El impacto de la inflación en la rentabilidad de las acciones

Tabla de contenido

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• La inflación y el valor de $ 1
• Inflación y rentabilidad de las acciones
• Acciones de crecimiento frente a valor
• Acciones de renta e inflación
• La línea de fondo

Los inversionistas, la Reserva Federal y las empresas monitorean continuamente y se preocupan por el nivel de inflación. La inflación —el aumento del precio de los bienes y servicios— reduce el poder adquisitivo que puede comprar cada unidad de moneda. El aumento de la inflación tiene un efecto insidioso: los precios de los insumos son más altos, los consumidores pueden comprar menos bienes, los ingresos y las ganancias disminuyen y la economía se desacelera durante un tiempo hasta que se alcanza una medida de equilibrio económico.

La inflación y el valor de $ 1

El siguiente cuadro da una idea de cómo la inflación puede reducir drásticamente el poder adquisitivo :

Este impacto negativo del aumento de la inflación mantiene a la Fed diligente y enfocada en detectar señales de alerta temprana para anticipar cualquier aumento inesperado de la inflación. El aumento repentino de la inflación generalmente se considera el más doloroso, ya que las empresas necesitan varios trimestres para poder trasladar los mayores costos de los insumos a los consumidores. Del mismo modo, los consumidores sienten el “pellizco” inesperado cuando los bienes y servicios cuestan más. Sin embargo, las empresas y los consumidores eventualmente se aclimatan al nuevo entorno de precios. Es menos probable que estos consumidores tengan efectivo porque el valor con el tiempo disminuye con la inflación.

La inflación alta puede ser buena, ya que puede estimular cierto crecimiento del empleo.45 Pero la alta inflación también puede afectar las ganancias corporativas a través de mayores costos de insumos. Esto hace que las corporaciones se preocupen por el futuro y dejen de contratar, lo que reduce el nivel de vida de las personas, especialmente las de ingresos fijos.

Para los inversores, todo esto puede resultar confuso, ya que la inflación parece afectar la economía y los precios de las acciones, pero no al mismo ritmo. Debido a que no existe una buena respuesta, los inversores individuales deben examinar la confusión para tomar decisiones acertadas sobre cómo invertir en períodos de inflación. Los diferentes grupos de acciones parecen tener un mejor desempeño durante los períodos de alta inflación.

Inflación y rentabilidad del mercado de valores

El examen de los datos de rentabilidad histórica durante períodos de inflación alta y baja puede proporcionar cierta claridad a los inversores. Numerosos estudios han analizado el impacto de la inflación en la rentabilidad de las acciones. Desafortunadamente, estos estudios han producido resultados contradictorios cuando se tienen en cuenta varios factores, a saber, la geografía y el período de tiempo. La mayoría de los estudios concluyen que la inflación esperada puede tener un impacto positivo o negativo en las acciones, dependiendo de la capacidad de cobertura del inversory de la política monetaria del gobierno.8

La inflación inesperada mostró hallazgos más concluyentes, siendo el más notable una fuerte correlación positiva con los rendimientos de las acciones durante las contracciones económicas, lo que demuestra que el momento del ciclo económico es particularmente importante para que los inversores midan el impacto en los rendimientos de las acciones. También se cree que esta correlación se debe al hecho de que la inflación inesperada contiene nueva información sobre precios futuros. De manera similar, una mayor volatilidad de los movimientos de las acciones se correlacionó con tasas de inflación más altas.

Los datos lo demuestran en los países emergentes, donde la volatilidad de las acciones es mayor que en los mercados desarrollados. Desde la década de 1930, la investigación sugiere que casi todos los países sufrieron sus peores rendimientos reales durante los períodos de alta inflación. Los rendimientos reales son los rendimientos reales menos la inflación. Al examinar los rendimientos del S&P 500 por década y ajustar la inflación, los resultados muestran que los rendimientos reales más altos ocurren cuando la inflación es del 2% al 3%.12 La inflación mayor o menor que este rango tiende a señalar un entorno macroeconómico de EE. UU. Con problemas más importantes que tienen impactos variables en las acciones. Quizás más importante que los rendimientos reales es la volatilidad de los rendimientos que provoca la inflación y saber cómo invertir en ese entorno.

Crecimiento vs.valor Rendimiento e inflación de las acciones

Las acciones a menudo se dividen en subcategorías de valor y crecimiento.  Las acciones de valor tienen fuertes flujos de efectivo actuales que se desacelerarán con el tiempo, mientras que las acciones de crecimiento tienen poco o ningún flujo de efectivo en la actualidad, pero se espera que aumenten gradualmente con el tiempo.

Por lo tanto, al valorar las acciones utilizando elmétodo de flujo de efectivo descontado, en tiempos de tasas de interés en aumento, las acciones de crecimiento se ven afectadas negativamente mucho más que las acciones de valor.16 Dado que las tasas de interés generalmente se aumentan para combatir la alta inflación, el corolario es que en épocas de alta inflación, las acciones de crecimiento se verán más afectadas negativamente. Esto sugiere una correlación positiva entre la inflación y el rendimiento de las acciones de valor y una correlación negativa para las acciones de crecimiento.

Curiosamente, la tasa de cambio de la inflación no afecta los rendimientos del valor frente a las acciones de crecimiento tanto como el nivel absoluto. La idea es que los inversores pueden sobrepasar sus expectativas de crecimiento futuro y valorar erróneamente las acciones de crecimiento al alza. En otras palabras, los inversores no reconocen cuándo las acciones de crecimiento se convierten en acciones de valor y el impacto a la baja sobre las acciones de crecimiento es severo.

Acciones generadoras de ingresos e inflación

Cuando la inflación aumenta, el poder adquisitivo disminuye y cada dólar puede comprar menos bienes y servicios. Para los inversores interesados ​​en acciones generadoras de ingresos o acciones que pagan dividendos, el impacto de la alta inflación hace que estas acciones sean menos atractivas que durante una inflación baja, ya que los dividendos tienden a no mantenerse al día con los niveles de inflación.  Además de reducir el poder adquisitivo, la tributación sobre los dividendos provoca un efecto doblemente negativo.  A pesar de no mantenerse al día con los niveles de inflación e impuestos, las acciones que generan dividendos brindan una cobertura parcial contra la inflación.

De manera similar a la forma en que las tasas de interés impactan el precio de los bonos, cuando las tasas suben, los precios de los bonos caen, las acciones que pagan dividendos se ven afectadas por la inflación: cuando la inflación está en alza, los precios de las acciones de ingresos generalmente bajan. Por lo tanto, poseer acciones que pagan dividendos en tiempos de inflación creciente generalmente significa que los precios de las acciones disminuirán. Pero los inversores que buscan tomar posiciones en acciones que generan dividendos pueden comprarlas baratas cuando la inflación está aumentando, lo que proporciona puntos de entrada atractivos.

La línea de fondo

Los inversores intentan anticipar los factores que impactan en el rendimiento de la cartera y toman decisiones en función de sus expectativas. La inflación es uno de esos factores que afectan a una cartera. En teoría, las acciones deberían proporcionar cierta protección contra la inflación, porque los ingresos y las ganancias de una empresa deberían crecer al mismo ritmo que la inflación, después de un período de ajuste. Sin embargo, el impacto variable de la inflación en las acciones confunde la decisión de negociar posiciones ya ocupadas o de tomar nuevas posiciones. En el mercado estadounidense, la prueba histórica es ruidosa, pero muestra una correlación con una inflación alta y una rentabilidad más baja para el mercado en general en la mayoría de los períodos.

Cuando las acciones se dividen en categorías de crecimiento y valor, la evidencia es más clara de que las acciones de valor se desempeñan mejor en períodos de alta inflación y las acciones de crecimiento se desempeñan mejor durante una inflación baja. Una forma en que los inversores pueden predecir la inflación esperada es analizar los mercados de materias primas, aunque la tendencia es pensar que si los precios de las materias primas suben, las acciones deberían subir, ya que las empresas «producen» materias primas. Sin embargo, los altos precios de las materias primas a menudo reducen las ganancias, lo que a su vez reduce la rentabilidad de las acciones. Por lo tanto, seguir el mercado de materias primas puede proporcionar información sobre las tasas de inflación futuras.