Estrategia de volatilidad del mercado: collares

Tabla de contenido

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• Cómo funcionan los collares de protección
• Ejemplo de un collar
• El collar alcista en el trabajo
• Tasas de interés elevadas
• La línea de fondo

En finanzas, el término » collar » generalmente se refiere a una estrategia de gestión de riesgos llamada  collar protector que involucra contratos de opciones y no una parte de su camisa. Pero, usar un collar protector podría evitar que pierda su camisa cuando el valor de su tanque de inversiones. Con un poco de esfuerzo y la información adecuada, los inversores y comerciantes pueden utilizar el concepto de collar para gestionar el riesgo y, en algunos casos, aumentar la rentabilidad. Este artículo compara cómo funcionan las estrategias de collar protector y alcista.

Cómo funcionan los collares de protección

Esta estrategia se usa a menudo para protegerse contra el riesgo de pérdida en una posición larga de acciones o una cartera de acciones completa mediante el uso de opciones de índices. También se puede utilizar para cubrir los movimientos de las tasas de interés tanto por prestatarios como por prestamistas mediante el uso de topes y pisos.

Los collares protectores se consideran una estrategia de bajista a neutral. La pérdida de un collar protector es limitada, pero también lo es el potencial alcista.

Un collar de acciones se crea vendiendo un número igual de opciones de  compra y comprando el mismo número de opciones de venta  en una posición larga en acciones. Las opciones de compra otorgan a los compradores el derecho, pero no la obligación, de comprar las acciones al precio determinado, llamado  precio de ejercicio. Las opciones de venta dan a los compradores el derecho, pero no la obligación, de vender las acciones al precio de ejercicio. La prima, que es el costo de las opciones de la venta call, se aplica a la compra put, reduciendo así la prima general pagada por la posición. Esta estrategia se recomienda después de un período en el que aumentó el precio de las acciones, ya que está diseñada para proteger las ganancias en lugar de aumentar los rendimientos.

Ejemplo de un collar

Por ejemplo, digamos que Jack compró 100 acciones de XYZ hace algún tiempo por $ 22 por acción. Supongamos también que es julio y que XYZ se cotiza actualmente a 30 dólares. Teniendo en cuenta la reciente volatilidad del mercado, Jack no está seguro de la dirección futura de las acciones de XYZ, por lo que podemos decir que es neutral a bajista. Si fuera realmente bajista, vendería sus acciones para proteger sus ganancias de $ 8 por acción. Pero no está seguro, por lo que se mantendrá ahí y se pondrá un collar para cubrir su posición.

La mecánica de esta estrategia sería que Jack comprara un contrato put out-of-the-money y venda un contrato call out-of-the-money, ya que cada opción representa 100 acciones de la acción subyacente. Jack siente que una vez que termine el año, habrá menos incertidumbre en el mercado y le gustaría mantener su posición hasta fin de año.

Para lograr su objetivo, Jack se decide por un collar opcional de enero. Encuentra que la opción de venta de enero a $ 27,50 (es decir, una opción de venta que vence en enero con un precio de ejercicio de $ 27,50) se cotiza a $ 2,95, y la opción de compra de enero a $ 35 se cotiza a $ 2. La transacción de Jack es:

• Compra para abrir (la apertura de la posición larga ) una opción de venta de enero de $ 27.50 a un costo de $ 295 (prima de $ 2.95 * 100 acciones)
• Vender para abrir  (la apertura de la posición corta ) una opción de compra de enero de $ 35 por $ 200 (prima de $ 2 * 100 acciones)
• El costo de bolsillo de Jack (o débito neto ) es de $ 95 ($ 200 – $ 295 = – $ 95)

Es difícil precisar la ganancia y / o pérdida máxima exacta de Jack, ya que podrían suceder muchas cosas. Pero veamos los tres posibles resultados para Jack una vez que llegue enero:

1. XYZ cotiza a 50 dólares por acción: dado que Jack está corto en la opción call de enero de 35 dólares, lo más probable es que sus acciones se hayan llamado a 35 dólares. Con las acciones cotizando actualmente a $ 50, ha perdido $ 15 por acción de la opción de compra que vendió, y su costo de bolsillo, $ 95, en el cuello. Podemos decir que esta es una mala situación para el bolsillo de Jack. Sin embargo, no podemos olvidar que Jack compró sus acciones originales a $ 22, y se llamaron (vendieron) a $ 35, lo que le da una ganancia de capital de $ 13 por acción, más los dividendos que ganó a lo largo del camino, menos sus gastos de venta. costos de bolsillo en el cuello. Por lo tanto, su beneficio total del collar es ($ 35 – $ 22) * 100 – $ 95 = $ 1,205.
2. XYZ cotiza a $ 30 por acción. En este escenario, ni el put ni el call están en el dinero. Ambos expiraron sin valor. Así que Jack está de vuelta donde estaba en julio, menos los gastos de bolsillo por el collar.
3. XYZ cotiza a $ 10 por acción. La opción de compra expiró sin valor. Sin embargo, el valor de la opción put larga de Jack ha aumentado en al menos $ 17,50 por acción (el valor intrínseco  de la opción put). Puede vender su put y embolsarse las ganancias para compensar lo que ha perdido en el valor de sus acciones XYZ. También puede poner las acciones XYZ al emisor de la opción put y recibir $ 27,50 por acción por acciones que actualmente se cotizan en el mercado a $ 10. La estrategia de Jack dependería de cómo se sienta sobre la dirección de las acciones de XYZ. Si es optimista, es posible que desee cobrar la ganancia de la opción de venta, retener las acciones y esperar a que XYZ vuelva a subir. Si es bajista, es posible que desee poner las acciones al emisor de la opción put, tomar el dinero y salir corriendo.

A diferencia de colmar posiciones individualmente, algunos inversores buscan opciones de índices para proteger una cartera completa. Cuando se utilizan opciones de índices para cubrir una cartera, los números funcionan de manera un poco diferente, pero el concepto es el mismo. Está comprando la opción de venta para proteger las ganancias y vendiendo la opción de compra para compensar el costo de la opción de venta.

El collar alcista en el trabajo

El collar alcista implica la compra simultánea de una opción de compra fuera del dinero y la venta de una opción de venta fuera del dinero. Esta es una estrategia adecuada cuando un operador es optimista sobre las acciones, pero espera un precio de las acciones moderadamente más bajo y desea comprar las acciones a ese precio más bajo. Al ser larga, la opción call protege al comerciante de perderse un aumento inesperado en el precio de las acciones, con la venta de la opción put compensando el costo de la opción call y posiblemente facilitando una compra al precio más bajo deseado.

Si Jack es generalmente optimista con las acciones de OPQ, que se cotizan a 20 dólares, pero cree que el precio es un poco alto, podría entrar en un collar alcista comprando la opción call de enero a 27,50 dólares a 0,73 dólares y vendiendo la opción put de enero de 15 dólares a 1,04 dólares. En este caso, disfrutaría de $ 1.04 – $ 0.73 = $ 0.31 en su bolsillo de la diferencia en las primas.

Los posibles resultados al vencimiento serían:

1. OPQ por encima de $ 27,50 al vencimiento : Jack ejercitaría su opción de compra (o vendería la opción de compra para obtener una ganancia, si no quisiera recibir las acciones reales) y su opción de venta caducaría sin valor.
2. OPQ por debajo de $ 15 al vencimiento : la opción put corta de Jack sería ejercida por el comprador y la opción call caducaría sin valor. Debería comprar las acciones de OPQ a $ 15. Debido a su ganancia inicial, la diferencia en la prima de compra y venta, su costo por acción sería en realidad $ 15 – $ 0.31 = $ 14.69.
3. OPQ entre $ 15 y $ 27.50 al vencimiento : Ambas opciones de Jack vencerían sin valor. Se quedaría con la pequeña ganancia que obtuvo cuando ingresó al collar, que es de $ 0.31 por acción.

Tasas de interés elevadas

Menos discutidos son los collares diseñados para administrar el tipo de exposición a la tasa de interés presente en las hipotecas de tasa ajustable (ARM). Esta situación involucra a dos grupos con riesgos opuestos. El prestamista corre el riesgo de que las tasas de interés bajen y provoquen una caída en las ganancias. El prestatario corre el riesgo de que aumenten las tasas de interés, lo que aumentará los pagos de su préstamo.

Los instrumentos derivados OTC, que se asemejan a opciones de compra y venta, se denominan límites máximos y mínimos. Los topes de las tasas de interés son contratos que establecen un límite superior al interés que un prestatario pagaría por un préstamo a tasa flotante. Los pisos de las tasas de interés son similares a los límites en la forma en que las opciones de venta se comparan con las opciones de compra: protegen al tenedor de las bajas de las tasas de interés. Los usuarios finales pueden intercambiar pisos y tapas para construir un collar protector, que es similar a lo que hizo Jack para proteger su inversión en XYZ.

La línea de fondo

En resumen, estas estrategias son solo dos de las muchas que caen bajo el título de collares. Existen otros tipos de estrategias de collar y varían en dificultad. Pero las dos estrategias que se presentan aquí son un buen punto de partida para cualquier operador que esté pensando en sumergirse en el mundo de las estrategias de cuello.