Introducción a los ratios de cobertura
La capacidad de separar empresas con una cantidad considerable de deuda de aquellas que están sobreextendidas es una de las habilidades más importantes que puede desarrollar un inversor. La mayoría de las empresas utilizan la deuda para ayudar a financiar operaciones, ya sea comprando nuevos equipos o contratando trabajadores adicionales. Pero depender demasiado de los préstamos se pondrá al día con cualquier negocio. Por ejemplo, cuando una empresa tiene dificultades para pagar a los acreedores a tiempo, es posible que tenga que vender activos, lo que la coloca en una desventaja competitiva. En casos extremos, es posible que no tenga más remedio que declararse en quiebra.
Los índices de cobertura son una forma útil de ayudar a medir dichos riesgos. Estas fórmulas relativamente fáciles determinan la capacidad de la empresa para pagar su deuda existente, lo que podría evitar que el inversor sufra dolores de cabeza en el futuro.
Los ratios de cobertura más utilizados incluyen los ratios de interés, servicio de la deuda y cobertura de activos.
Porcentaje de cobertura de intereses
El concepto básico detrás del índice de cobertura de intereses es bastante sencillo. Cuantas más ganancias genere una empresa, mayor será su capacidad para pagar intereses. Para llegar a la cifra, simplemente divida las ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT) por el gasto por intereses de la empresa para el mismo período.
Una proporción de 2 significa que la empresa gana el doble de lo que tiene que pagar en intereses. Como regla general, los inversionistas deben inclinarse por las empresas con un índice de cobertura de intereses, también conocido como el “índice de intereses devengados”, de al menos 1,5. Una proporción más baja generalmente indica una empresa que está luchando por pagar a los tenedores de bonos, accionistas preferentes y otros acreedores.
Ratio de cobertura de servicio de la deuda
Si bien la tasa de cobertura de intereses se usa ampliamente, tiene una deficiencia importante. Además de cubrir los gastos por intereses, las empresas generalmente también tienen que pagar parte del monto principal cada trimestre.
La relación de cobertura del servicio de la deuda tiene esto en cuenta. Aquí, los inversores dividen el ingreso neto por el gasto total por préstamos, es decir, los reembolsos del principal más los costos por intereses.
DSCR=Net IncomePrincipal Repayments + Interest expensewhere:DSCR = Debt-service coverage ratio\ begin {align} & DSCR = \ frac {\ text {Ingresos netos}} {\ text {Reembolsos del principal} \ + \ \ text {Gastos por intereses}} \\ & \ textbf {donde:} \\ & DSCR \ = \ \ text {Coeficiente de cobertura del servicio de la deuda} \ end {alineado}DSCR=Reembolsos de principal + Gastos por intereses
Una cifra menor a 1 significa que la empresa tiene un flujo de caja negativo; en realidad, está pagando más en gastos de préstamos de lo que genera ingresos. Por lo tanto, los inversionistas deben buscar negocios con un índice de cobertura del servicio de la deuda de al menos 1 y preferiblemente un poco más alto para garantizar un nivel adecuado de flujo de efectivo para abordar los pasivos futuros.
Ejemplo práctico: para ver la diferencia potencial entre estos dos índices de cobertura, veamos a la empresa ficticia Cedar Valley Brewing. La empresa genera una ganancia trimestral de $ 200 000 (el EBIT es de $ 300 000) y los correspondientes pagos de intereses de $ 50 000. Debido a que Cedar Valley tomó gran parte de sus préstamos durante un período de tasas de interés bajas, su índice de cobertura de intereses parece extremadamente favorable.
Sin embargo, el índice de cobertura del servicio de la deuda refleja un monto principal significativo que la empresa paga cada trimestre por un total de $ 140,000. La cifra resultante de 1,05 deja poco margen de error si las ventas de la empresa sufren un golpe inesperado.
Debt-Service Coverage Ratio=200,000190,000=1.05\ text {Índice de cobertura del servicio de la deuda} = \ frac {200,000} {190,000} = 1.05Ratio de cobertura de servicio de la deuda=190,000
A pesar de que la empresa está generando un flujo de caja positivo, parece más riesgoso desde la perspectiva de la deuda una vez que se tiene en cuenta la cobertura del servicio de la deuda.
Ratio de cobertura de activos
Los índices antes mencionados comparan la deuda de una empresa en relación con sus ganancias. Por lo tanto, es una buena manera de ver la capacidad de una organización para cubrir sus responsabilidades en la actualidad. Pero si desea pronosticar el potencial de ganancias a largo plazo de una empresa, debe observar de cerca el balance general. En general, cuantos más activos tenga la empresa en comparación con sus préstamos totales, más probable será que realice pagos en el futuro.
El índice de cobertura de activos se basa en esta idea. Básicamente, toma los activos tangibles de la empresa después de contabilizar los pasivos a corto plazo y divide el número restante por la deuda pendiente.
Si la cifra resultante es aceptable depende de la industria. Por ejemplo, las empresas de servicios públicos deberían tener normalmente un índice de cobertura de activos de al menos 1,5, mientras que el umbral tradicional para las empresas industriales es 2.
Ejemplo práctico: esta vez veamos a JXT Corp., que fabrica equipos de automatización de fábricas. La compañía tiene activos por $ 3.6 millones de los cuales $ 300,000 son elementos intangibles como marcas registradas y patentes. También tiene pasivos corrientes de $ 600.000, incluidas obligaciones de deuda a corto plazo de $ 400.000. La deuda total de la empresa es de 2,3 millones de dólares.
ACR = (3,600,000 – 300,000) – (600,000-400,000)2,300,000=1.3\ text {ACR} \ = \ \ frac {(3,600,000 \ – \ 300,000) \ – \ (600,000-400,000)} {2,300,000} = 1.3ACR = 2,300,000
Con 1,3, la relación de la empresa está muy por debajo del umbral típico. Por sí solo, esto muestra que JXT no tiene suficientes activos para aprovechar, dada su sustancial deuda.
Una limitación de esta fórmula es que se basa en valor real de mercado. Para obtener los resultados más confiables, generalmente es útil usar múltiples métricas para evaluar una corporación en lugar de depender de una sola proporción.
Evaluación de empresas
Los inversores pueden utilizar los índices de cobertura de dos formas. Primero, puede realizar un seguimiento de los cambios en la situación de la deuda de la empresa a lo largo del tiempo. En los casos en que el índice de cobertura del servicio de la deuda apenas se encuentre dentro del rango aceptable, puede ser una buena idea observar la historia reciente de la empresa. Si la proporción ha ido disminuyendo gradualmente, es posible que solo sea cuestión de tiempo antes de que caiga por debajo de la cifra recomendada.
Los índices de cobertura también son valiosos cuando se mira a una empresa en relación con sus competidores. Es imperativo evaluar negocios similares, porque un índice de cobertura de intereses que sea aceptable en una industria puede considerarse riesgoso en otro campo. Si el negocio que está evaluando parece estar fuera de sintonía con los principales competidores, a menudo es una señal de alerta.
La línea de fondo
A largo plazo, la dependencia excesiva de la deuda puede causar estragos en una empresa. Herramientas como el índice de cobertura de intereses, el índice de cobertura del servicio de la deuda y el índice de cobertura de activos pueden ayudarlo a determinar por adelantado si una empresa puede pagar a sus acreedores de manera oportuna.