Teoría de precios de arbitraje (APT)

¿Qué es la teoría de precios de arbitraje (APT)?

La teoría de precios de arbitraje (APT) es un modelo de precios de activos de múltiples factores basado en la idea de que los rendimientos de un activo se pueden predecir utilizando la relación lineal entre el rendimiento esperado del activo y una serie de variables macroeconómicas que capturan el riesgo sistemático. Es una herramienta útil para analizar carteras desde una perspectiva de inversión de valor, con el fin de identificar valores que pueden tener un precio incorrecto temporalmente.

La fórmula para el modelo de la teoría de precios de arbitraje es

Los coeficientes beta en el modelo APT se estiman mediante regresión lineal. En general, los rendimientos históricos de los valores se retroceden sobre el factor para estimar su beta.

Cómo funciona la teoría de precios de arbitraje

La teoría de precios de arbitraje fue desarrollada por el economista Stephen Ross en 1976, como una alternativa al modelo de precios de activos de capital (CAPM). A diferencia del CAPM, que asume que los mercados son perfectamente eficientes, APT asume que los mercados a veces valoran incorrectamente los valores, antes de que el mercado finalmente corrija y los valores vuelvan a su valor razonable. Con APT, los arbitrajistas esperan aprovechar cualquier desviación del valor justo de mercado.

Sin embargo, esta no es una operación libre de riesgo en el sentido clásico de arbitraje, porque los inversores asumen que el modelo es correcto y realizan operaciones direccionales, en lugar de asegurar ganancias libres de riesgo.

Modelo matemático para la APT

Si bien APT es más flexible que el CAPM, es más complejo. El CAPM solo toma en cuenta un factor, el riesgo de mercado, mientras que la fórmula APT tiene múltiples factores. Y se necesita una cantidad considerable de investigación para determinar qué tan sensible es un valor a varios riesgos macroeconómicos.

Los factores, así como cuántos de ellos se utilizan, son elecciones subjetivas, lo que significa que los inversores obtendrán resultados variables según su elección. Sin embargo, cuatro o cinco factores suelen explicar la mayor parte del rendimiento de un valor. (Para obtener más información sobre las diferencias entre CAPM y APT, lea más sobre las diferencias entre CAPM y la teoría de precios de arbitraje ).

Los factores APT son el riesgo sistemático que no puede reducirse mediante la diversificación de una cartera de inversiones. Los factores macroeconómicos que han demostrado ser más confiables como predictores de precios incluyen cambios inesperados en la inflación, el producto nacional bruto (PNB), los diferenciales de los bonos corporativos y los cambios en la curva de rendimiento. Otros factores de uso común son el producto interno bruto (PIB), los precios de las materias primas, los índices de mercado y los tipos de cambio.

Ejemplo de cómo se utiliza la teoría de precios de arbitraje

Por ejemplo, se han identificado los siguientes cuatro factores que explican el rendimiento de una acción y se ha calculado su sensibilidad a cada factor y la prima de riesgo asociada con cada factor:

• Crecimiento del producto interno bruto (PIB): ß = 0.6, RP = 4%
• Tasa de inflación: ß = 0.8, RP = 2%
• Precios del oro: ß = -0,7, RP = 5%
• Rendimiento del índice Standard and Poor’s 500: ß = 1.3, RP = 9%
• La tasa libre de riesgo es del 3%.

Usando la fórmula APT, el rendimiento esperado se calcula como:

• Rendimiento esperado = 3% + (0,6 x 4%) + (0,8 x 2%) + (-0,7 x 5%) + (1,3 x 9%) = 15,2%