Cómo afectan las tasas de interés al capital privado

Tabla de contenido

Expandir

• ¿Qué es el capital privado?
• Tasas de interés y PE
• El impacto de las bajas tasas de interés
• El impacto de las altas tasas de interés
• La línea de fondo

La Reserva Federal, así como otros bancos centrales de todo el mundo, cambian las tasas de interés en un esfuerzo por mantener la economía estable y la inflación bajo control. Cuando la economía está creciendo, las tasas de interés pueden subir para frenar la subida de precios, y las tasas de interés pueden reducirse cuando la economía se desacelera y se avecinan recesiones.

En medio de todo esto, ¿cuál es el impacto de las tasas de interés en los fondos y empresas de capital privado?

¿Qué es el capital privado?

excluir a  las empresas y hacerlas privadas. La base subyacente es encontrar activos infravalorados que tienen el potencial de mejora para generar una mayor rentabilidad.

Las empresas de PE se centran en el resultado final. La estructura de costos de operaciones y la estructura organizacional son esbeltas, la estrategia se reorienta hacia un mayor crecimiento y la administración está alineada para ayudar a la empresa a lograr un mayor control. Las empresas de capital privado ingresan con una salida en mente también con el objetivo de obtener mayores retornos en un tiempo de respuesta corto a mediano.

Tasas de interés y PE

Las tasas de interés tienen un efecto en las empresas debido a los préstamos y, en un nivel más amplio, las tasas de interés determinan la actividad económica y los precios de los activos (tasas de interés más bajas significan que las personas tienen más dinero, lo que aumenta los precios de los activos debido a una mayor demanda). Las firmas de capital privado son más reactivas a los cambios en las tasas de interés debido a las dos principales estrategias de inversión involucradas en el negocio de PE: capital de riesgo y compra apalancada.

En las transacciones de compra de apalancamiento, las empresas de capital privado financian la adquisición de empresas con poco capital y basándose en la deuda (generalmente en forma de instrumentos de fondos de pensiones o bancos de inversión que tienen un horizonte a largo plazo) para cubrir el costo de adquisición. Esto permite a las empresas públicas magnificar sus rendimientos. Sin embargo, requiere una salida de efectivo constante en términos de pagos de intereses. Por tanto, existe sensibilidad a las tasas de interés. La tasa interna de rendimiento (TIR) que logra la empresa de capital riesgo cuando sale de la empresa depende en gran medida de las tasas de interés a las que se endeuda.

Firmas de capital buscan empresas objetivo que tienen un constante flujo de caja y el mínimo gasto de capital y operativos de capital de trabajo requisitos. Utilizan el flujo de caja libre constante que genera la empresa para pagar la deuda. Lo que queda se acumula hasta la salida o se paga como dividendos (esencialmente el retorno a la empresa de capital privado y otros propietarios). El impacto de las tasas de interés en las empresas de capital privado es un arma de doble filo; afecta las adquisiciones y las salidas de manera diferente. Las empresas de capital privado que pretenden vender y las que pretenden comprar tienen reacciones contrastantes ante un cambio en las tasas de interés.

El impacto de las tasas de interés bajas o en descenso

Las tasas de interés bajas o en descenso significan que hay más fondos disponibles para las empresas de capital privado, ya que los inversores tienden a buscar en otra parte, más allá de los valores de crédito y de renta fija. Esto crea una oportunidad para las empresas de PE que buscan comprar. Primero, tienen acceso a fondos fáciles y la actividad de recaudación de fondos aumenta. En segundo lugar, las empresas de capital privado pueden realizar una transacción, fijar tasas de interés más bajas, reducir su salida periódica, aumentar la TIR y, finalmente, el rendimiento de su inversión.

Sin embargo, el escenario económico mundial actual, donde muchos países tienen tasas de interés históricamente bajas, ha llevado a una sobreabundancia de capital. Esto no sirve a las empresas de PE que buscan comprar. El capital fácil y la competencia por la compra de activos hacen que los precios se disparen. Los altos precios de los activos disuaden a las empresas privadas de celebrar un trato porque las empresas ya no están infravaloradas.

Por otro lado, la superabundancia de capital es una bendición para los vendedores. La actividad de las OPI se dispara en un entorno de tipos de interés bajos. Por lo tanto, las empresas de capital privado que buscan salir tienen un momento oportuno cuando las tasas de interés son bajas o están disminuyendo, ya que pueden lograr una valoración más alta y retornos mucho más altos de lo anticipado.

Según el Informe Global de Capital Privado de la consultora de gestión Bain and Company, en 2014, las salidas respaldadas por adquisiciones de PE registraron máximos históricos tanto en el recuento (un 15% más que en 2013) como en el valor (un 67% más que en 2013). En Europa, se duplicaron las OPI respaldadas por adquisiciones tanto en recuento como en valor. En Asia Pacífico, los valores de OPI respaldados por PE fueron casi cuatro veces más que el año anterior. Sin embargo, el informe también señaló que a los compradores no les fue tan bien: la actividad de inversión de compra global aumentó solo un 2% en el recuento y bajó un 2% en valor.

Impacto de la subida de tipos de interés

Un aumento de las tasas de interés tendría el efecto contrario: los inversores acuden en masa a los valores de crédito y de renta fija. Por lo tanto, la recaudación de fondos se convierte en un desafío. Además, los inversores y el público muestran un menor apetito por las OPI y las valoraciones de los activos caen, lo que es problemático para las empresas de capital privado que habrían planeado sus salidas al mismo tiempo. Sin embargo, es beneficioso para las empresas de capital riesgo que buscan empresas y activos infravalorados. Estas empresas pueden desplegar el capital que han acumulado desde el período de interés bajo e invertir. Además, las empresas de PE tienen acceso a capital de grandes inversores institucionales que tienen una perspectiva a largo plazo y necesidades de diversificación, y esto despierta su interés y apetito por PE. Una inminente subida de tipos de interés en Estados Unidos tiene a muchas empresas de capital riesgo preparándose para replantear sus estrategias. Las empresas de capital privado deben fijar una tasa de interés más baja o asegurarse de que los pronósticos de flujo de efectivo estén intactos e inmunes a los riesgos que traería un aumento de las tasas de interés.

La línea de fondo

Con una regulación cada vez mayor, las empresas de capital privado tienen dificultades para atraer la cantidad de apalancamiento en las empresas objetivo. La mayoría de los bancos se muestran reacios a prestar a niveles superiores a seis veces el EBITDA (o una relación Deuda / EBITDA superior a 6). Sin embargo, en los Estados Unidos, un alza en las tasas de interés entusiasmará a las empresas de capital riesgo deseosas de cerrar acuerdos. Las empresas de capital privado deberán actuar con cautela a medida que aumenten las tasas de interés, ya que deben cubrir el aumento con suficiente flujo de efectivo. No obstante, las empresas de capital privado han logrado históricamente mayores retornos a través de estrategias innovadoras y lo más probable es que continúen haciéndolo.