Obligación de préstamo garantizado (CLO)
¿Qué es una obligación de préstamo garantizado (CLO)?
Una obligación de préstamo con garantía (CLO) es un valor único respaldado por un conjunto de deuda. El proceso de agrupar activos en un valor negociable se denomina titulización. Las obligaciones de préstamos garantizados (CLO) a menudo están respaldadas por préstamos corporativos con calificaciones crediticias bajas o préstamos contratados por firmas de capital privado para realizar adquisiciones apalancadas. Una obligación de préstamo con garantía es similar a una obligación de hipoteca con garantía (CMO), excepto que la deuda subyacente es de un tipo y carácter diferente: un préstamo de la empresa en lugar de una hipoteca.
Con una CLO, el inversor recibe pagos de deuda programados de los préstamos subyacentes, asumiendo la mayor parte del riesgo en caso de incumplimiento de los prestatarios. A cambio de asumir el riesgo de incumplimiento, se ofrece al inversor una mayor diversidad y el potencial de obtener rendimientos superiores al promedio. Un incumplimiento es cuando un prestatario no realiza los pagos de un préstamo o hipoteca durante un período prolongado.
Cómo funcionan las obligaciones de préstamos garantizados (CLO)
Los préstamos, generalmente préstamos bancarios de primer gravamen para empresas, que se clasifican por debajo del grado de inversión se venden inicialmente a un administrador de CLO que agrupa varios préstamos (generalmente de 100 a 225) y administra las consolidaciones, comprando y vendiendo activamente préstamos. Para financiar la compra de nueva deuda, el administrador de la CLO vende participaciones en la CLO a inversores externos en una estructura denominada tramos. Cada tramo es una parte del CLO y dicta quién se pagará primero cuando se realicen los pagos del préstamo subyacente. También dicta el riesgo asociado con la inversión, ya que los inversores a los que se les paga en último lugar tienen un mayor riesgo de incumplimiento de los préstamos subyacentes. Los inversores a los que se les paga primero tienen un riesgo general menor, pero como resultado reciben pagos de intereses más pequeños. Los inversores que se encuentran en tramos posteriores pueden recibir el pago último, pero los pagos de intereses son más altos para compensar el riesgo.
Conclusiones clave
- Una obligación de préstamo con garantía (CLO) es un valor único respaldado por un conjunto de deuda.
- Las CLO suelen ser préstamos corporativos con calificaciones crediticias bajas o préstamos contratados por empresas de capital privado para realizar adquisiciones apalancadas.
- Con una CLO, el inversor recibe pagos de deuda programados de los préstamos subyacentes, asumiendo la mayor parte del riesgo si los prestatarios no cumplen.
Hay dos tipos de tramos: tramos de deuda y tramos de capital. Los tramos de deuda se tratan como bonos y tienen calificaciones crediticias y pagos de cupones. Estos tramos de deuda siempre están al frente de la línea en términos de reembolso, aunque dentro de los tramos de deuda, también existe un orden jerárquico. Los tramos de renta variable no tienen calificación crediticia y se pagan después de todos los tramos de deuda. Los tramos de capital rara vez reciben un pago de flujo de efectivo, pero ofrecen la propiedad de la propia CLO en caso de venta.
Una CLO es un instrumento administrado de forma activa: los administradores pueden comprar y vender préstamos bancarios individuales en el conjunto de garantías subyacentes en un esfuerzo por obtener ganancias y minimizar las pérdidas. Además, la mayor parte de la deuda de una CLO está respaldada por garantías de alta calidad, lo que hace que la liquidación sea menos probable y está mejor equipada para resistir la volatilidad del mercado.
Las CLO ofrecen rendimientos superiores al promedio porque un inversor asume más riesgo al comprar deuda de baja calificación.
Consideraciones especiales para CLO
Algunos argumentan que una CLO no es tan arriesgada. Un estudio de Guggenheim Investments, una empresa de gestión de activos, encontró que de 1994 a 2013, las CLO experimentaron tasas de incumplimiento significativamente más bajas que los bonos corporativos. Aun así, son inversiones sofisticadas y, por lo general, solo los grandes inversores institucionales compran tramos en una CLO. En otras palabras, las empresas de escala, como las aseguradoras, compran rápidamente tramos de deuda de alto nivel para garantizar un bajo riesgo y un flujo de caja estable. Los fondos mutuos y los ETF normalmente compran tramos de deuda de nivel junior con mayor riesgo y mayores pagos de intereses. Si un inversionista individual invierte en un fondo mutuo con tramos de deuda junior, ese inversionista asume el riesgo proporcional de incumplimiento.
Preguntas frecuentes
¿Qué es una obligación de préstamo garantizado (CLO)?
Una obligación de préstamo garantizado (CLO) es un tipo de garantía que permite a los inversores comprar una participación en una cartera diversificada de préstamos de la empresa. La empresa que vende el CLO comprará una gran cantidad de préstamos corporativos de prestatarios como empresas privadas y firmas de capital privado, y luego empaquetará esos préstamos en un único valor CLO. Luego, la CLO se vende a los inversores en una variedad de piezas, llamadas «tramos», y cada tramo ofrece sus propias características de riesgo-recompensa.
¿Cuál es la diferencia entre un tramo de deuda y un tramo de capital?
Hay dos tipos principales de tramos que se utilizan al vender una CLO: tramos de deuda y tramos de capital. Los tramos de deuda son aquellos que ofrecen al inversionista un flujo específico de pagos de intereses y capital, similares a los ofrecidos por otros instrumentos de deuda como debentures o bonos corporativos. Los tramos de capital, por otro lado, no pagan los flujos de caja programados al inversor, sino que ofrecen una parte del valor de la CLO si la CLO se revende en el futuro. Dentro de cada una de estas categorías, pueden estar disponibles muchos tramos diferentes, y los tramos más riesgosos ofrecen mayores rendimientos potenciales.
¿Cuál es la diferencia entre una CLO y una obligación hipotecaria garantizada (CMO)?
Las CLO son similares a las Obligaciones Hipotecarias Garantizadas (CMO), en que ambos valores se basan en una gran cartera de instrumentos de deuda subyacentes. La principal diferencia entre ellos, sin embargo, es que los CLO se basan en deudas de empresas, mientras que los CMO se basan en préstamos hipotecarios. Tanto los CLO como los CMO son ejemplos de derivados crediticios.