Ángel caido
¿Qué es un ángel caído?
Un ángel caído, en el mundo de las inversiones, es un bono que inicialmente recibió una calificación de grado de inversión, pero que desde entonces se ha reducido al estado de bono basura. La rebaja se debe a un deterioro de la situación financiera del emisor.
El término también se usa a veces para describir una acción que ha caído precipitadamente desde sus máximos históricos.
Importante
El 9 de abril de 2020, la Reserva Federal de EE. UU. Anunció medidas de política monetaria destinadas a aumentar la liquidez en el mercado de bonos corporativos, incluida la ampliación de la compra de bonos corporativos que han perdido su calificación de grado de inversión debido, en parte, a la desaceleración económica provocada por la pandemia de COVID-19. Esos ‘ángeles caídos’ incluyen empresas como Ford Motor Co. y Continental Resources. El 12 de mayo de 2020, la Fed inició sus compras de ETF de bonos corporativos.
Ángel caído explicado
Los bonos ángel caídos han sido degradados por uno de los principales servicios de calificación, que incluyen Standard & Poor’s, Fitch y Moody’s Investors Service. Pueden ser deuda corporativa, municipal o soberana.
Conclusiones clave
- Un ángel caído es un bono que se ha reducido a la categoría de basura porque su emisor ha caído en problemas financieros.
- Sus bonos pagan rendimientos más altos que los bonos con calidad de inversión, pero son más riesgosos.
- Algunos fondos de bonos y ETF se centran en ángeles caídos.
La razón principal de una rebaja es una disminución de los ingresos, lo que pone en peligro la capacidad de los emisores para pagar los intereses adeudados por sus bonos. Si la disminución de los ingresos se combina con niveles crecientes de deuda, el potencial de una rebaja aumenta drásticamente.
Los valores de ángel caído suelen ser atractivos para los inversores contrarios que buscan capitalizar el potencial de una empresa para recuperarse de un revés temporal. En estas circunstancias, el proceso de rebaja suele comenzar con la deuda de la empresa bajo una vigilancia crediticia negativa. Eso por sí solo obliga a muchos administradores de carteras a vender sus posiciones, ya que sus reglas de gobierno pueden prohibir mantenerlas.
El estado basura impulsa las ventas
La rebaja real a la categoría de basura genera una mayor presión de venta, particularmente de los fondos que están restringidos a mantener exclusivamente deuda con grado de inversión. Como resultado, los bonos ángel caído pueden presentar valor dentro de la categoría de alto rendimiento, pero solo si el emisor parece tener una posibilidad razonable de recuperarse de las condiciones que causaron la rebaja.
Fondos de Fallen Angels
Incluso hay fondos de bonos de ángel caído para inversores que detectan oportunidades en una venta de liquidación. El ETF de bonos de alto rendimiento VanEck vectors Fallen Angel invierte solo en bonos que han sido degradados. A principios de marzo de 2020, sus tenencias incluían bonos de Sprint Capital Corp., Vodaphone Group PLC y Freeport McMoran, entre otros. También está el ETF de bonos iShares Fallen Angels USD que, como su nombre indica, invierte solo en ángeles caídos denominados en dólares.
Los riesgos de invertir en ángeles caídos
Una compañía petrolera que ha reportado pérdidas sostenidas durante varios trimestres debido a la caída de los precios del petróleo puede ver sus bonos de grado de inversión degradados a la categoría de basura debido al mayor riesgo de incumplimiento de la compañía. Como resultado de la rebaja, los precios de los bonos de la empresa bajarán y sus rendimientos aumentarán. Eso los hace atractivos para los inversores contrarios que ven los bajos precios del petróleo como una condición temporal.
Los bonos municipales de ciudades en problemas con ingresos fiscales decrecientes están en peligro de ser degradados.
Algunos ángeles caídos no regresan. Por ejemplo, una empresa experimentará una disminución de los ingresos si aparece en el mercado un producto mejor que el suyo. Si la empresa no innova, no volverá. La progresión de cintas de VCR a DVD y transmisión de video es un ejemplo.
Los emisores de deuda municipal y soberana también pueden ver que sus bonos con grado de inversión se degradan a la categoría de basura debido a una combinación de ingresos fiscales estancados o en declive y niveles crecientes de deuda. Estas condiciones pueden crear una espiral descendente hacia el incumplimiento a medida que los reembolsos de la deuda reduzcan los ingresos y se emitan aún más bonos para cubrir el déficit.
Tarde o temprano, ese gobierno municipal o nacional va a perder un pago.