Posición de capital de trabajo
Para los inversores, la solidez del balance de una empresa se puede evaluar examinando tres métricas financieras: adecuación del capital de trabajo, rendimiento de los activos y estructura de capitalización. En este artículo, comenzaremos con un análisis integral de la mejor manera de evaluar la posición del capital de trabajo de la empresa. En términos simples, esto implica medir la liquidez y la eficiencia gerencial relacionada con la posición actual de una empresa. La herramienta analítica empleada para realizar esta tarea será el ciclo de conversión de efectivo de una empresa.
No se deje engañar por un análisis defectuoso
Para comenzar esta discusión, primero corrijamos algunas opiniones comunes, pero erróneas, sobre la posición actual de una empresa, que simplemente consiste en la relación entre sus activos corrientes y sus pasivos corrientes. El capital de trabajo es la diferencia entre estas dos amplias categorías de cifras financieras y se expresa como una cantidad absoluta en dólares.
A pesar de la sabiduría convencional, como número independiente, la posición actual de una empresa tiene poca o ninguna relevancia para una evaluación de su liquidez. No obstante, este número se informa de forma destacada en las comunicaciones financieras corporativas, como el informe anual, y también en los servicios de investigación de inversiones. Cualquiera que sea su tamaño, la cantidad de capital de trabajo arroja muy poca luz sobre la calidad de la posición de liquidez de una empresa.
Trabajar con capital de trabajo
Otra pieza de sabiduría convencional que necesita ser corregida es el uso de la razón corriente y, su pariente cercano, la prueba de fuego o razón rápida. Contrariamente a la percepción popular, estas herramientas analíticas no transmiten la información evaluativa sobre la liquidez de una empresa que un inversor necesita conocer. El coeficiente circulante de uso frecuente, como indicador de liquidez, tiene graves defectos porque se basa conceptualmente en la liquidación de todos los activos corrientes de una empresa para cubrir todos sus pasivos corrientes. En realidad, es poco probable que esto ocurra. Los inversores deben considerar una empresa como una empresa en marcha. Es el tiempo que lleva convertir los activos de capital de trabajo de una empresa en efectivo para pagar sus obligaciones actuales, que es la clave de su liquidez. En una palabra, la razón corriente es engañosa.
Una comparación simplista, pero precisa, de las posiciones actuales de dos empresas ilustrará la debilidad de confiar en la razón corriente y un número de capital de trabajo como indicadores de liquidez:
A primera vista, la empresa ABC parece un ganador fácil en un concurso de liquidez. Tiene un amplio margen de activos circulantes sobre pasivos circulantes, una relación circulante aparentemente buena y un capital de trabajo de $ 300. La empresa XYZ no tiene un margen de seguridad activo / pasivo corriente, una razón corriente débil y no tiene capital de trabajo.
Sin embargo, ¿qué pasa si los pasivos corrientes de ambas empresas tienen un período de pago promedio de 30 días? La empresa ABC necesita seis meses (180 días) para cobrar sus cuentas por cobrar y su inventario se renueva solo una vez al año (365 días). Los clientes de la empresa XYZ pagan en efectivo y su inventario se cambia 24 veces al año (cada 15 días). En este ejemplo artificial, la empresa ABC es muy poco líquida y no podría operar en las condiciones descritas. Sus facturas vencen más rápido de lo que genera efectivo. No puede pagar facturas con capital de trabajo; pagas cuentas en efectivo! La posición actual aparentemente ajustada de la empresa XYZ es mucho más líquida debido a su conversión de efectivo más rápida.
Medir la liquidez de una empresa de la manera correcta
El ciclo de conversión de efectivo (también conocido como CCC o ciclo operativo) es la herramienta analítica de elección para determinar la calidad de la inversión de dos activos críticos: inventario y cuentas por cobrar. La CCC nos dice el tiempo (número de días) que se necesita para convertir estos dos importantes activos en efectivo. Una tasa de rotación rápida de estos activos es lo que crea liquidez real y es una indicación positiva de la calidad y la gestión eficiente del inventario y las cuentas por cobrar. Al rastrear el registro histórico (de cinco a 10 años) de la CCC de una empresa y compararlo con las empresas de la competencia en la misma industria (las CCC variarán según el tipo de producto y la base de clientes), se nos proporciona un indicador perspicaz de un saldo. calidad de inversión de la hoja.
En pocas palabras, el ciclo de conversión de efectivo se compone de tres estándares: los llamados índices de actividad relacionados con la rotación de inventario, cuentas por cobrar comerciales y cuentas por pagar comerciales. Estos componentes de la CCC se pueden expresar como una cantidad de veces al año o como una cantidad de días. El uso de este último indicador proporciona una medición del tiempo más literal y coherente que se comprende fácilmente. La fórmula CCC se ve así:
Así es como se calculan los componentes:
• Dividir los inventarios promedio por costo de ventas por día (costo de ventas / 365) = días de inventario pendiente (DIO).
• Dividir cuentas por cobrar promedio por ventas netas por día (ventas netas / 365) = días de ventas pendientes (DSO).
• Dividir cuentas por pagar promedio por costo de ventas por día (costo de ventas / 365) = días de cuentas por pagar pendientes (DPO).
La liquidez es el rey
Vale la pena mencionar aquí una observación colateral. Los inversores deben estar alerta para detectar potenciadores de liquidez en la información financiera de una empresa. Por ejemplo, para una empresa que tiene valores de inversión no corrientes, normalmente existe un mercado secundario para la conversión relativamente rápida de todos o una gran parte de estos elementos en efectivo. Además, las líneas de crédito comprometidas no utilizadas, que generalmente se mencionan en una nota a las finanzas sobre la deuda o en la sección de análisis y discusión de la administración del informe anual de una empresa, pueden brindar un acceso rápido al efectivo.
La línea de fondo
El viejo adagio de que «el efectivo es el rey » es tan importante para los inversores que evalúan las cualidades de inversión de una empresa como para los administradores que dirigen el negocio. Una restricción de liquidez es peor que una restricción de ganancias. Una función de gestión clave es asegurarse de que las cuentas por cobrar y las posiciones de inventario de una empresa se gestionen de forma eficiente. Esto significa asegurarse de que haya un nivel adecuado de producto disponible y de que existan condiciones de pago adecuadas, mientras que al mismo tiempo se asegura de que los activos de capital de trabajo no inmovilicen cantidades indebidas de efectivo. Este es un acto de equilibrio importante para los gerentes porque, con alta liquidez, una empresa puede aprovechar los descuentos de precios en las compras al contado, reducir los préstamos a corto plazo, beneficiarse de una calificación crediticia comercial superior y aprovechar las oportunidades del mercado.
La CCC y sus componentes son indicadores útiles de la verdadera liquidez de una empresa. Además, el desempeño de DIO y DSO es un buen indicador de la capacidad de la administración para manejar el inventario importante y los activos por cobrar.