíces. Las áreas típicas donde se despliegan los fondos son bienes raíces comerciales y fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT ). Los fondos inmobiliarios requieren un capital mínimo de inversión más alto en comparación con otras categorías de financiación en capital privado. Los fondos de los inversores también están bloqueados durante varios años a la vez en este tipo de financiación. Según la firma de investigación Preqin, se espera que los fondos inmobiliarios en capital privado registren un crecimiento del 50 por ciento para 2023 para alcanzar un tamaño de mercado de $ 1.2 billones.
• Fondo de fondos : como su nombre lo indica, este tipo de financiamiento se enfoca principalmente en invertir en otros fondos, principalmente fondos mutuos y fondos de cobertura. Ofrecen una entrada por la puerta trasera a un inversor que no puede pagar los requisitos mínimos de capital en dichos fondos. Pero los críticos de dichos fondos señalan que sus tarifas de gestión son más elevadas (porque proceden de varios fondos) y el hecho de que la diversificación sin restricciones puede no siempre dar como resultado una estrategia óptima para multiplicar los rendimientos.
• Capital de riesgo : la financiación de capital de riesgo es una forma de capital privado, en la que los inversores (también conocidos como ángeles) proporcionan capital a los emprendedores. Dependiendo de la etapa en la que se proporciona, el capital riesgo puede adoptar varias formas. El financiamiento inicial se refiere al capital proporcionado por un inversionista para escalar una idea de un prototipo a un producto o servicio. Por otro lado, el financiamiento en etapa temprana puede ayudar a un emprendedor a hacer crecer una empresa aún más, mientras que un financiamiento Serie A le permite competir activamente en un mercado o crear uno.