Comprensión de la historia de la cartera moderna
Cuando se habla de carteras de inversión, muy pocas personas se confunden con el término. Una cartera de inversiones es una colección de activos que generan ingresos que se han comprado para cumplir con una meta financiera. Sin embargo, si retrocediera 50 años en una máquina del tiempo, nadie tendría la menor idea de lo que estaba hablando. Es sorprendente que algo tan fundamental como una cartera de inversiones no existiera hasta finales de la década de 1960. La idea de las carteras de inversión se ha arraigado tanto que no podemos imaginar un mundo sin ellas, pero no siempre fue así.
En este artículo, exploraremos la evolución del portafolio moderno desde sus humildes comienzos en una tesis doctoral sin complicaciones y en gran parte ignorada, hasta llegar a su dominio actual, donde parece que casi todo el mundo sabe a qué te refieres cuando dices » es mejor que diversifique su cartera «.
Conclusiones clave
- Una cartera de inversiones se refiere a una agrupación de activos financieros, como acciones, bonos, materias primas, divisas y fondos, que un inversionista compra para generar ingresos y cumplir con las metas financieras.
- Lo que conocemos como cartera moderna evolucionó gracias a los esfuerzos de varios economistas que propusieron diferentes teorías de inversión.
- En 1938, el libro de John Burr Williams, The Theory of Investment Value, propuso que el valor de una acción debería ser igual al valor actual de sus dividendos futuros.
- Harry Markowitz es un economista ganador del Premio Nobel al que se le atribuye el desarrollo de la teoría moderna de la cartera en 1952.
- Markowitz ideó un método para igualar matemáticamente la tolerancia al riesgo de un inversionista y las expectativas de recompensa para crear una cartera ideal que se enfoca en la diversificación de clases de activos y valores.
El comienzo de la teoría de la cartera
En la década de 1930, antes del advenimiento de la teoría de la cartera, la gente todavía tenía «carteras». Sin embargo, su percepción de la cartera fue muy diferente, al igual que el método principal para construir una. En 1938, John Burr Williams escribió un libro llamado The Theory of Investment Value que capturó el pensamiento de la época: el modelo de descuento de dividendos. El objetivo de la mayoría de los inversores era encontrar una buena acción y comprarla al mejor precio.
Independientemente de las intenciones de un inversor, invertir consistía en apostar por acciones que pensaba que estaban a su mejor precio. Durante este período, la información seguía llegando lentamente y los precios en el teletipo no contaban toda la historia. Las formas flexibles del mercado, aunque se endurecieron a través de las regulaciones contables después de la Gran Depresión, aumentaron la percepción de invertir como una forma de juego para las personas demasiado ricas o altivas para mostrar sus caras en la pista.
En este desierto, los gerentes profesionales como Benjamin Graham lograron un gran progreso al obtener primero información precisa y luego analizarla correctamente para tomar decisiones de inversión. Los administradores de dinero exitosos fueron los primeros en observar los fundamentos de una empresa al tomar decisiones, pero su motivación fue el impulso básico para encontrar buenas empresas a bajo precio. Nadie se centró en el riesgo hasta que un estudiante de posgrado poco conocido de 25 años cambió el mundo financiero.
Harry Markowitz y la teoría de la cartera moderna
La historia cuenta que Harry Markowitz, entonces estudiante de posgrado en investigación de operaciones, estaba buscando un tema para su tesis doctoral. Un encuentro casual con un corredor de bolsa en una sala de espera lo llevó a escribir sobre el mercado. Cuando Markowitz leyó el libro de John Burr Williams, le sorprendió el hecho de que no se tuvo en cuenta el riesgo de una inversión en particular.
Esto lo inspiró a escribir «Portfolio Selection», un artículo publicado por primera vez en el Journal of Finance de marzo de 1952. En lugar de causar olas en todo el mundo financiero, el trabajo languideció en los polvorientos estantes de las bibliotecas durante una década antes de ser redescubierto.
Una de las razones por las que «Portfolio Selection» no provocó una reacción inmediata es que solo cuatro de las 14 páginas contenían algún texto o discusión. El resto estuvo dominado por gráficos y garabatos numéricos. El artículo demostró matemáticamente dos viejos axiomas: «nada arriesgado, nada ganado» y «no pongas todos los huevos en una canasta».
El inversor y la tolerancia al riesgo
Las interpretaciones del artículo llevaron a la gente a la conclusión de que el riesgo, no el mejor precio, debería ser el quid de cualquier cartera. Además, una vez que se estableció la tolerancia al riesgo de un inversionista, la construcción de una cartera fue un ejercicio para conectar las inversiones a la fórmula.
La «selección de carteras» se considera a menudo de la misma manera que la Philosophiae Naturalis Principia Mathematica de Newton: alguien más lo habría pensado eventualmente, pero probablemente no lo hubiera hecho con tanta elegancia.
En 1990, el Dr. Harry Markowitz compartió el Premio Nobel de Economía por su trabajo sobre la teoría moderna de carteras.
Cómo funciona la teoría moderna de la cartera
El trabajo de Markowitz formalizó la compensación del inversor. En un extremo del vaivén de la inversión, hay vehículos de inversión como las acciones que son de alto riesgo con altos rendimientos. En el otro extremo, existen problemas de deuda como letras del tesoro a corto plazo que son inversiones de bajo riesgo con bajos rendimientos. Tratando de equilibrar en el medio están todos los inversores que quieren la mayor ganancia con el menor riesgo. Markowitz creó una forma de igualar matemáticamente la tolerancia al riesgo de un inversor y las expectativas de recompensa para crear una cartera ideal.
Eligió la letra griega beta para representar la volatilidad de una cartera de acciones en comparación con un índice de mercado amplio. Si una cartera tiene una beta baja, significa que se mueve con el mercado. La mayoría de las carteras de inversión pasiva y de adictos a la televisión tienen betas bajas. Si una cartera tiene una beta alta, significa que es más volátil que el mercado.
A pesar de las connotaciones de la palabra volátil, esto no es necesariamente algo malo. Cuando el mercado gana, una cartera más volátil puede ganar significativamente más. Mientras tanto, cuando el mercado cae, la misma cartera volátil puede perder más. Este estilo no es ni bueno ni malo, simplemente es presa de más fluctuaciones.
El impacto de la teoría moderna de la cartera
La teoría les dio a los inversores el poder de exigir carteras que se ajustaran a su perfil de riesgo / recompensa en lugar de tener que aceptar lo que les diera su corredor. Los toros podrían elegir más riesgo; los osos podrían elegir menos. Como resultado de estas demandas, el Modelo de Precios de Activos de Capital (CAPM) se convirtió en una herramienta importante para la creación de carteras equilibradas. Junto con otras ideas que se estaban solidificando en ese momento, CAPM y beta crearon la Teoría de la cartera moderna (MPT).
(Para una discusión más profunda de cada uno, consulte El modelo de fijación de precios de activos de capital: una descripción general y una teoría moderna de la cartera: por qué sigue siendo moderno )
La línea de fondo
Las implicaciones del MPT rompieron en Wall Street en una serie de oleadas. Los gerentes que amaban sus «negocios instintivos» y sus «estilos de inversión de dos armas» eran hostiles hacia los inversores que querían diluir sus recompensas minimizando el riesgo.
El público, empezando por inversores institucionales como los fondos de pensiones, ganó al final. Hoy en día, incluso el administrador de dinero más entusiasta tiene que considerar el valor beta de una cartera antes de realizar una operación. Además, MPT creó la puerta a través de la cual la indexación y la inversión pasiva ingresaron a Wall Street.