Cómo funciona la cobertura del mercado monetario

Una cobertura del mercado monetario es una técnica para cubrir el riesgo cambiario utilizando el mercado monetario, el mercado financiero en el que se negocian instrumentos de alta liquidez y de corto plazo como letras del Tesoro, aceptaciones bancarias y papel comercial.

Dado que existen varias vías, como los contratos a plazo de divisas, los futuros y las opciones para cubrir el riesgo cambiario, la cobertura del mercado monetario puede no ser la forma más rentable o conveniente para que las grandes corporaciones e instituciones cubran dicho riesgo. Sin embargo, para los inversores minoristas o las pequeñas empresas que buscan cubrir el riesgo cambiario, la cobertura del mercado monetario es una forma de protegerse contra las fluctuaciones cambiarias sin utilizar el mercado de futuros ni celebrar un contrato a plazo.

Tipos de cambio a plazo

Comencemos por revisar algunos conceptos básicos con respecto a los tipos de cambio a plazo, ya que esto es esencial para comprender las complejidades de la cobertura del mercado monetario.

Un tipo de cambio a plazo es simplemente el tipo de cambio al contado (de referencia) ajustado por diferenciales de tipos de interés. El principio de » paridad de tasa de interés cubierta » sostiene que las tasas de cambio a plazo deben incorporar la diferencia en las tasas de interés entre los países subyacentes del par de divisas, de lo contrario, existiría una oportunidad de arbitraje.

Por ejemplo, suponga que los bancos estadounidenses ofrecen una tasa de interés a un año sobre los depósitos en dólares estadounidenses (USD) del 1,5% y los bancos canadienses ofrecen una tasa de interés del 2,5% sobre los depósitos en dólares canadienses (CAD). Aunque los inversionistas estadounidenses pueden verse tentados a convertir su dinero en dólares canadienses y colocar estos fondos en depósitos en CAD debido a sus tasas de depósito más altas, obviamente enfrentan riesgos cambiarios. Si desean cubrir este riesgo cambiario en el mercado a plazo comprando dólares estadounidenses dentro de un año, la paridad de la tasa de interés cubierta estipula que el costo de dicha cobertura sería igual a la diferencia del 1% en las tasas entre los EE. UU. Y Canadá.

Podemos llevar este ejemplo un paso más allá para calcular la tasa de interés a plazo a un año para este par de divisas. Si el tipo de cambio actual ( tipo de cambio al contado) es US $ 1 = C $ 1,10, entonces, según la paridad de la tasa de interés cubierta, US $ 1 depositado al 1,5% debería ser equivalente a C $ 1,10 al 2,5% después de un año. Por lo tanto, se mostraría como:

US $ 1 (1 + 0.015) = C $ 1.10 (1 + 0.025), o US $ 1.015 = C $ 1.1275

Y el tipo de interés a plazo a un año es, por tanto:

US $ 1 = C $ 1.1275 ÷ 1.015 = C $ 1.110837

Tenga en cuenta que la moneda con la tasa de interés más baja siempre cotiza con una prima a plazo frente a la moneda con la tasa de interés más alta. En este caso, el dólar estadounidense (la moneda de menor tasa de interés) cotiza con una prima a plazo frente al dólar canadiense (la moneda de mayor tasa de interés), lo que significa que cada dólar estadounidense obtiene más dólares canadienses (1.110837 para ser precisos) al año ahora, en comparación con el tipo de cambio al contado de 1,10.

Cobertura del mercado monetario

La cobertura del mercado monetario funciona de manera similar a un intercambio a plazo, pero con algunos ajustes, como demuestran los ejemplos de la siguiente sección.

El riesgo de tipo de cambio puede surgir debido a la exposición de la transacción (es decir, debido a las cuentas por cobrar esperadas o los pagos adeudados en moneda extranjera) o la exposición de conversión, que se produce porque los activos o pasivos están denominados en una moneda extranjera. La exposición a la traducción es un problema mucho mayor para las grandes corporaciones que para las pequeñas empresas y los inversores minoristas. La cobertura del mercado monetario no es la forma óptima de cubrir la exposición a la conversión, ya que es más complicado de configurar que utilizar una opción o un contrato a plazo, pero se puede utilizar de forma eficaz para cubrir la exposición a las transacciones.

Si se espera una cuenta por cobrar en moneda extranjera después de un período de tiempo definido y se desea cubrir el riesgo cambiario a través del mercado monetario, esto requeriría los siguientes pasos:

1. Tomar prestada la moneda extranjera por un monto equivalente al valor presente de la cuenta por cobrar. ¿Por qué el valor presente? Porque el préstamo en moneda extranjera más el interés del mismo debe ser exactamente igual al monto de la cuenta por cobrar.
2. Convierta la moneda extranjera en moneda nacional al tipo de cambio al contado.
3. Coloque la moneda nacional en depósito a la tasa de interés vigente.
4. Cuando ingrese la cuenta por cobrar en moneda extranjera, reembolse el préstamo en moneda extranjera (del paso 1) más los intereses.

Del mismo modo, si un pago en moneda extranjera debe realizarse después de un período de tiempo definido, se deben seguir los siguientes pasos para cubrir el riesgo cambiario a través del mercado monetario:

1. Pedir prestado la moneda nacional por un monto equivalente al valor presente del pago.
2. Convierta la moneda nacional en moneda extranjera al tipo de cambio al contado.
3. Coloque esta cantidad en moneda extranjera en depósito.
4. Cuando vence el depósito en moneda extranjera, realice el pago.

Tenga en cuenta que aunque la entidad que está ideando una cobertura del mercado monetario ya puede poseer los fondos mostrados en el paso 1 anterior y puede que no necesite pedirlos prestados, existe un costo de oportunidad involucrado en el uso de estos fondos. La cobertura del mercado monetario tiene en cuenta este costo, lo que permite realizar una comparación de manzanas con manzanas con las tasas a plazo, que, como se señaló anteriormente, se basan en diferenciales de tasas de interés.

Ejemplos prácticos de cobertura del mercado monetario

Ejemplo 1: considere una pequeña empresa canadiense que ha exportado bienes a un cliente estadounidense y espera recibir 50 000 dólares estadounidenses en un año. El director ejecutivo canadiense considera favorable el tipo de cambio actual de 1 dólar estadounidense = 1,10 dólares canadienses y le gustaría fijarlo, ya que cree que el dólar canadiense podría apreciarse durante el próximo año (lo que resultaría en menos dólares canadienses por dólar estadounidense). ingresos de exportación cuando se reciben dentro de un año). La empresa canadiense puede pedir prestado US $ al 1,75% durante un año y puede recibir un 2,5% anual por depósitos en dólares canadienses.

Desde la perspectiva de la empresa canadiense, la moneda nacional es el dólar canadiense y la moneda extranjera es el dólar estadounidense. Así es como se configura la cobertura del mercado monetario.

1. La empresa canadiense toma prestado el valor actual de la cuenta por cobrar en dólares estadounidenses (es decir, 50 000 dólares estadounidenses descontados a la tasa de interés del 1,75% en dólares estadounidenses) = 50 000 dólares estadounidenses / (1,0175) = 49 140,05 dólares estadounidenses. Después de un año, el monto del préstamo, incluido el interés del 1,75%, sería exactamente de 50 000 dólares EE. UU.
2. El monto de US $ 49,104.15 se convierte a dólares canadienses al tipo de cambio al contado de 1.10, para obtener C $ 54,054.05.
3. El monto en dólares canadienses se coloca en depósito al 2.5%, de modo que el monto al vencimiento (después de un año) = C $ 54,054.05 x (1.025) = C $ 55,405.41.
4. Cuando se recibe el pago de exportación, la empresa canadiense lo utiliza para reembolsar el préstamo en dólares estadounidenses de 50.000 dólares. Dado que recibió C $ 55,405.41 por este monto en dólares estadounidenses, efectivamente se fijó en una tasa de interés a plazo a un año = C $ 55,405.41 / US $ 50,000 o US $ 1 = C $ 1.108108

Tenga en cuenta que se podría haber obtenido el mismo resultado si la empresa hubiera utilizado una tasa de interés a plazo. Como se demostró en la sección anterior, la tasa a plazo se habría calculado como:

1 dólar estadounidense (1 + 0,0175) = 1,10 dólares canadienses (1 + 0,025); o US $ 1.0175 = C $ 1.1275; o US $ 1 = C $ 1.108108

¿Por qué la empresa canadiense utilizaría la cobertura del mercado monetario en lugar de un contrato a plazo directo? Las posibles razones podrían ser que la empresa es demasiado pequeña para obtener una facilidad de cambio a plazo de su banquero o tal vez no obtuvo una tasa a plazo competitiva y decidió estructurar una cobertura del mercado monetario en su lugar.

Ejemplo 2: Suponga que vive en los EE. UU. Y tiene la intención de llevar a su familia a esas vacaciones europeas tan esperadas en seis meses. Usted estima que las vacaciones costarán alrededor de EUR 10,000 y planea pagar la factura con una bonificación por desempeño que espera recibir en seis meses. El tipo actual al contado del EUR es de 1,35, pero le preocupa que el euro pueda apreciarse a 1,40 por dólar o incluso más en seis meses, lo que elevaría el costo de sus vacaciones en aproximadamente 500 dólares o un 4%.

Por lo tanto, decide construir una cobertura del mercado monetario, lo que significa que puede pedir prestados dólares estadounidenses (su moneda nacional) durante seis meses a una tasa anual de 1,75% y recibir intereses a una tasa anual de 1,00% sobre depósitos en EUR a seis meses.. Así es como se vería eso:

1. Pedir prestado dólares estadounidenses por un monto equivalente al valor actual del pago, o 9.950,25 EUR (es decir, 10.000 EUR / [1 + (0,01 / 2])). Tenga en cuenta que dividimos el 1% entre 2 para reflejar medio año o seis meses, que es el período de endeudamiento, a la tasa spot de 1,35, esto equivale a un monto de préstamo de US $ 13.432,84.
2. Convierta esta cantidad en dólares estadounidenses a euros al tipo de cambio al contado de 1,35, que desde el paso 1 es 9 950,25 euros.
3. Coloque EUR 9,950.25 en depósito a la tasa anualizada del 1% durante seis meses. Esto producirá exactamente 10.000 EUR cuando el depósito vence en seis meses, a tiempo para sus vacaciones.
4. El monto total reembolsable del préstamo en dólares estadounidenses, incluidos los intereses (tasa anual del 1,75% durante seis meses) es de 13.550,37 dólares estadounidenses después de seis meses. Ahora todo lo que tiene que hacer es esperar recibir una bonificación por desempeño de al menos esa cantidad para pagar el préstamo.

Al utilizar la cobertura del mercado monetario, ha bloqueado efectivamente una tasa de interés a plazo a seis meses de 1,355037 (es decir, 13.550,37 USD / 10.000 EUR). Tenga en cuenta que podría haber obtenido el mismo resultado si hubiera utilizado un forward de moneda, que se habría calculado como:

EUR 1 (1 + (0.01 / 2)) = USD 1.35 (1 + (0.0175 / 2)), o EUR 1.005 = USD 1.3618125, o EUR 1 = USD 1.355037.

Aplicaciones de cobertura del mercado monetario

• La cobertura del mercado monetario se puede utilizar eficazmente para las divisas en las que los contratos a plazo no están fácilmente disponibles, como las divisas exóticas o las que no se negocian ampliamente.
• Esta técnica de cobertura también es adecuada para una pequeña empresa que no tiene acceso al mercado de divisas a plazo, como se señaló anteriormente.
• La cobertura del mercado monetario es especialmente adecuada para pequeñas cantidades de capital donde alguien requiere una cobertura de divisas pero no está dispuesto a utilizar futuros u opciones de divisas.

Pros y contras de la cobertura del mercado monetario

• La cobertura del mercado monetario, como un contrato a plazo, fija el tipo de cambio para una transacción futura. Esto puede ser bueno o malo, dependiendo de las fluctuaciones de la moneda hasta la fecha de la transacción. Por ejemplo, en el ejemplo anterior de fijación de la tasa del euro, se sentiría inteligente si el euro se cotizara a, por ejemplo, 1,40 en tiempo de vacaciones (ya que se había fijado en una tasa de 1,3550), pero menos si hubiera caído a 1,30.
• La cobertura del mercado monetario se puede personalizar para cantidades y fechas precisas. Aunque este grado de personalización también está disponible en los contratos a plazo, el mercado a plazo no es fácilmente accesible para todos.
• La cobertura del mercado monetario es más complicada que los contratos a plazo de divisas regulares, ya que es una deconstrucción paso a paso de estos últimos. Por lo tanto, puede ser adecuado para cubrir transacciones ocasionales o puntuales, pero como implica una serie de pasos distintos, puede resultar demasiado engorroso para transacciones frecuentes.
• También puede haber limitaciones logísticas al implementar una cobertura del mercado monetario. Por ejemplo, disponer de un monto de préstamo sustancial y colocar divisas extranjeras en depósito es engorroso y las tasas reales utilizadas en la cobertura del mercado monetario pueden variar significativamente de las tasas mayoristas que se utilizan para fijar el precio a plazo de divisas.

La línea de fondo

La cobertura del mercado monetario es una alternativa eficaz a otras herramientas de cobertura, como contratos a plazo y futuros, como medio para mitigar el riesgo cambiario. También es relativamente fácil de configurar, ya que uno de sus únicos requisitos es tener cuentas bancarias en un par de monedas diferentes. Sin embargo, esta técnica de cobertura es más difícil debido a su número de pasos y su efectividad también puede verse obstaculizada por restricciones logísticas, así como por tasas de interés reales que son diferentes de las tasas institucionales. Por estas razones, la cobertura del mercado monetario puede ser la más adecuada para transacciones ocasionales o puntuales.