Financiamiento de proyectos
¿Qué es la financiación de proyectos?
El financiamiento de proyectos es el financiamiento (financiamiento) de infraestructura a largo plazo, proyectos industriales y servicios públicos utilizando una estructura financiera sin recurso o con recurso limitado. La deuda y el capital social utilizados para financiar el proyecto se reembolsan con el flujo de caja generado por el proyecto.
El financiamiento del proyecto es una estructura de préstamo que se basa principalmente en el flujo de efectivo del proyecto para el reembolso, y los activos, derechos e intereses del proyecto se mantienen como garantía secundaria. La financiación de proyectos es especialmente atractiva para el sector privado porque las empresas pueden financiar proyectos importantes fuera del balance.
No todas las inversiones en infraestructura se financian con financiación de proyectos. Muchas empresas emiten deuda o acciones tradicionales para emprender este tipo de proyectos.
Comprensión de la financiación de proyectos
La estructura de financiamiento del proyecto para un proyecto de construcción, operación y transferencia (BOT) incluye múltiples elementos clave.
El financiamiento de proyectos para proyectos BOT generalmente incluye un vehículo de propósito especial (SPV). La única actividad de la empresa es la realización del proyecto subcontratando la mayoría de los aspectos mediante contratos de construcción y explotación. Debido a que no hay un flujo de ingresos durante la fase de construcción de los proyectos de nueva construcción, el servicio de la deuda solo ocurre durante la fase de operaciones.
Por esta razón, las partes asumen riesgos importantes durante la fase de construcción. La única fuente de ingresos durante esta fase se encuentra generalmente en virtud de un acuerdo de adquisición o un acuerdo de compra de energía. Debido a que el recurso a los patrocinadores del proyecto es limitado o nulo, los accionistas de la empresa suelen ser responsables hasta el límite de sus participaciones. El proyecto permanece fuera de balance para los patrocinadores y para el gobierno.
Fuera de balance
La deuda del proyecto generalmente se mantiene en una subsidiaria minoritaria suficiente no consolidada en el balance de los respectivos accionistas. Esto reduce el impacto del proyecto en el costo de la deuda existente y la capacidad de endeudamiento de los accionistas. Los accionistas son libres de utilizar su capacidad de endeudamiento para otras inversiones.
Hasta cierto punto, el gobierno puede utilizar el financiamiento de proyectos para mantener la deuda y los pasivos del proyecto fuera del balance, de modo que ocupen menos espacio fiscal. El espacio fiscal es la cantidad de dinero que el gobierno puede gastar más allá de lo que ya está invirtiendo en servicios públicos como salud, bienestar y educación. La teoría es que un fuerte crecimiento económico traerá al gobierno más dinero a través de ingresos fiscales adicionales de más personas trabajando y pagando más impuestos, lo que permitirá al gobierno aumentar el gasto en servicios públicos.
Conclusiones clave
- El financiamiento de proyectos es el financiamiento (financiamiento) de infraestructura a largo plazo, proyectos industriales y servicios públicos utilizando una estructura financiera sin recurso o con recurso limitado.
- Un deudor con un préstamo sin recurso no puede ser perseguido por ningún pago adicional más allá de la incautación del activo.
- La deuda del proyecto generalmente se mantiene en una subsidiaria minoritaria suficiente no consolidada en el balance de los respectivos accionistas (es decir, es una partida fuera del balance).
Financiamiento sin recurso
Al incumplir con un préstamo, el financiamiento con recurso otorga a los prestamistas un derecho total sobre los activos o el flujo de efectivo de los accionistas. Por el contrario, la financiación del proyecto proporciona a la empresa del proyecto como un SPV de responsabilidad limitada. Por lo tanto, el recurso de los prestamistas se limita principal o totalmente a los activos del proyecto, incluidas las garantías y fianzas de finalización y cumplimiento, en caso de que la empresa del proyecto incumpla.
Una cuestión clave en la financiación sin recurso es si pueden surgir circunstancias en las que los prestamistas puedan recurrir a algunos o todos los activos de los accionistas. Un incumplimiento deliberado por parte de los accionistas puede dar al prestamista un recurso a los activos.
La ley aplicable puede restringir la medida en que la responsabilidad de los accionistas puede ser limitada. Por ejemplo, la responsabilidad por lesiones personales o muerte generalmente no está sujeta a eliminación. La deuda sin recurso se caracteriza por altos gastos de capital, largos períodos de préstamo y flujos de ingresos inciertos. La suscripción de estos préstamos requiere habilidades de modelado financiero y un conocimiento sólido del dominio técnico subyacente.
Para anticiparse a los saldos deficientes, las relaciones préstamo-valor (LTV) generalmente se limitan al 60% en préstamos sin recurso. Los prestamistas imponen estándares crediticios más altos a los prestatarios para minimizar la posibilidad de incumplimiento. Los préstamos sin recurso, debido a su mayor riesgo, tienen tasas de interés más altas que los préstamos con recurso.
Préstamos con recurso frente a préstamos sin recurso
Si dos personas buscan comprar grandes activos, como una casa, y una recibe un préstamo con recurso y la otra un préstamo sin recurso, las acciones que la institución financiera puede tomar contra cada prestatario son diferentes.
En ambos casos, las viviendas pueden utilizarse como garantía, lo que significa que pueden incautarse en caso de incumplimiento del prestatario. Para recuperar los costos cuando los prestatarios incumplen, las instituciones financieras pueden intentar vender las casas y usar el precio de venta para pagar la deuda asociada. Si las propiedades se venden por menos del monto adeudado, la institución financiera solo puede perseguir al deudor con el préstamo con recurso. El deudor con el préstamo sin recurso no puede ser perseguido por ningún pago adicional más allá de la incautación del activo.