Valor empresarial – EV

Tabla de contenido

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• ¿Qué es Enterprise Value – EV?
• Fórmula y cálculo para EV
• Qué le dice el valor empresarial
• EV como un múltiplo de valoración
• Relación P / E frente a EV
• Limitaciones del uso de EV
• Ejemplo de valor empresarial
• Preguntas frecuentes

¿Qué es Enterprise Value – EV?

El valor empresarial (EV) es una medida del valor total de una empresa, que a menudo se utiliza como una alternativa más completa a la capitalización del mercado de valores. EV incluye en su cálculo la capitalización de mercado de una empresa, pero también la deuda a corto y largo plazo, así como cualquier efectivo en el balance de la empresa. El valor empresarial es una métrica popular que se utiliza para valorar una empresa para una posible adquisición.

Fórmula y cálculo para EV

Para calcular la capitalización de mercado, si no está disponible, debe multiplicar el número de acciones en circulación por el precio actual de las acciones. A continuación, totalice toda la deuda en el balance general de la empresa, incluida la deuda a corto y largo plazo. Finalmente, sume la capitalización de mercado a la deuda total y reste el efectivo y los equivalentes de efectivo del resultado.

¿Qué le dice el valor empresarial?

El valor empresarial (EV) podría considerarse como el precio de adquisición teórico si se comprara una empresa. EV difiere significativamente de la capitalización de mercado simple en varias formas, y muchos consideran que es una representación más precisa del valor de una empresa. El valor de la deuda de una empresa, por ejemplo, tendría que ser pagado por el comprador al hacerse cargo de una empresa. Como resultado, el valor empresarial proporciona una valoración de adquisición mucho más precisa porque incluye la deuda en su cálculo de valor.

¿Por qué la capitalización de mercado no representa adecuadamente el valor de una empresa? Deja fuera muchos factores importantes, como la deuda de una empresa por un lado y sus reservas de efectivo por el otro. El valor empresarial es básicamente una modificación de la capitalización de mercado, ya que incorpora deuda y efectivo para determinar la valoración de una empresa.

La capitalización de mercado no pretende representar el valor contable de una empresa. En cambio, representa el valor de una empresa según lo determinado por los participantes del mercado.

EV como un múltiplo de valoración

El valor empresarial se utiliza como base para muchas razones financieras que miden el desempeño de una empresa. Un múltiplo de empresa  que contiene valor empresarial relaciona el valor total de una empresa reflejado en el valor de mercado de su capital de todas las fuentes con una medida de las ganancias operativas generadas, como las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización ( EBITDA).

El EBITDA es una medida de la capacidad de una empresa para generar ingresos y se utiliza como una alternativa a las ganancias simples o al ingreso neto en algunas circunstancias. El EBITDA, sin embargo, puede ser engañoso porque elimina el costo de las inversiones de capital como propiedades, planta y equipo. Otra cifra, el EBIT, se puede utilizar como una métrica financiera similar sin el inconveniente de eliminar los gastos de depreciación y amortización relacionados con propiedades, planta y equipo. El EBITDA se calcula utilizando la siguiente fórmula:

EBITDA  = ganancias recurrentes de operaciones continuas + intereses + impuestos + depreciación + amortización

La métrica de valoración para comparar el valor de una empresa, incluida la deuda, con las ganancias en efectivo de la empresa menos los gastos no monetarios. Es ideal para analistas e inversores que buscan comparar empresas dentro de la misma industria.

EV / EBITDA es útil en varias situaciones:

• La razón puede ser más útil que la razón P / E cuando se comparan empresas con diferentes grados de apalancamiento financiero  (DFL).
• El EBITDA es útil para valorar negocios intensivos en capital con altos niveles de depreciación y amortización.
• El EBITDA suele ser positivo incluso cuando las ganancias por acción (EPS) no lo son.

Sin embargo, el EV / EBITDA también tiene una serie de inconvenientes:

• Si el capital de trabajo está creciendo, el EBITDA sobrestimará los flujos de efectivo de las operaciones (CFO u OCF). Además, esta medida ignora cómo las diferentes políticas de reconocimiento de ingresos pueden afectar el OCF de una empresa.
• Debido a que el flujo de efectivo libre para la empresa captura el número de gastos de capital (CapEx), está más vinculado con la teoría de la valuación que con el EBITDA. El EBITDA será una medida generalmente adecuada si los gastos de capital son iguales a los gastos de depreciación.

Otro múltiplo comúnmente utilizado para determinar el valor relativo de las empresas es la relación valor empresarial / ventas o  EV / ventas. VE / ventas se considera una medida más precisa que la relación precio / ventas, ya que tiene en cuenta el valor y el monto de la deuda que una empresa debe pagar en algún momento.

Generalmente, cuanto más bajo es el múltiplo de EV / ventas, más atractiva o infravalorada se cree que se valora la empresa. La relación EV / ventas puede ser negativa en momentos en que el efectivo en poder de una empresa es mayor que la capitalización de mercado y el valor de la deuda, lo que implica que la empresa esencialmente puede estar sola con su propio efectivo.

Relación P / E frente a EV

La relación precio-ganancias ( relación P / E) es la relación para valorar una empresa que mide el precio actual de sus acciones en relación con sus ganancias por acción ( EPS ). La relación precio-ganancias también se conoce a veces como múltiplo de precio o múltiplo de ganancias. La relación P / E no considera la cantidad de deuda que tiene una empresa en su balance.

Sin embargo, EV incluye la deuda al valorar una empresa y, a menudo, se utiliza junto con la relación P / E para lograr una valoración integral.

Limitaciones del uso de EV

Como se mencionó anteriormente, EV incluye la deuda total, pero es importante considerar cómo la administración de la empresa está utilizando la deuda. Por ejemplo, las industrias intensivas en capital, como la industria del petróleo y el gas, suelen tener cantidades significativas de deuda, que se utiliza para fomentar el crecimiento. La deuda podría utilizarse para comprar plantas y equipos. Como resultado, el VE estaría sesgado para las empresas con una gran cantidad de deuda en comparación con las industrias con poca o ninguna deuda.

Al igual que con cualquier métrica financiera, es mejor comparar empresas dentro de la misma industria para tener una mejor idea de cómo se valora a la empresa en relación con sus pares.

Ejemplo de valor empresarial

Como se indicó anteriormente, la fórmula para EV es esencialmente la suma del valor de mercado de las acciones (capitalización de mercado) y el valor de mercado de la deuda de una empresa, menos el efectivo. La capitalización de mercado de una empresa se calcula multiplicando el precio de la acción por el número de acciones en circulación. La deuda neta es el valor de mercado de la deuda menos el efectivo. Una empresa que adquiere otra empresa se queda con el efectivo de la empresa objetivo, por lo que el efectivo debe deducirse del precio de la empresa representado por la capitalización de mercado.

Calculemos el valor empresarial de Macy’s ( M ). Para el año fiscal que terminó el 28 de enero de 2017, Macy’s registró lo siguiente:

Podemos calcular la capitalización de mercado de Macy’s a partir de la información anterior. Macy’s tiene 308,5 millones de acciones en circulación valoradas en 20,22 dólares por acción:

• La capitalización de mercado de Macy’s es de $ 6.238 mil millones (308.5 millones x $ 20.22).
• Macy’s tiene una deuda a corto plazo de $ 309 millones y una deuda a largo plazo de $ 6,56 mil millones para una deuda total de $ 6,87 mil millones.
• Macy’s tiene $ 1.3 mil millones en efectivo y equivalentes de efectivo.

El valor empresarial de Macy’s se calcula como $ 6.238 mil millones (capitalización de mercado) + $ 6.87 mil millones (deuda) – $ 1.3 mil millones (efectivo).

Macy’s EV = $ 11.808 mil millones

El valor empresarial se considera integral cuando se valora una empresa porque, si una empresa comprara acciones en circulación de Macy’s por 6.240 millones de dólares, también tendría que liquidar las deudas pendientes de Macy’s.

En total, la empresa adquirente gastará $ 13,11 mil millones para comprar Macy’s. Sin embargo, dado que Macy’s tiene $ 1.3 mil millones en efectivo, esta cantidad se puede agregar para pagar la deuda.

Preguntas frecuentes