Pac-Man
¿Qué es Pac-Man?
Pac-Man es una táctica de defensa de adquisición hostil de alto riesgo que implica que la empresa objetivo intente adquirir el control de la empresa que ofertó por ella comprando grandes cantidades de sus acciones. Esta medida de represalia está diseñada para disuadir al posible comprador, complicando su misión y dándole una probada de su propia medicina.
Las defensas de Pac-Man llevan el nombre del popular videojuego que se originó en Japón en 1980. En el juego, el jugador tiene varios fantasmas persiguiéndolo y tratando de eliminarlo. El objetivo, además de comerse todos los pequeños círculos blancos en el laberinto, es contraatacar y devorar a estos mismos depredadores agresivos y decididos, una hazaña que solo es posible después de consumir puntos parpadeantes llamados perdigones de energía.
Conclusiones clave
- Pac-Man es una táctica de defensa de adquisición hostil que implica que la empresa objetivo intente adquirir el control de la empresa que ofertó por él.
- Esta medida de represalia está diseñada para disuadir al posible comprador y alejarlo o debilitar su posición.
- Las defensas de Pac-Man generalmente solo se consideran como último recurso, ya que corren el riesgo de paralizar financieramente a una empresa en los próximos años.
- Implementar una estrategia Pac-Man cuesta mucho dinero y puede resultar en que una empresa se endeude demasiado y se vea obligada a vender activos.
Entendiendo a Pac-Man
En las prácticas comerciales normales, una empresa que quiera comprar otra empresa hará un acercamiento amistoso a la junta directiva (B de D) de esa empresa objetivo. Después de sopesar sus opciones, el objetivo puede declinar respetuosamente, lo que lleva a la parte interesada a alejarse.
Sin embargo, a veces, el posible comprador puede decidir no darse por vencido. En su lugar, podría optar por hacer todo lo posible e ir directamente a los accionistas de la compañía para obtener suficiente apoyo para reemplazar a la gerencia y potencialmente obtener la aprobación de la adquisición.
En caso de que los avances de adquisición se vuelvan hostiles, el directorio de la empresa objetivo tiene varias herramientas a su disposición para hacerle la vida más difícil al posible comprador. Incluyen adoptar una defensa de píldora venenosa, instalar una estructura de tablero escalonada, buscar un caballero blanco o tomar la ruta Pac-Man.
La última opción implica darle la vuelta a las tornas del adquirente presentando una oferta por él. En lugar de darse por vencida, la empresa objetivo se vuelve agresiva, recomprando sus acciones y comprando acciones de la empresa adquirente con la esperanza de que tal acción asuste al depredador no deseado.
Críticas a Pac-Man
Pac-Man es una de las medidas contra las adquisiciones más peligrosas y, por lo general, solo se considera como último recurso. El dinero requerido para lanzar tal defensa puede ser considerable, eliminando recursos que podrían usarse para solidificar la posición de la compañía y haciendo que los accionistas sufran pérdidas y menores dividendos en los próximos años.
Si el objetivo no tiene un cofre de guerra significativo para seguir este camino, podría verse obligado a vender sus propios activos para recaudar los fondos necesarios. Si los activos descargados son fundamentales para la empresa, es razonable suponer que las operaciones continuas se verán dañadas.
Los cofres de guerra están destinados a ser usados para adquisiciones, pero pueden implementarse para tácticas defensivas. Por lo general, se componen de activos líquidos a los que se puede acceder rápidamente, como inversiones a corto plazo, depósitos bancarios, efectivo y letras del Tesoro.
Alternativamente, el objetivo puede optar por obtener capital para su defensa asumiendo deudas. Agregar apalancamiento significa un mayor gasto por intereses y potencialmente sobrecargar el balance de la empresa, dejándola más vulnerable a un choque inesperado del mercado.
Otro gran escollo de la defensa de Pac-Man es el tiempo. La orquestación de estas medidas desvía la atención de la dirección del funcionamiento diario del negocio, lo que puede dar lugar a que se descuiden otros problemas importantes.
Ejemplos del mundo real
Los peligros asociados con las defensas de Pac-Man desaniman a muchas empresas a explorar este camino. Aún así, aquellos lo suficientemente valientes y desesperados como para llevar a cabo una acción tan drástica pueden animarse con un puñado de casos en los que tal enfoque dio sus frutos.
La defensa de Pac-Man se empleó con éxito por primera vez en 1982. Habiendo acumulado unacantidad controladora de las acciones de Martin Marietta, Bendix Corp. estaba lista para hacerse cargo de la empresa a la que se había dirigido.
Martin Marietta tenía otras ideas, sin embargo, tomando represalias vendiendo sus divisiones de productos químicos, cemento y aluminio, y pidiendo prestados más de mil millones de dólares para contrarrestar la adquisición. Marietta compró una cantidad significativa de acciones de Bendix, pero ambas compañías sufrieron daños financieros a través de este proceso.
Aunque Marietta tenía como objetivo implementar una defensa de Pac-Man, al final, Allied Corp. adquirió Bendix, que se considera una estrategia defensiva de caballero blanco.
En 1988, American Brands lanzó una exitosa defensa contra Pac-Man, comprando la compañía, E-II Holdings Inc., que intentaba adquirirla por $ 2.7 mil millones. American Brands financió la fusión a través de líneas de crédito existentes (LOC) y una colocación privada de papel comercial.
Otro ejemplo más es el de la empresa automovilística Porsche que intenta comprar Volkswagen. A partir de 2005, Porsche intentó comprar Volkswagen comprando una cantidad considerable de sus acciones. Cuando Porsche sufrió dificultades financieras durante lacrisis financiera de 2008, Volkswagen implementó una defensa Pac-Man y compró acciones de Porsche que habían bajado de precio, finalmente comprando Porsche en 2012.