Tramo de la clase de amortización planificada (PAC)

¿Qué es un tramo de clase de amortización planificada (PAC)?

Un tramo de clase de amortización planificada (PAC) es un subtipo de valor respaldado por activos que está diseñado para proteger a los inversores del riesgo de pago anticipado y el riesgo de extensión. Un tramo de clase de amortización planificada está diseñado para pagar de acuerdo con un programa de pago primario que se crea utilizando una variedad de supuestos de velocidad de prepago (PSA). Esta gama de velocidades de prepago se denomina collar PAC.

Cómo funcionan los tramos de clases de amortización planificada

Los tramos de clases de amortización planificadas son productos estructurados que ofrecen el flujo de caja y los hitos más estables. Los tramos complementarios en una estructura de tramo PAC absorben la mayor parte del riesgo de pago anticipado y extensión. Entonces, si el modelo para el producto es del todo preciso, los inversores se quedan con una inversión que debería funcionar de acuerdo con el cronograma establecido en el papel.

La estructura de tramos de PAC, con un tramo de bajo riesgo encima de otros tramos que absorben más riesgo, es la más común. Por supuesto, debido a la seguridad que ofrece un tramo de PAC, tendrá los rendimientos más bajos dentro de la estructura.

Siempre que la tasa de prepago real se encuentre entre un rango designado de velocidades de prepago, la vida útil del tramo de PAC se mantendrá relativamente estable, lo que reducirá el riesgo de que el pago se retrase y la vida del instrumento se extienda más de lo planeado inicialmente. De manera similar, este tramo también recibe alguna medida de protección contra el riesgo de pago anticipado, que se transfiere a otros tramos a cambio de una tasa de rendimiento más alta en esos tramos más bajos. Los tramos de clases de amortización planificadas a veces se denominan bonos PAC.

Tramos de PAC y CMO

Los tramos de clases de amortización planificadas, como la mayoría de los productos estructurados, se pueden aplicar a una variedad de inversiones. El único requisito es que exista algún tipo de calendario de pagos compuesto por capital e intereses. Dicho esto, el término tramo PAC está más fuertemente asociado con obligaciones hipotecarias garantizadas (CMO) y valores respaldados por hipotecas (MBS). El tramo PAC se popularizó a través de estos productos, creando estructuras similares a bonos a partir de grupos de hipotecas comerciales y de consumo.

Los límites de la protección del tramo PAC

La medida de protección del riesgo de reembolso, que incluye tanto el riesgo de contracción como el de extensión, está limitada por el tamaño del bono complementario y la velocidad del reembolso. Si la velocidad de reembolso es demasiado lenta (por debajo del collar de PAC inferior), se extiende la vida útil del tramo de PAC. Si la velocidad de reembolso es demasiado rápida (por encima del collar PAC superior), la vida útil del tramo PAC se acorta.

En el caso de una vida útil contratada para el tramo de PAC, el inversor puede terminar con capital devuelto en un entorno de bajo interés, lo que reduce el rendimiento general de ese dinero incluso si se reinvierte. En el caso de una vida útil prolongada, es probable que el inversor tenga capital inmovilizado en una inversión de menor rendimiento cuando abundan las opciones de mayor rendimiento.

¿Tramo PAC o Bono PAC?

Debido a que el tramo de PAC disfruta de varias capas de protección, a veces se le llama enlace PAC. El término bono y tramo a menudo se usan indistintamente, particularmente cuando se trata de CMO, pero originalmente un bono se refería a una sola deuda, un solo deudor y un solo título de deuda, mientras que los tramos son porciones recortadas de un gran grupo de deudas no relacionadas para coinciden con determinadas especificaciones.