Medida de Jensen
¿Cuál es la medida de Jensen?
La medida de Jensen, o el alfa de Jensen, es una medida de rendimiento ajustada al riesgo que representa el rendimiento promedio de una cartera o inversión, por encima o por debajo de lo predicho por el modelo de valoración de activos de capital (CAPM), dados la beta de la cartera o inversión y el promedio. retorno de mercado. Esta métrica también se conoce comúnmente como simplemente alfa.
Conclusiones clave
- La medida de Jensen es la diferencia en cuánto devuelve una persona frente al mercado en general.
- La medida de Jensen se conoce comúnmente como alfa. Cuando un gerente supera al mercado al mismo tiempo que el riesgo, ha «entregado alfa» a sus clientes.
- La medida tiene en cuenta la tasa de rendimiento libre de riesgo para el período de tiempo.
Entendiendo la medida de Jensen
Para analizar con precisión el desempeño de un administrador de inversiones, un inversionista debe observar no solo el rendimiento general de una cartera, sino también el riesgo de esa cartera para ver si el rendimiento de la inversión compensa el riesgo que asume. Por ejemplo, si dos fondos mutuos tienen un rendimiento del 12%, un inversor racional debería preferir el fondo menos riesgoso. La medida de Jensen es una de las formas de determinar si una cartera está obteniendo el rendimiento adecuado para su nivel de riesgo.
Si el valor es positivo, entonces la cartera está obteniendo un rendimiento excesivo. En otras palabras, un valor positivo para el alfa de Jensen significa que un administrador de fondos ha «vencido al mercado» con sus habilidades de selección de valores.
Ejemplo del mundo real de la medida de Jensen
Suponiendo que el CAPM es correcto, el alfa de Jensen se calcula utilizando las siguientes cuatro variables:
Usando estas variables, la fórmula para el alfa de Jensen es:
Alfa = R (i) – (R (f) + B x (R (m) – R (f)))
dónde:
R (i) = el rendimiento obtenido de la cartera o inversión
R (m) = el rendimiento obtenido del índice de mercado apropiado
R (f) = la tasa de rendimiento libre de riesgo para el período de tiempo
B = la beta de la cartera de inversión con respecto al índice de mercado elegido
Por ejemplo, suponga que un fondo mutuo obtuvo un rendimiento del 15% el año pasado. El índice de mercado apropiado para este fondo rindió un 12%. La beta del fondo frente a ese mismo índice es 1,2 y la tasa libre de riesgo es del 3%. El alfa del fondo se calcula como:
Alfa = 15% – (3% + 1,2 x (12% – 3%)) = 15% – 13,8% = 1,2%.
Dada una beta de 1.2, se espera que el fondo mutuo sea más riesgoso que el índice y, por lo tanto, gane más. Un alfa positivo en este ejemplo muestra que el administrador de fondos mutuos obtuvo un rendimiento más que suficiente para ser compensado por el riesgo que asumió en el transcurso del año. Si el fondo mutuo solo arroja un 13%, el alfa calculado sería de -0,8%. Con un alfa negativo, el administrador de fondos mutuos no habría obtenido suficiente rendimiento dada la cantidad de riesgo que estaba asumiendo.
Consideración especial: EMH
Los críticos de la medida de Jensen generalmente creen en la hipótesis del mercado eficiente (EMH), inventada por Eugene Fama, y argumentan que el exceso de rendimiento de cualquier administrador de cartera se deriva de la suerte o el azar más que de la habilidad. Debido a que el mercado ya ha valorado toda la información disponible, se dice que es «eficiente» y tiene un precio preciso, dice la teoría, lo que impide que cualquier administrador activo traiga algo nuevo a la mesa. Otro apoyo a la teoría es el hecho de que muchos administradores activos no logran vencer al mercado más que aquellos que invierten el dinero de sus clientes en fondos indexados pasivos.