La historia de las fusiones de bonos de alto rendimiento

Tabla de contenido
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• Riesgos de bonos de alto rendimiento
• Crisis de ahorros y préstamos de los años 80
• Derrumbe del mercado de bonos de alto rendimiento
• Accidente de «Dot Com» de 2000-2002
• La crisis financiera de 2007-2009

Una faceta muy conocida de los bonos de alto rendimiento, o bonos basura, es que son particularmente vulnerables a condiciones de mercado estresadas como las que surgen durante una depresión o recesión, como la recesión de 2008. Esta vulnerabilidad al estrés en el mercado, como revelan muchos estudios, es de hecho más pronunciada en el mercado de bonos basura que en los bonos con grado de inversión.

Riesgos de bonos de alto rendimiento

Este fenómeno no es difícil de explicar. A medida que la economía se debilita, las oportunidades para que las empresas obtengan financiación comienzan a escasear cada vez más y la competencia por esas oportunidades menguantes se vuelve más intensa en respuesta. La capacidad de las empresas que tienen tales deudas para poder pagarlas también comienza a disminuir. Todas estas condiciones significan que más empresas se enfrentan a los peores escenarios, o la quiebra, con más frecuencia cuando el mercado experimenta estrés.

Los inversores, por supuesto, lo saben. Naturalmente, comienzan a vender los bonos de su cartera  con el mayor riesgo, lo que solo empeora las cosas para las empresas más expuestas y con la relación entre efectivo y deuda más pobre. Las leyes de la oferta y la demanda se pueden ver claramente en juego a medida que se agota la demanda de bonos de alto rendimiento, y deben ofrecer precios más bajos para tratar de continuar asegurando las inversiones necesarias.

El llamado mercado de bonos basura incluye principalmente los últimos 35 a 40 años. Algunos argumentan que el mercado de bonos basura solo ha existido durante las últimas tres o cuatro décadas, que se remonta a la década de 1970, cuando este tipo de  bonos  comenzó a ser cada vez más popular, y comenzaron a surgir nuevas clases de emisores a medida que comenzaron a surgir un mayor número de empresas. utilícelos como instrumentos de deuda financiera.

La crisis de ahorros y préstamos de los años 80

En el camino hacia la prominencia, los bonos basura se han topado con varios obstáculos en el camino. El primer contratiempo importante se produjo con el ahora infame Escándalo  de Ahorros y Préstamos de la década de 1980. En ese momento, las empresas de S&L invirtieron en exceso en bonos corporativos de mayor rendimiento  junto con prácticas de riesgo significativamente más alto que finalmente llevaron a una gran caída en el rendimiento de los bonos basura que persistió durante casi una década y hasta la década de 1990.

El mercado de bonos basura creció exponencialmente durante la década de 1980 de apenas $ 10 mil millones en 1979 a la friolera de $ 189 mil millones en 1989, un aumento de más del 34% cada año. A lo largo de esta década, los rendimientos de los bonos basura promediaron alrededor del 14.5% con tasas de incumplimiento  un poco más de dos en 2.2%, lo que resultó en rendimientos totales anuales para el mercado en torno al 13.7%.

Sin embargo, en 1989, un movimiento político que involucró a Rudolph Giuliani y otros que habían dominado los mercados crediticios corporativos antes del aumento de los bonos de alto rendimiento provocó que el mercado colapsara temporalmente, lo que provocó la quiebra de Drexel Burnham. En un cambio que tomó quizás tan solo 24 horas, los nuevos bonos basura básicamente desaparecieron del mercado sin repuntar durante aproximadamente un año. Esto dio lugar a que los inversores perdieran un 4,4% neto en el mercado de alto rendimiento en 1990, la primera vez que el mercado arrojaba resultados negativos en más de una década.

El colapso de «Dot Com» de 2000-2002

Muchas empresas que utilizaron bonos de alto rendimiento para financiarse durante el auge de las «punto com» de finales de la década de 1990 pronto fracasaron y, junto con ellas, el mercado de alto rendimiento dio otro giro a peor en términos de rentabilidad neta. Este colapso no fue el resultado de las acciones de alguien que intentaba sabotear el mercado o de inversores sin escrúpulos de S&L. En cambio, este colapso ocurrió porque los inversores siguieron cayendo en el sueño de las enormes ganancias que prometía Internet a través de su capacidad para llegar a un mercado global. Los inversores invirtieron su dinero en ideas, no en planes sólidos y, como resultado, el mercado se tambaleó.

Sin embargo, una vez que este error quedó claro, los inversores empezaron a apostar por opciones más sólidas en el mercado de bonos de alto rendimiento y pudo recuperarse rápidamente.  Durante 2000-2002, el promedio predeterminado del mercado fue de 9.2%, casi cuatro veces más alto que el período 1992-1999. Durante este período, la tasa de retorno total promedio se redujo hasta el 0% y en 2002 se estableció el número récord de incumplimientos y quiebras antes de que estas cifras volvieran a caer en 2003.

La crisis financiera de 2007-2009

Cuando estalló el escándalo de las hipotecas de alto riesgo, muchos de los llamados «activos tóxicos» involucrados en la crisis estaban de hecho vinculados a bonos corporativos de alto rendimiento. El escándalo aquí surge de estos activos subprime o de alto rendimiento que se venden como bonos con calificación AAA en lugar de bonos de “estatus basura”. Cuando golpeó la crisis, los precios de rendimiento de los bonos basura cayeron y, por lo tanto, sus rendimientos se dispararon. El rendimiento al vencimiento ( YTM ) de los bonos de alto rendimiento o de grado especulativo aumentó en más del 20% durante este tiempo y los resultados fueron el máximo histórico para los incumplimientos de bonos basura, con la tasa de mercado promedio llegando a 13,4 % al tercer trimestre de 2009.

La línea de fondo

Sin embargo, a pesar de todos estos retrocesos y golpes externos, el  mercado de bonos basura, así como el mercado secundario, siempre parece recuperarse. Los emisores continúan recurriendo a los bonos de alto rendimiento, que ciertos grupos de inversores e inversores privados han comprado con gusto. Esta fortaleza duradera, por lo tanto, se basa tanto en la necesidad permanente de capital de las empresas como en el deseo permanente de los inversores de obtener  herramientas de mayor retorno de la inversión que las ofertas de bonos de grado de inversión.