Una mirada en profundidad al mercado de swap
Tabla de contenido
Expandir
- Introducción a los Swaps
- El mercado de intercambio
- Tipos de swaps
- La línea de fondo
Aunque los swaps y el mercado de swap son misteriosos para los inversores individuales típicos y los seguidores ocasionales del mercado, juegan un papel importante en la economía global. Este artículo analiza más de cerca los swaps y el mercado de swap, para desmitificar este tema a menudo confuso e incomprendido.
Conclusiones clave
- En finanzas, un swap es un contrato derivado en el que una parte intercambia o intercambia los valores o flujos de efectivo de un activo por otro.
- De los dos flujos de efectivo, un valor es fijo y el otro es variable y se basa en un precio índice, tasa de interés o tasa de cambio de moneda.
- Los swaps son contratos personalizados que se negocian en el mercado extrabursátil (OTC) de forma privada, frente a opciones y futuros que se negocian en una bolsa pública.
- Los swaps de tipos de interés simples, acciones, CDS y divisas se encuentran entre los tipos más comunes de swaps.
Introducción a los Swaps
Un swap es un instrumento derivado que permite a las contrapartes intercambiar (o «swap») una serie de flujos de efectivo con base en un horizonte temporal específico. Por lo general, una serie de flujos de efectivo se considera el » tramo fijo » del acuerdo, mientras que el «tramo flotante» menos predecible incluye los flujos de efectivo basados en índices de referencia de tasas de interés o tipos de cambio de divisas. El contrato de permuta, que es acordado por ambas partes, especifica los términos de la permuta, incluidos los valores subyacentes de las patas, más la frecuencia y las fechas de pago. Por lo general, las personas ingresan en swaps ya sea para protegerse frente a otras posiciones o para especular sobre el valor futuro del índice / moneda subyacente / etc.
Para los especuladores como los administradores de fondos de cobertura que buscan apostar en la dirección de las tasas de interés, los swaps de tasas de interés son un instrumento ideal. Si bien uno tradicionalmente negocia bonos para hacer tales apuestas, entrar en cualquiera de los lados de un acuerdo de intercambio de tasas de interés brinda una exposición inmediata a los movimientos de las tasas de interés sin prácticamente ningún desembolso de efectivo inicial.
El riesgo de contraparte es una consideración importante para los inversores de swap. Dado que cualquier ganancia en el transcurso de un contrato de swap se considera no realizada hasta la próxima fecha de liquidación, el pago oportuno de la contraparte determina la ganancia. El incumplimiento de una contraparte de su obligación podría dificultar que los inversores de swaps puedan cobrar los pagos legítimos.
El mercado de intercambio
Dado que los swaps son altamente personalizados y no se estandarizan fácilmente, el mercado de swap se considera un mercado extrabursátil (OTC), lo que significa que los contratos de swap normalmente no se pueden negociar fácilmente en una bolsa. Pero eso no significa necesariamente que los swaps sean instrumentos sin liquidez. El mercado de swap es uno de los mercados globales más grandes y líquidos, con muchos participantes dispuestos y ansiosos por tomar cualquiera de las partes de un contrato. Según el Banco de Pagos Internacionales, el monto nocional pendiente en los swaps de tasas de interés extrabursátiles fue de más de 341 billones de dólares en 20191.
Tipos de swaps
1) Swaps de vainilla simples
Los swaps de tipos de interés simples son el instrumento de swap más común. Son ampliamente utilizados por gobiernos, corporaciones, inversores institucionales, fondos de cobertura y muchas otras entidades financieras.
En un simple swap de vainilla, la Parte X acuerda pagar a la Parte Y una cantidad fija basada en una tasa de interés fija y una cantidad teórica en dólares. En el intercambio, la Parte Y pagará a la Parte X una cantidad basada en esa misma cantidad teórica, así como una tasa de interés flotante, generalmente basada en una tasa de referencia a corto plazo como la Tasa de Fondos de la Fed o LIBOR.
Sin embargo, la cantidad nocional nunca se intercambia entre las partes, ya que el siguiente efecto sería igual. Al principio, el valor del canje para cualquiera de las partes es cero. Sin embargo, a medida que fluctúan las tasas de interés, el valor del swap también fluctúa, y la Parte X o la Parte Y tienen una ganancia no realizada equivalente a la pérdida no realizada de la otra parte. En cada fecha de liquidación, si la tasa flotante se ha apreciado en relación con la fija, el pagador de tasa variable deberá un pago neto al pagador fijo.
Considere el siguiente escenario: La Parte X acordó pagar una tasa fija del 4% mientras recibe una tasa flotante de LIBOR + 50 pb de la Parte Y, sobre una cantidad nocional de 1,000,000. En el momento de la primera fecha de liquidación, LIBOR es 4.25%, lo que significa que la tasa flotante ahora es 4.75% y la Parte Y debe realizar un pago a la Parte X. El pago neto sería, por lo tanto, la diferencia entre las dos tasas multiplicadas por el monto nocional [4.75% – 4% * (1,000,000)], o $ 7,500.
2) Cambio de moneda
En un swap de divisas, dos contrapartes tienen como objetivo intercambiar los montos principales y pagar intereses en sus respectivas monedas. Dichos contratos de permuta financiera permiten a las contrapartes ganar exposición a tasas de interés y exposición cambiaria, ya que todos los pagos se realizan en la moneda de la contraparte.
Por ejemplo, supongamos que una empresa con sede en los EE. UU. Desea cubrir un pasivo futuro que tiene en el Reino Unido, mientras que una empresa con sede en el Reino Unido desea hacer lo mismo para un acuerdo que se espera que se cierre en los EE. UU. pueden intercambiar un monto nocional equivalente (basado en el tipo de cambio al contado) y acordar realizar pagos de intereses periódicos en función de sus tasas nacionales. El canje de divisas obliga a ambas partes a intercambiar pagos en función de las fluctuaciones de los tipos de cambio nacionales y del tipo de cambio entre el dólar estadounidense y la libra esterlina durante la vigencia del acuerdo.
3) Equity Swap
Una permuta de acciones es similar a una permuta de tasas de interés, pero en lugar de que una rama sea el lado «fijo», se basa en el rendimiento de un índice de acciones. Por ejemplo, una de las partes pagará el tramo flotante (normalmente vinculado a LIBOR) y recibirá los rendimientos de un índice de acciones previamente acordado en relación con el monto nocional del contrato.
Si el índice cotizaba a un valor de 500 al inicio con una cantidad nocional de $ 1,000,000, y después de tres meses el índice ahora está valuado en 550, el valor del swap a la parte receptora del índice ha aumentado en un 10% (asumiendo que LIBOR no ha cambió). Los intercambios de acciones pueden basarse en índices globales populares como el S&P 500 o Russell 2000 o pueden estar compuestos por una canasta personalizada de valores decidida por las contrapartes.
4) Swaps de incumplimiento crediticio
Un credit default swap, o CDS, actúa de manera diferente a otros tipos de swaps. Un CDS puede verse casi como un tipo de póliza de seguro, mediante la cual el comprador realiza pagos periódicos al emisor a cambio de la garantía de que si el título de renta fija subyacente entra en incumplimiento, se reembolsará al comprador la pérdida. Los pagos, o primas, se basan en el margen de swap predeterminado para el valor subyacente (también conocido como la prima de swap predeterminada).
Digamos que un administrador de cartera tiene un bono de $ 1 millón (valor nominal) y desea proteger su cartera de un posible incumplimiento. Pueden buscar una contraparte dispuesta a emitirles un swap de incumplimiento crediticio (normalmente una compañía de seguros) y pagar la prima anual de swap de 50 puntos básicos para celebrar el contrato.
Entonces, cada año, el administrador de la cartera pagará a la compañía de seguros $ 5,000 ($ 1,000,000 x 0.50%) como parte del contrato de CDS, durante la vigencia del swap. Si en un año el emisor del bono incumple sus obligaciones y el valor del bono cae un 50%, el emisor de CDS está obligado a pagar al administrador de la cartera la diferencia entre el valor nominal nominal del bono y su valor de mercado actual, $ 500,000.
La línea de fondo
Los acuerdos de swap y el mercado de swap pueden ser fáciles de entender una vez que conozca los fundamentos. Los swaps son un instrumento derivado popular utilizado por partes de todo tipo para cumplir con sus estrategias de inversión específicas.