19 abril 2021 14:56

Ciclo comercial

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¿Qué es un ciclo económico?

«Los ciclos económicos son un tipo de fluctuación que se encuentra en la actividad económica agregada de las naciones… un ciclo consiste en expansiones que ocurren aproximadamente al mismo tiempo en muchas actividades económicas, seguidas de recesiones generales similares… esta secuencia de cambios es recurrente pero no periódica». Esa descripción, de la obra magna de 1946 de Arthur F. Burns y Wesley C. Mitchell,Measuring Business Cycles, sigue siendo definitiva en la actualidad.

En esencia, los ciclos económicos están marcados por la alternancia de las fases de expansión y contracción de la actividad económica agregada y el comovimiento entre las variables económicas en cada fase del ciclo. La actividad económica agregada está representada no solo por el PIB real (es decir, ajustado por inflación), una medida de la producción agregada, sino también por las medidas agregadas de la producción industrial, el empleo, los ingresos y las ventas, que son los indicadores económicos coincidentes clave utilizados para la determinación oficial de las fechas máximas y mínimas del ciclo económico de EE. UU.

Un error popular es que una recesión se define simplemente como dos trimestres consecutivos de caída del PIB real. Cabe destacar que las recesiones de 1960–61 y 2001 no incluyeron dos caídas trimestrales sucesivas del PIB real.

Una recesión es en realidad un tipo específico de círculo vicioso, con caídas en cascada en la producción, el empleo, los ingresos y las ventas que se retroalimentan en una nueva caída en la producción, extendiéndose rápidamente de industria a industria y de región a región. Este efecto dominó es clave para la difusión de la debilidad recesiva en la economía, impulsando el comovimiento entre estos indicadores económicos coincidentes y la persistencia de la recesión.

Por otro lado, la recuperación del ciclo económico comienza cuando ese círculo vicioso recesivo se invierte y se convierte en un círculo virtuoso, en el que el aumento de la producción genera ganancias de empleo, un aumento de los ingresos y un aumento de las ventas que retroalimentan un mayor aumento de la producción. La recuperación puede persistir y resultar en una expansión económica sostenida solo si se autoalimenta, lo que está asegurado por este efecto dominó que impulsa la difusión de la reactivación en toda la economía.

Por supuesto, el mercado de valores no es la economía. Por lo tanto, el ciclo económico no debe confundirse con los ciclos del mercado, que se miden utilizando índices amplios de precios de acciones.

Conclusiones clave

  • Los ciclos económicos se componen de subidas y bajadas cíclicas concertadas en las medidas generales de la actividad económica: producción, empleo, ingresos y ventas.
  • Las fases alternas del ciclo económico son expansiones y contracciones (también llamadas recesiones). Las recesiones comienzan en el pico del ciclo económico, cuando finaliza una expansión, y terminan en el punto más bajo del ciclo económico, cuando comienza la siguiente expansión.
  • La gravedad de una recesión se mide por las tres D: profundidad, difusión y duración, y la fuerza de una expansión por lo pronunciada, generalizada y persistente que es.

Ciclos económicos de medición y datación

La gravedad de una recesión se mide mediante las tres D: profundidad, difusión y duración. La profundidad de una recesión está determinada por la magnitud de la disminución de pico a mínimo en las medidas generales de producción, empleo, ingresos y ventas. Su difusión se mide por el alcance de su extensión a través de actividades económicas, industrias y regiones geográficas. Su duración está determinada por el intervalo de tiempo entre el pico y el valle.

De manera análoga, la fuerza de una expansión está determinada por cuán pronunciada, generalizada y persistente resulta ser. Estas tres P corresponden a las tres D de la recesión.

Una expansión comienza en el punto más bajo (o en la parte inferior) de un ciclo económico y continúa hasta el próximo pico, mientras que una recesión comienza en ese pico y continúa hasta el siguiente punto bajo.

La Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER) determina la cronología del ciclo económico: las fechas de inicio y finalización de las recesiones y expansiones para los Estados Unidos. En consecuencia, su Comité de Ciclo de Negocios considera que una recesión es «una disminución significativa de la actividad económica distribuida en toda la economía, que dura más de unos pocos meses, normalmente visible en el PIB real, el ingreso real, el empleo, la producción industrial y las ventas al por mayor y al por menor.. »

El Comité de Citas generalmente determina las fechas de inicio y finalización de la recesión mucho después del hecho. Por ejemplo, después del final de la recesión de 2007-2009, «esperó para tomar su decisión hasta que se publicaran las revisiones de las Cuentas nacionales de ingresos y productos el 30 de julio y el 27 de agosto de 2010», y anunció el fin de la recesión en junio de 2009. fecha del 20 de septiembre de 2010. Desde la formación del Comité en 1979, los retrasos promedio en el anuncio de las fechas de inicio y finalización de la recesión han sido de ocho meses para los picos y de 15 meses para los mínimos.

Antes de la formación del Comité, de 1949 a 1978, el Dr. Geoffrey H. Moore determinó las fechas de inicio y finalización de la recesión en nombre del NBER. Luego se desempeñó como miembro principal del Comité desde 1979 hasta su muerte en 2000. En 1996, Moore cofundó elEconomic Cycle Research Institute (ECRI) que, basado en el mismo enfoque utilizado para determinar la cronología oficial del ciclo económico de EE. UU., Determina los negocios. cronologías de ciclo para otras 21 economías, incluidos el G7 y los BRICS.6 En los análisis que requieren fechas de recesión internacional como puntos de referencia, el procedimiento más utilizado es hacer referencia a las fechas NBER para los EE. UU. Y las fechas ECRI para otras economías.

Las expansiones estadounidenses suelen durar más que las recesiones estadounidenses. En 1854-1899, fueron casi iguales en duración, con recesiones que duraron 24 meses y expansiones que duraron 27 meses, en promedio. La duración media de la recesión se redujo entonces a 18 meses en el período 1900-1945 ya 11 meses en el período posterior a la Segunda Guerra Mundial. Mientras tanto, la duración media de las expansiones aumentó progresivamente, de 27 meses en 1854-1899, a 32 meses en 1900-1945, a 45 meses en 1945-1982 ya 103 meses en el período 1982-2009.

La profundidad de las recesiones ha cambiado con el tiempo. Por lo general, fueron muy profundos en el período anterior a la Segunda Guerra Mundial (Segunda Guerra Mundial), que se remonta al siglo XIX. Con la volatilidad cíclica disminuyendo drásticamente después de la Segunda Guerra Mundial, la profundidad de las recesiones disminuyó enormemente. Desde mediados de la década de 1980 hasta la víspera de la Gran Recesión de 2007-2009, un período a veces denominado la gran moderación, se produjo una reducción adicional de la volatilidad cíclica. Además, desde aproximadamente el comienzo de la gran moderación, la longevidad promedio de las expansiones parece haberse duplicado aproximadamente.

Las variedades de la experiencia cíclica

La experiencia anterior a la Segunda Guerra Mundial de la mayoría de las economías orientadas al mercado incluyó profundas recesiones y fuertes recuperaciones. Sin embargo, las recuperaciones posteriores a la Segunda Guerra Mundial de la devastación causada por la guerra en muchas de las principales economías dieron como resultado una fuerte tendencia de crecimiento que se extendió por décadas.

Cuando la tendencia de crecimiento es fuerte, como lo ha demostrado China en las últimas décadas, es difícil que las recesiones cíclicas lleven el crecimiento económico por debajo de cero, hacia una recesión. Por la misma razón, Alemania e Italia no vieron su primera recesión posterior al WII hasta mediados de la década de 1960 y, por lo tanto, experimentaron expansiones de dos décadas. Desde la década de 1950 hasta la de 1970, Francia experimentó una expansión de 15 años, el Reino Unido experimentó una expansión de 22 años y Japón disfrutó de una expansión de 19 años. Canadá experimentó una expansión de 23 años desde finales de la década de 1950 hasta principios de la de 1980. Incluso Estados Unidos disfrutó de su expansión más larga hasta ese momento de su historia, que abarcó casi nueve años desde principios de 1961 hasta finales de 1969.

Dado que las recesiones de los ciclos económicos aparentemente se han vuelto menos frecuentes, los economistas se centraron en los ciclos de crecimiento, que consisten en períodos alternados de crecimiento por encima y por debajo de la tendencia. Pero el seguimiento de los ciclos de crecimiento requiere una determinación de la tendencia actual, que es problemática para el pronóstico del ciclo económico en tiempo real. Como resultado, Geoffrey H. Moore, de la ECRI, pasó a un concepto cíclico diferente: el ciclo de la tasa de crecimiento.

Los ciclos de la tasa de crecimiento, también denominados ciclos de aceleración-desaceleración, se componen de períodos alternos de altibajos cíclicos en la tasa de crecimiento de una economía, medidos por las tasas de crecimiento de los mismos indicadores económicos coincidentes clave que se utilizan para determinar los picos y mínimos del ciclo económico fechas. En ese sentido, el ciclo de la tasa de crecimiento (GRC) es la primera derivada del ciclo económico clásico (BC). Pero lo que es más importante, el análisis GRC no requiere una estimación de tendencias.

Utilizando un enfoque análogo al utilizado para determinar las cronologías de los ciclos económicos, la ECRI también determina las cronologías de GRC para 22 economías, incluida la de EE. UU. Debido a que las GRC se basan en los puntos de inflexión en los ciclos económicos, son especialmente útiles para los inversores, que son sensibles a los vínculos entre los mercados de valores y los ciclos económicos.



Los investigadores que fueron pioneros en el análisis del ciclo económico clásico y el análisis del ciclo de crecimiento se volvieron hacia el ciclo de la tasa de crecimiento (GRC), que se compone de períodos alternos de altibajos cíclicos en el crecimiento económico, medidos por las tasas de crecimiento de los mismos indicadores económicos coincidentes clave. se utiliza para determinar las fechas máximas y mínimas del ciclo económico.

Precios de las acciones y ciclo económico

En el período posterior a la Segunda Guerra Mundial, las mayores caídas de los precios de las acciones por lo general, pero no siempre, ocurrieron alrededor de las caídas del ciclo económico (es decir, recesiones). Las excepciones incluyen el desplome de 1987, que fue parte de una caída de más del 35% en el S&P 500 ese año, su retroceso de más de 23% en 1966 y su caída de más de 28% en la primera mitad de 1962.

Sin embargo, cada una de esas caídas importantes en el precio de las acciones se produjo durante las recesiones de GRC. De hecho, mientras que los precios de las acciones generalmente experimentan grandes caídas en torno a las recesiones del ciclo económico y alzas en torno a las recuperaciones del ciclo económico, existía una mejor relación uno a uno entre las caídas de los precios de las acciones y las caídas de GRC, y entre las subidas de los precios de las acciones y las subidas de GRC, en el período posterior. Período de la Segunda Guerra Mundial, en las décadas previas a la Gran Recesión.

Después de la Gran Recesión de 2007-2009, mientras que las caídas de los precios de las acciones en toda regla, con caídas de más del 20% en los principales promedios, no se produjeron hasta la pandemia de COVID-19 de 2020, las «correcciones» más pequeñas del 10% al 20% se agruparon alrededor las cuatro recesiones de GRC que intervinieron, de mayo de 2010 a mayo de 2011, de marzo de 2012 a enero de 2013, de marzo a agosto de 2014 y de abril de 2014 a mayo de 2016. La caída del 20% en el S&P 500 a fines de 2018 también ocurrió dentro del quinto GRC recesión que comenzó en abril de 2017 y culminó en la recesión de 2020.

En esencia, la perspectiva de una recesión por lo general, pero no siempre, provoca una importante caída del precio de las acciones. Pero la perspectiva de una desaceleración económica, y específicamente, una desaceleración de GRC, también puede desencadenar pequeñas correcciones y, en ocasiones, corrientes descendentes mucho mayores en los precios de las acciones.

Para los inversores, por lo tanto, es vital estar atentos no solo a las recesiones del ciclo económico, sino también a las desaceleraciones económicas designadas como desaceleraciones del GRC.

[ECRIs Anirvan Banerji contribuyó a este artículo.]