Muescas
¿Qué son las muescas?
El notching es la práctica de las agencias de calificación crediticia para otorgar diferentes calificaciones crediticias a las obligaciones o deudas particulares de una sola entidad emisora o entidades estrechamente relacionadas. Las distinciones de calificación entre las obligaciones se basan en diferencias en su seguridad o prioridad de reclamo. Con diversos grados de pérdidas en caso de incumplimiento, las obligaciones están sujetas a niveles más altos o más bajos. Por lo tanto, mientras que la empresa A puede tener una calificación crediticia general de «AA», la calificación de su deuda junior puede ser «A».
Conclusiones clave
- El notching es cuando una agencia de calificación crediticia sube o baja la calificación crediticia de las deudas u obligaciones específicas de un emisor.
- Debido a que ciertos tipos de deuda, por ejemplo, las deudas subordinadas, son más riesgosas que las deudas senior, la calificación de las deudas junior puede bajar.
- Del mismo modo, las deudas del emisor que son senior y están garantizadas por una garantía pueden tener un escalón más alto.
Cómo funciona la muesca
Las empresas reciben agencias de calificación crediticia que evalúan la solvencia de la empresa y su capacidad para cumplir con sus pagos de deuda y otras obligaciones. Sin embargo, una empresa también puede emitir varios tipos de deudas (por ejemplo, garantizadas o no garantizadas) o tipos de obligaciones relacionadas (como acciones preferentes o bonos convertibles). Como resultado, la calificación crediticia de esas deudas u obligaciones en particular puede diferir un poco de la calificación crediticia general de la empresa emisora debido a riesgos únicos o restricciones sobre esas obligaciones.
Moody’s Investors Service («Moody’s) y Standard & Poor’s Financial Services (» S&P «) son dos importantes agencias de calificación crediticia que suben o bajan instrumentos dentro de la misma familia corporativa dependiendo de la colocación en la estructura de capital de un deudor y su nivel de garantía.
La base a partir de la cual se anota un instrumento en cualquier dirección es la deuda senior no garantizada de un deudor (base = 0) o la calificación de familia corporativa (CFR). El notching también se aplica a la subordinación estructural de la deuda emitida por subsidiarias operativas o compañías controladoras, según S&P. A modo de ejemplo, la deuda de una sociedad controladora de una empresa podría tener una calificación más baja que la deuda de las subsidiarias, las entidades que poseen directamente los activos y flujos de efectivo de la empresa.
Guía de entallado actualizada de Moody’s
En 2017, Moody’s publicó una actualización de su metodología de notching de 2007. Esta orientación más reciente indicada como «aplicable en la mayoría de los casos» fue la siguiente:
- Deuda senior garantizada: +1 o +2 notches por encima de la base (0)
- Deuda senior no garantizada: 0
- Deuda subordinada: -1 o -2
- Deuda subordinada junior: -1 o -2
- Acciones preferidas: -2
En un pequeño número de casos, Moody’s pasará del rango de -2 a +2 en una o más de las siguientes circunstancias:
- Una estructura de capital desequilibrada da como resultado una obligación particular que comprende una proporción muy pequeña o grande de la deuda total.
- Un régimen legal es menos predecible.
- Existe una complejidad adicional en la estructura legal de una corporación.