La importancia de la inflación y el PIB

Producto interno bruto (PIB)

El producto interno bruto (PIB) de los Estados Unidos representa la producción agregada total de la economía estadounidense. Es importante tener en cuenta que las cifras del PIB, según se informa a los inversores, ya están ajustadas por inflación. En otras palabras, si se calcula que el PIB bruto es 6% más alto que el año anterior, pero la inflación mide 2% durante el mismo período, el crecimiento del PIB se informaría como 4%, o el crecimiento neto durante el período.

La relación entre inflación y PIB

los inversores del mercado de valores, el crecimiento anual del PIB es vital. Si la producción económica general está disminuyendo, o simplemente se mantiene estable, la mayoría de las empresas no podrán aumentar sus ganancias (que es el principal impulsor del rendimiento de las acciones). Sin embargo, un crecimiento excesivo del PIB también es peligroso, ya que lo más probable es que se produzca un aumento de la inflación, que erosiona las ganancias del mercado de valores al hacer que nuestro dinero (y las futuras ganancias corporativas) sean menos valiosos. La mayoría de los economistas coinciden hoy en día en que el crecimiento del PIB anual del 2,5 al 3,5% es lo máximo que nuestra economía puede mantener de forma segura sin causar efectos secundarios negativos. Pero, ¿de dónde provienen estos números? Para responder a esa pregunta, necesitamos poner en juego una nueva variable, la tasa de desempleo.

Los estudios han demostrado que durante los últimos 20 años, el crecimiento anual del PIB superior al 2,5% ha provocado una caída del 0,5% en el desempleo por cada punto porcentual superior al 2,5%. Parece la manera perfecta de matar dos pájaros de un tiro: aumentar el crecimiento general y reducir la tasa de desempleo, ¿verdad? Sin embargo, desafortunadamente, esta relación positiva comienza a romperse cuando el empleo se vuelve muy bajo o cerca del pleno empleo. Las tasas de desempleo extremadamente bajas han demostrado ser más costosas que valiosas porque una economía que opera casi al pleno empleo hará que sucedan dos cosas importantes:

1. La demanda agregada de bienes y servicios aumentará más rápido que la oferta, lo que hará que los precios suban.
2. Las empresas tendrán que aumentar los salarios como resultado del estrecho mercado laboral. Este aumento generalmente se transmite a los consumidores en forma de precios más altos, ya que la empresa busca maximizar las ganancias.

Con el tiempo, el crecimiento del PIB provoca inflación. La inflación, si no se controla, corre el riesgo de transformarse en hiperinflación. Una vez que este proceso está en su lugar, puede convertirse rápidamente en un ciclo de retroalimentación que se refuerza a sí mismo. Esto se debe a que, en un mundo donde la inflación está aumentando, la gente gastará más dinero porque sabe que será menos valioso en el futuro. Esto provoca nuevos aumentos del PIB a corto plazo, provocando nuevos aumentos de precios. Además, los efectos de la inflación no son lineales. En otras palabras, la inflación del 10% es mucho más del doble de dañina que la inflación del 5%. Estas son lecciones que la mayoría de las economías avanzadas han aprendido a través de la experiencia; en los Estados Unidos, solo necesita retroceder unos 30 años para encontrar un período prolongado de alta inflación, que solo se remedia al atravesar un período doloroso de alto desempleo y pérdida de producción, ya que la capacidad potencial permaneció inactiva.

¿Cuánta inflación es demasiada?

Entonces, ¿cuánta inflación es «demasiada»? Al hacer esta pregunta, se descubre otro gran debate, uno argumentado no solo en los EE. UU. Sino en todo el mundo por los banqueros centrales y los economistas por igual. Hay quienes insisten en que las economías avanzadas deberían apuntar a tener una inflación del 0%, es decir, precios estables. Sin embargo, el consenso general es que un poco de inflación es algo bueno.

La principal razón detrás de este argumento a favor de la inflación es el caso de los salarios. En una economía sana, las fuerzas del mercado, en ocasiones, requerirán que las empresas reduzcan los salarios reales o los salarios después de la inflación. En un mundo teórico, un aumento salarial del 2% durante un año con una inflación del 4% tiene el mismo efecto neto para el trabajador que una reducción del salario del 2% en períodos de inflación cero. Pero en el mundo real,los recortes salariales nominales (en dólares reales) rara vez ocurren porque los trabajadores tienden a negarse a aceptar recortes salariales en cualquier momento. Ésta es la razón principal por la que la mayoría de los economistas de hoy (incluidos los responsables de la política monetaria de EE. UU.) Están de acuerdo en que una pequeña cantidad de inflación, alrededor del 1% al 2% anual, es más beneficiosa que perjudicial para la economía.

La Reserva Federal y la Política Monetaria

Básicamente, EE. UU. Tiene dos armas en su arsenal para ayudar a guiar la economía hacia una senda de crecimiento estable sin inflación excesiva: la política monetaria y la política fiscal. La política fiscal proviene del gobierno en forma de impuestos y políticas presupuestarias federales. Si bien la política fiscal puede ser muy eficaz en casos específicos para estimular el crecimiento de la economía, la mayoría de los observadores del mercado esperan que la política monetaria haga la mayor parte del trabajo pesado para mantener la economía en un patrón de crecimiento estable. En los Estados Unidos, el Comité de Mercado Abierto de la Junta de la Reserva Federal (FOMC) se encarga de implementar la política monetaria, que se define como cualquier acción para disminuir o aumentar la cantidad de dinero que circula en la economía. Reducido, eso significa que la Reserva Federal (FED) puede hacer que el dinero sea más fácil o más difícil de conseguir, alentando así el gasto para estimular la economía y restringiendo el acceso al capital cuando las tasas de crecimiento están alcanzando niveles que se consideran insostenibles.

Antes de jubilarse, Alan Greenspan solía ser referido como la persona más poderosa del planeta.¿De dónde vino esta impresión? Lo más probable es que se deba a que el papel de Greenspan como presidente de la Reserva Federal (en 2020, este papel lo ocupa actualmente Jerome Powell) le otorgó poderes «especiales», principalmente la capacidad de establecer la tasa de fondos federales. La tasa de «fondos federales» es la tasa más baja a la que el dinero puede cambiar de manos entre instituciones financieras en los Estados Unidos. Si bien se necesita tiempo para trabajar los efectos de un cambio en la tasa de los fondos federales (o tasa de descuento ) en toda la economía, ha demostrado ser muy eficaz para realizar ajustes en la oferta monetaria general cuando es necesario.

Pedir al pequeño grupo de hombres y mujeres del FOMC, que se sientan alrededor de una mesa varias veces al año, que alteren el curso de la economía más grande del mundo es una tarea difícil. Es como intentar conducir un barco del tamaño de Texas a través del Pacífico; se puede hacer, pero el timón de este barco debe ser pequeño para causar la menor interrupción del agua a su alrededor. Solo aplicando pequeñas presiones opuestas o liberando un poco de presión cuando sea necesario, la Fed puede guiar tranquilamente a la economía por el camino más seguro y menos costoso hacia un crecimiento estable. Las tres áreas de la economía que la Fed observa con mayor diligencia son el PIB, el desempleo y la inflación. La mayoría de los datos con los que tienen que trabajar son datos antiguos, por lo que comprender las tendencias es muy importante. En el mejor de los casos, la Fed espera estar siempre por delante de la curva, anticipando lo que está a la vuelta de la esquina mañana para poder maniobrar hoy.

Calcular el PIB y la inflación

Existe tanto debate sobre cómo calcular el PIB y la inflación como sobre qué hacer con ellos cuando se publiquen. Tanto los analistas como los economistas a menudo comienzan a separar la cifra del PIB o descontar la cifra de inflación en alguna cantidad, especialmente cuando se adapta a su posición en los mercados en ese momento. Una vez que tenemos en cuenta los ajustes hedónicos para las «mejoras de calidad», la reponderación y los ajustes de estacionalidad, no queda mucho que no se haya factorizado, suavizado o ponderado de una forma u otra. Aún así, se está utilizando una metodología, y siempre que no se realicen cambios fundamentales en ella, podemos observar las tasas de cambio en el IPC (medido por la inflación) y saber que estamos comparando desde una base consistente.

Implicaciones para los inversores

Vigilar de cerca la inflación es muy importante para los inversores de renta fija porque la inflación debe descontar los flujos de ingresos futuros para determinar cuánto valor tendrá el dinero de hoy en el futuro. Para los inversionistas en acciones, la inflación, ya sea real o anticipada, es lo que nos motiva a asumir el mayor riesgo de invertir en la bolsa de valores, con la esperanza de generar las tasas de retorno reales más altas. Los rendimientos reales (todas nuestras discusiones sobre el mercado de valores deben reducirse a esta métrica final) son los rendimientos de la inversión que quedan después de que se tienen en cuenta las comisiones, los impuestos, la inflación y todos los demás costos de fricción. Siempre que la inflación sea moderada, el mercado de valores ofrece las mejores oportunidades para esto en comparación con la renta fija y el efectivo.

Hay momentos en los que es más útil simplemente tomar las cifras de la inflación y el PIB al pie de la letra y seguir adelante, especialmente porque hay muchas otras cosas que exigen nuestra atención como inversores. Sin embargo, es valioso volver a exponernos a las teorías subyacentes detrás de los números de vez en cuando para que podamos poner nuestro potencial de rendimiento de la inversión en la perspectiva adecuada.