Oso Steepener

¿Qué es un Bear Steepener?

Un empeoramiento bajista es el ensanchamiento de la curva de rendimiento causado por las tasas de interés a largo plazo que aumentan a un ritmo más rápido que las tasas a corto plazo. Un empeoramiento de la tendencia bajista suele sugerir un aumento de las expectativas inflacionarias, o un aumento generalizado de los precios en toda la economía. El aumento de la inflación puede llevar a que la Reserva Federal aumente las tasas de interés para desacelerar los precios al subir demasiado rápido. Los inversores, a su vez, venden sus bonos a largo plazo de tasa fija ya que esos rendimientos serán menos atractivos en un entorno de tasas en alza. El resultado es un empeoramiento de la tendencia bajista porque los inversores venden bonos a largo plazo a favor de vencimientos más cortos mientras esperan a que terminen las subidas de tipos antes de volver a comprar bonos a largo plazo.

Entendiendo Bear Steepener

Un empeoramiento bajista ocurre cuando hay un margen o diferencia más grande entre las tasas de los bonos a corto plazo y las tasas de los bonos a largo plazo, siempre que se deba a que las tasas a largo plazo suben más rápido que las tasas a corto plazo. Los inversores suelen utilizar los bonos del Tesoro de Estados Unidos para evaluar si las tasas de interés suben o bajan. Los bonos del Tesoro de EE. UU. Son bonos (o instrumentos de deuda) emitidos por el Tesoro de EE. UU. Para recaudar dinero para el gobierno de EE. UU. Cada bono generalmente paga una tasa de rendimiento o rendimiento.

La diferencia entre las tasas a corto y largo plazo de varios bonos y sus vencimientos se representa gráficamente en lo que se conoce como curva de rendimiento. El extremo corto de la curva de rendimiento se basa en las tasas de interés a corto plazo, que están determinadas por las expectativas del mercado de la política de la Reserva Federal. Esencialmente, aumenta cuando se espera que la Fed suba las tasas de interés y cae cuando se espera que se reduzcan las tasas de interés. El extremo largo de la curva de rendimiento está influenciado por factores como las perspectivas de inflación, la oferta y la demanda de los inversores, el crecimiento económico y los inversores institucionales que negocian grandes bloques de valores de renta fija.

La curva de rendimiento y un oso más empinado

La curva de rendimiento muestra los rendimientos de los bonos con vencimientos que oscilan entre 3 meses y 30 años, por lo que los valores del Tesoro de EE. UU. Se utilizan normalmente en el cálculo. En un entorno normal de tipos de interés, la curva se inclina hacia arriba de izquierda a derecha, lo que indica una curva de rendimiento normal. Una curva de rendimiento normal es aquella en la que los bonos con vencimientos a corto plazo tienen rendimientos más bajos que los bonos con vencimientos a largo plazo.

Cuando la forma de la curva se aplana, significa que el diferencial entre las tasas a largo plazo y las tasas a corto plazo se está reduciendo. Una curva de rendimiento plana tiende a ocurrir cuando las tasas de interés a corto plazo aumentan más rápido que los rendimientos a largo plazo, o dicho de otra manera, cuando las tasas de interés a largo plazo disminuyen más rápido que las tasas de interés a corto plazo.

Por otro lado, la curva de rendimiento se empina cuando se amplía el diferencial entre los rendimientos a corto y largo plazo. Si la curva de rendimiento se está empinando debido a que las tasas a largo plazo suben más rápido que las tasas a corto plazo, se lo llama un aumento bajista. El término obtuvo su nombre porque tiende a ser bajista para los mercados de valores, ya que el aumento de las tasas a largo plazo indica inflación y aumentos futuros de las tasas de interés por parte de la Fed. Cuando la Fed sube las tasas, la economía se desacelera, en parte, debido a las tasas de préstamos y préstamos más altas. El resultado puede llevar a la venta de acciones por parte de los inversores.

Consideraciones Especiales

Recuerde que existe una relación inversa entre los precios de los bonos y el rendimiento, es decir, cuando los precios bajan, los rendimientos de los bonos aumentan y viceversa. Un comerciante de bonos puede aprovechar un diferencial cada vez mayor provocado por un emperador bajista al optar por bonos a corto plazo a largo plazo y tomar bonos a largo plazo en corto, creando una posición corta neta. A medida que aumentan los rendimientos y se amplía el diferencial, el comerciante ganaría más con los bonos a corto plazo comprados que lo que perdería con los bonos a largo plazo en corto.

Bear Steepener contra Bull Steepener

Una curva de rendimiento cada vez más empinada puede ser una pendiente alcista o una pendiente bajista. Un toro más empinado se caracteriza por que las tasas a corto plazo caen más rápido que las tasas a largo plazo. Los dos términos son similares y describen una curva de rendimiento cada vez más pronunciada, excepto que una inclinación bajista es impulsada por cambios en las tasas a largo plazo. Por el contrario, un aumento alcista se ve impulsado por la caída de las tasas a corto plazo que tiene un mayor impacto en la curva de rendimiento. Un alcista recibió su nombre porque tiende a ser alcista para los mercados de valores y la economía, ya que indica que la Fed está recortando las tasas de interés para impulsar el endeudamiento y estimular la economía.

Ejemplo de un oso Steepener

Veamos un ejemplo en detalle. El 20 de noviembre de 2019, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años fue de 1,73% y el bono del Tesoro a 2 años rindió 1,56%. El diferencial entre ambos rendimientos en ese momento era de 17 puntos básicos (o 1,73% – 1,56%), lo que podría describirse como relativamente plano.

Digamos que dos meses después, los rendimientos de los bonos para ambos valores aumentaron, por lo que el plazo de 10 años fue del 2,73% y el de 2 años fue del 1,86%. El diferencial de rendimiento se ha ampliado ahora a 87 puntos básicos (o del 2,73% al 1,86%).

Sin embargo, la diferencia entre los rendimientos a largo plazo es de 100 puntos básicos (2,73% – 1,73%), mientras que la diferencia entre los rendimientos a corto plazo es de 30 puntos básicos (1,86% – 1,56%). En otras palabras, el evento es un empeoramiento bajista ya que las tasas a largo plazo aumentaron en una cantidad mayor que las tasas a corto plazo durante el mismo período.